Heute Morgen ist der globale Kapitalismus wieder ein St\u00fcckchen normaler geworden. Heute Morgen hat n\u00e4mlich die Bank of Japan (BoJ) das Ende ihrer \u201equantitativen Lockerungspolitik\u201c verk\u00fcndet. Damit stehen die Zeichen gut, dass die Deflation in der zweitgr\u00f6\u00dften Volkswirtschaft der Welt allm\u00e4hlich der Vergangenheit angeh\u00f6rt. Seit sieben Jahren liegen die Notenbankzinsen im Land der aufgehenden Sonne bei nullkommanull Prozent. Seit f\u00fcnf Jahren hat die BoJ sich nicht anders zu helfen gewusst, als Monat f\u00fcr Monat Billionen Yen in das Bankensystem zu pumpen, um den Kollaps abzuwenden.
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\nGenau diese Notfallma\u00dfnahme, n\u00e4mlich dem Aufkauf von Wertpapieren aus den Portfolios der Banken, hat die Notenbank nun abgeschworen. Denn seit drei Monaten ist die Inflationsrate endlich wieder positiv. \u00dcber die kommenden Monate m\u00f6chte die BoJ die \u00dcberliquidit\u00e4t abschmelzen. Zur Zeit halten die Banken umgerechnet rund 250 Milliarden Euro bei der Zentralbank, das ist sechsmal so viel, wie sie eigentlich dort parken m\u00fcssen. Aber nur durch diese produzierte Geldschwemme ist es in den vergangenen Jahren gelungen, der Wirtschaft wieder Dynamik einzuhauchen. Nur weil die Banken derart mit Zentralbankgeld ausgestattet worden sind, konnte der Zins als Steuerungsinstrument ausgeschaltet werden, hatten die Banken genug Puffer, um einer Liquidit\u00e4tskrise zu entgehen. Zur Zeit w\u00e4chst Japan schneller als die beiden anderen gro\u00dfen Wirtschaftsbl\u00f6cke USA und Euroland.<\/p>\n
Bis auf weiteres beh\u00e4lt die Notenbank ihre Nullzinspolitik bei, genauso wie den monatlichen Ankauf von 1,2 Billionen Yen Staatsschulden (umgerechnet: gut acht Milliarden Euro). Damit soll der Entzug der Droge \u201ebilliges Geld\u201c langsam \u00fcber die B\u00fchne gehen. Zu Recht. Damit sollen auch die Zinss\u00e4tze f\u00fcr langlaufende Staatspapiere noch eine Weile lang niedrig gehalten werden. Auch das ist extrem wichtig, um keinen Schock auszul\u00f6sen. Denn zehnj\u00e4hrige japanische Staatspapier rentieren zur Zeit gerade mal mit 1,63 Prozent, zweij\u00e4hrige mit 0,47 Prozent.<\/p>\n
Doch an einer Erkenntnis kommt niemand vorbei: Die Spielregeln am internationalen Kapitalmarkt werden sich durch die Normalisierung stark \u00e4ndern. Und da die Herde an den Finanzm\u00e4rkten in der Regel nach vorne schaut, wird sie nicht warten, bis der erste Zinsschritt von null auf 0,1 oder 0,2 erfolgen wird, sondern rennt schon vorher los. Bislang war Japan der gro\u00dfe Finanzier aller Carrytrader, die sich Geld \u201ekostenlos\u201c in Japan geliehen haben und dann damit auf den anderen M\u00e4rkten Papiere gekauft haben. Ein gro\u00dfer Teil der hohen Preise f\u00fcr Highyields und Emerging-Market-Anleihen sowie \u2013Aktien geht auf die \u201ekostenlose\u201c Finanzierungsquelle Japan zur\u00fcck. Droht dort ein Ausverkauf?<\/p>\n
Und was hei\u00dft es, dass Japan allm\u00e4hlich den Zins zur Steuerung seiner Wirtschaft wieder entdeckt? Werden die Anleihepreise jetzt auch in Amerika und Europa st\u00e4rker steigen? Wird Japan der Schl\u00fcssel zur L\u00f6sung des Greenspan\u2019schen \u201eR\u00e4tsel\u201c sein? Und welche Spuren werden die Kursverluste japanischer Anleihen in den Bankbilanzen hinterlassen?<\/p>\n
Auf alle diese Frage habe ich noch keine abschlie\u00dfende Antwort. Allerdings glaube ich fest, dass der heutige Tag f\u00fcr den globalen Kapitalismus, f\u00fcr das Ausbalancieren der Ungleichgewichte noch wichtiger war, als die Ank\u00fcndigung der Chinesen im Fr\u00fchsommer vergangenen Jahres, den Wechselkurs zu flexibilisieren. \u00dcberall neue Unsicherheiten, neue Erwartungen, neue Wetten, die die Kurse massiv beeinflussen k\u00f6nnen.<\/p>\n
Schon seit ein paar Wochen habe ich das komische Gef\u00fchl, dass die Entwicklung am japanischen Kapitalmarkt f\u00fcr die Geschehnisse in Euroland fast wichtiger geworden ist, als die Vorgaben der Wall Street. Ich mag mich irren, habe mir keine Korrelationen angeschaut. Aber irgendetwas tut sich. Irgendetwas ganz Gro\u00dfes ver\u00e4ndert sich gerade.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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