{"id":4949,"date":"2012-06-20T15:02:52","date_gmt":"2012-06-20T13:02:52","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=4949"},"modified":"2012-06-20T15:46:59","modified_gmt":"2012-06-20T13:46:59","slug":"deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949","title":{"rendered":"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation"},"content":{"rendered":"

Von Inflation ist in Deutschland weit und breit nichts zu sehen. Es geht vielmehr in die andere Richtung: Nach den Zahlen, die heute fr\u00fch ver\u00f6ffentlicht wurden<\/a>, lagen die gewerblichen Erzeugerpreise im Mai saisonbereinigt um 0,4 Prozent unter dem Aprilwert, und seit Februar sind sie annualisiert mit einer Rate von nur 0,6 Prozent gestiegen. Die niedrigen Renditen auf Bundesanleihen haben nicht nur damit zu tun, dass Deutschland wegen seiner soliden Staatsfinanzen als Safe Haven gilt, sondern auch damit, dass die Inflationsrisiken minimal sind.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Bei den Verbraucherpreisen gab es im Mai bekanntlich ebenfalls einen R\u00fcckgang gegen\u00fcber April (0,1 Prozent)<\/a>, und nur einen annualisierten Anstieg von 0,4 Prozent seit Februar. Das hatte wesentlich mit der Wende bei den Energiepreisen und dem R\u00fcckgang der Einfuhrpreise insgesamt zu tun. Selbst bei den Ausfuhrpreisen herrscht inzwischen absolute Stabilit\u00e4t.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Da das reale Sozialprodukt jetzt kaum noch expandiert, wof\u00fcr vor allem die ZEW-<\/a> und Ifo-Indikatoren sowie die r\u00fcckl\u00e4ufigen Auftragseing\u00e4nge in der Industrie<\/a> sprechen, ist es f\u00fcr die Unternehmen sehr schwer, ihre Preise zu erh\u00f6hen. Der schwache Euro hilft ihnen dabei nur der Tendenz nach, fundamental \u00e4ndert er nichts an der Tatsache, dass die deutschen Inflationsraten dabei sind, ins Negative abzurutschen. Der wichtigste Grund daf\u00fcr ist die schw\u00e4chelnde Weltwirtschaft. Deren reales BIP scheint im zweiten Quartal nur noch mit einer Verlaufsrate von 1,5 Prozent zugenommen zu haben, verglichen mit einem Langfristtrend von etwas unter 3 Prozent. Sowohl in Deutschland als auch global vergr\u00f6\u00dfern sich also die Outputl\u00fccken. Schwache Nachfrage kombiniert mit einer Zunahme des potenziellen Sozialprodukts erzeugt stets einen Abw\u00e4rtsdruck auf die Preise.<\/p>\n

Auch von den L\u00f6hnen geht keine Inflationsgefahr aus. Im Gegensatz zu dem, was die Medien in letzter Zeit verbreitet haben, und dem Eindruck, der in der \u00d6ffentlichkeit entstanden ist, sind die Zuwachsraten auf\u2019s Ganze gesehen immer noch sehr moderat. Im ersten Quartal waren die tariflichen Stundenl\u00f6hne gerade einmal 1,9 Prozent h\u00f6her als vor Jahresfrist. Da die Anzahl der Arbeitslosen seit Januar bei 2,9 Millionen verharrt, was einer Arbeitslosenquote von 6,8 Prozent entspricht, ist nicht zu erkennen, wie und wo Lohninflation entstehen k\u00f6nnte.<\/p>\n

Die Europ\u00e4ische Zentralbank druckt derweil als de facto-Lender of Last Resort f\u00fcr die Banken und staatlichen Schuldner des Euroraums agressiv Euro, was denen, die an eine feste Verbindung zwischen Notenpresse und dem Ausgabeverhalten von Haushalten, Unternehmen und Staat glauben, Schwei\u00dfperlen auf die Stirn treibt. Sie k\u00f6nnen sich beruhigen: Da der Schuldenabbau bei allen Akteuren obenan auf der Priorit\u00e4tenliste steht, gibt es diesen Nexus auf absehbare Zeit nicht mehr. Bei unterausgelasteten Kapazit\u00e4ten w\u00e4re er auch in einer „normalen“ Rezession nur sehr schwach. Gegen\u00fcber dem vergangenen Jahr haben die Banken Eurolands im April ihre Kredite an den privaten Sektor nur um 0,3 Prozent ausgeweitet; real ist das ein kr\u00e4ftiger R\u00fcckgang. Der sogenannte Transmissionsmechanismus zwischen Geldpolitik und nominalem Sozialprodukt funktioniert nicht mehr. Wir kennen das von Japan.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Das hei\u00dft allerdings nicht, dass die EZB nicht noch mehr Gas geben k\u00f6nnte, oder dass das von Vornherein wirkungslos w\u00e4re. Je nachdem wie man rechnet, ergibt sich nach der Taylor-Rule f\u00fcr den Leitzins der Notenbank ein „angemessener“ Wert zwischen plus 0,5 und minus 2 Prozent. Da gibt es also noch Spielraum, angesichts der Zinsuntergrenze von Null ist er aber nicht gro\u00df. Der st\u00e4rkste expansive Effekt k\u00e4me dann zustande, wenn die EZB unter dem Druck der Umst\u00e4nde direkt oder indirekt eine nachhaltige Sanierung und Rekapitalisierung der Banken auf den Weg br\u00e4chte. Darauf d\u00fcrfte es in den n\u00e4chsten Tagen und Wochen wohl hinauslaufen<\/p>\n

Tendenziell deflation\u00e4r wirkt im \u00dcbrigen die europ\u00e4ische Finanzpolitik. Das reale BIP von Euroland d\u00fcrfte in diesem Jahr um etwa 0,6 Prozent niedriger sein als 2011, nicht zuletzt weil die staatlichen Defizite um nicht weniger als 1,7 Prozentpunkte des BIP zur\u00fcckgefahren werden d\u00fcrften. Diese extrem pro-zyklische Politik bewirkt f\u00fcr sich genommen im Jahr 2012 einen R\u00fcckgang des realen BIP gegen\u00fcber 2011 um 0,9 Prozentpunkte. Bislang gibt es noch keinen akzeptierten Plan, wie gleichzeitig das Wachstum nennenswert stimuliert werden k\u00f6nnte. Schulden sollen ja nach dem Willen unserer Kanzlerin nicht mit neuen Schulden bek\u00e4mpft werden. Das volkswirtschaftliche Verst\u00e4ndnis der schw\u00e4bischen Hausfrau eben. Strukturreformen am Arbeitsmarkt, bei der Finanzverwaltung und anderen Institutionen brauchen aber Jahre, bis sie sich in h\u00f6heren Expansionsraten beim Sozialprodukt niederschlagen. Kurzfristig ist nicht viel gewonnen, und langfristig sind wir alle tot.<\/p>\n

Solange nicht erkennbar ist, dass sich hier etwas tut, kann ich wohl getrost bei meiner \u00dcberschrift bleiben \u2013 dass Deutschland auf dem Weg in die Deflation ist.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Von Inflation ist in Deutschland weit und breit nichts zu sehen. Es geht vielmehr in die andere Richtung: Nach den Zahlen, die heute fr\u00fch ver\u00f6ffentlicht wurden, lagen die gewerblichen Erzeugerpreise im Mai saisonbereinigt um 0,4 Prozent unter dem Aprilwert, und seit Februar sind sie annualisiert mit einer Rate von nur 0,6 Prozent gestiegen. Die niedrigen […]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[3,9],"tags":[],"class_list":["post-4949","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-der-aktuelle-rand","category-konjunktur-und-wirtschaftspolitik"],"yoast_head":"\nDeutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Von Inflation ist in Deutschland weit und breit nichts zu sehen. Es geht vielmehr in die andere Richtung: Nach den Zahlen, die heute fr\u00fch ver\u00f6ffentlicht wurden, lagen die gewerblichen Erzeugerpreise im Mai saisonbereinigt um 0,4 Prozent unter dem Aprilwert, und seit Februar sind sie annualisiert mit einer Rate von nur 0,6 Prozent gestiegen. Die niedrigen […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2012-06-20T13:02:52+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2012-06-20T13:46:59+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2012\/06\/DE_Erzeugerpreise_3m-annualisiert_1997-1205.gif\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Geschrieben von\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"4\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949\",\"name\":\"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\"},\"datePublished\":\"2012-06-20T13:02:52+00:00\",\"dateModified\":\"2012-06-20T13:46:59+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Startseite\",\"item\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/\",\"name\":\"Herdentrieb\",\"description\":\"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"de\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\",\"name\":\"Dieter Wermuth\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Dieter Wermuth\"},\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb","og_description":"Von Inflation ist in Deutschland weit und breit nichts zu sehen. Es geht vielmehr in die andere Richtung: Nach den Zahlen, die heute fr\u00fch ver\u00f6ffentlicht wurden, lagen die gewerblichen Erzeugerpreise im Mai saisonbereinigt um 0,4 Prozent unter dem Aprilwert, und seit Februar sind sie annualisiert mit einer Rate von nur 0,6 Prozent gestiegen. Die niedrigen […]","og_url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949","og_site_name":"Herdentrieb","article_published_time":"2012-06-20T13:02:52+00:00","article_modified_time":"2012-06-20T13:46:59+00:00","og_image":[{"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2012\/06\/DE_Erzeugerpreise_3m-annualisiert_1997-1205.gif"}],"author":"Dieter Wermuth","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@zeitonline","twitter_site":"@zeitonline","twitter_misc":{"Geschrieben von":"Dieter Wermuth","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"4\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949","name":"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation - Herdentrieb","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website"},"datePublished":"2012-06-20T13:02:52+00:00","dateModified":"2012-06-20T13:46:59+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949#breadcrumb"},"inLanguage":"de","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/06\/20\/deutschland-wieder-auf-dem-weg-in-die-deflation_4949#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Startseite","item":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Deutschland wieder auf dem Weg in die Deflation"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/","name":"Herdentrieb","description":"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"de"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891","name":"Dieter Wermuth","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","caption":"Dieter Wermuth"},"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth"}]}},"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4949","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/users\/61"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4949"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4949\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4959,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4949\/revisions\/4959"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4949"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4949"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4949"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}