{"id":498,"date":"2008-12-04T14:18:23","date_gmt":"2008-12-04T13:18:23","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=498"},"modified":"2008-12-04T14:18:23","modified_gmt":"2008-12-04T13:18:23","slug":"schwarze-locher-und-die-zukunft-des-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2008\/12\/04\/schwarze-locher-und-die-zukunft-des-euro_498","title":{"rendered":"Schwarze L\u00f6cher und die Zukunft des Euro"},"content":{"rendered":"

Heute morgen gab es in der S\u00fcddeutschen Zeitung einen lesenswerten Bericht von Moritz Koch zum Thema Depfa und schwarze L\u00f6cher<\/a>. Der einstmals mausgraue Wiesbadener Hypothekenfinanzierer, seit 2007 eine Tochter der M\u00fcnchner Hypo Real Estate, hatte sich binnen weniger Jahre vom neuen Firmensitz Dublin aus zu einer der profitabelsten Banken weltweit entwickelt – dank eines gewaltigen Schuldenhebels, einer vermeintlich verl\u00e4sslich positiv geneigten Zinsstrukturkurve und immerfort liquiden Geldm\u00e4rkten, auch f\u00fcr die exotischsten und undurchsichtigsten Konstrukte. Der Fokus lag auf Gesch\u00e4ften mit \u00f6ffentlichen Schuldnern, denen die Depfa entweder direkt Kredite mit variablen, also kurzfristigen Zinsen gab, oder gegen eine Geb\u00fchr als K\u00e4ufer letzter Instanz f\u00fcr die Geldmarktpapiere \u00f6ffentlicher Emittenten fungierte. Vor allem in den USA wurden offenbar de facto mit kurzfristigem Geld langfristige Infrastrukturprojekte finanziert.
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\nDas Modell ist inzwischen kollabiert, die Geldm\u00e4rkte funktionieren nicht mehr, und die Depfa ist in gr\u00f6\u00dften Schwierigkeiten, ebenso wie ihre Mutter, die Hypo Real Estate. Letztlich ist der Steuerzahler der eigentliche Leidtragende, denn wer wird die Rettungsaktionen finanzieren m\u00fcssen, wenn nicht er. Das geht zu Lasten der normalen Staatsaufgaben und damit nicht zuletzt des Wohlstands.<\/p>\n

Vermutlich ist die Rettungsaktion nicht zu vermeiden. Es kann im hoch-interdependenten Finanzsystem leicht Dominoeffekte, also eine Kette von Insolvenzen, geben, die unsere Volkswirtschaft lahm legen k\u00f6nnten. Was k\u00fcnftig aber unbedingt untersagt werden muss, ist die sogenannte Regulierungsarbitrage innerhalb der W\u00e4hrungsunion. Die Depfa hat die „regulation light“ Irlands zum Vorteil der eigenen Gesch\u00e4fte, und auch zum Vorteil Irlands ausgenutzt. Dublin mausert sich zum wichtigen Finanzzentrum? – Eigentlich h\u00e4tten schon lange bei unseren Aufsehern, einschlie\u00dflich der EZB und der Bundesbank, die Alarmglocken schrillen m\u00fcssen. Man wunderte sich, tat aber nichts.<\/p>\n

Die W\u00e4hrungsunion ist ernsthaft gef\u00e4hrdet, wenn es nicht m\u00f6glichst bald einheitliche Aufsichtsstandards und Eigenkapitalregeln gibt. Wenn man erwartet, dass im Notfall das Eurosystem zur Hilfe eilt, m\u00fcssen die Gesch\u00e4fte nicht nur f\u00fcr die Aufseher transparent sein, sie m\u00fcssen auch nach denselben Spielregeln erfolgen. Da sind wir noch lange nicht. Das Mandat der EZB ist viel zu eng gefasst.<\/p>\n

Es f\u00e4llt auf, dass der Euro neuerdings in Gro\u00dfbritannien, D\u00e4nemark und Schweden, selbst in der Schweiz an Attraktivit\u00e4t gewinnt. Auch die Polen w\u00fcrden gerne mitmachen. Ich w\u00fcrde mich darauf nicht einlassen, bevor nicht erstens alle Maastricht-Kriterien erf\u00fcllt sind, zweitens die kompetitiven Steuern zugunsten des Finanzsektors abgeschafft oder vereinheitlicht sind, drittens die Steueroasen dicht gemacht werden (Kanalinseln, Karibik, Gibraltar) und viertens eine zentrale Aufsicht \u00fcber Banken, Versicherungen und andere Unternehmen des Finanzsektors etabliert ist. Wenn man einmal dabei ist, m\u00fcssten sich auch Frankreich (Monaco, Andorra), \u00d6sterreich, Luxemburg und nat\u00fcrlich auch Irland bewegen. Was ist eigentlich mit Griechenland los? Haben wir es hier mit einem neue „Island“ zu tun, diesmal aber innerhalb der W\u00e4hrungsunion? Bei zehnj\u00e4hrigen Staatsanleihen bekommt man heute 170 Basispunkte mehr als f\u00fcr Bundesanleihen, Tendenz stark steigend!<\/p>\n

Wer von den Mitgliedstaaten der EWU, die noch \u00fcber solide Finanzen verf\u00fcgen, rausgehauen werden m\u00f6chte, muss neue und h\u00e4rtere Regeln akzeptieren. Der Euro hat auf Dauer keine Chance, wenn die Standards, die an die Gesch\u00e4ftspolitik der Finanzinstitute gelegt werden, so weit divergieren. Gerade wenn der Euroraum immer gr\u00f6\u00dfer wird, darf er auf diesem Gebiet nicht so heterogen sein. Ich hoffe nur, dass diese Krise das Bewusstsein f\u00fcr diese Zusammenh\u00e4nge sch\u00e4rft.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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