Auf den ersten Blick ist die Lage f\u00fcr Sparer, die treu ihr Geld zur Bank tragen oder in Bundeswertpapieren investieren, ziemlich trist. Bei Zinss\u00e4tzen zwischen null und zwei Prozent, mit einem Mittelwert eher unter als \u00fcber ein Prozent, sind sie real auf alle F\u00e4lle in den Miesen, und nominal bleibt auch kaum etwas \u00fcbrig. Wenn sie darauf gesetzt haben, im Alter eine bestimmte monatliche Summe an Zinsertr\u00e4gen zus\u00e4tzlich zu ihrer Rente zu beziehen, m\u00fcssen sie deutlich mehr sparen, als sie sich das bis vor kurzem vorgestellt haben, oder sie m\u00fcssen l\u00e4nger arbeiten. Auch die Kapitallebensversicherungen, die nur einen geringen Teil ihrer Mittel in Aktien anlegen d\u00fcrfen, werden ihre Garantiezinsen in den kommenden Jahren drastisch senken m\u00fcssen \u2013 da der weitaus gr\u00f6\u00dfte Teil ihrer Mittel in festverzinslichen Papieren steckt.<\/p>\n
Nat\u00fcrlich brauchen die Haushalte immer weniger f\u00fcr ihren Schuldendienst aufzubringen, also vor allem f\u00fcr Schuldzinsen. Wer jetzt eine Hypothek aufnimmt, traut oft seinen Augen nicht, so niedrig ist die monatliche Belastung. Nun sind die Zinseink\u00fcnfte der Haushalte insgesamt aber viel gr\u00f6\u00dfer als die Zinsausgaben \u2013 die Haushalte sind die bei Weitem wichtigsten Nettosparer -, so dass per Saldo der Einkommensverlust durch den Zinsr\u00fcckgang schwerer wiegt als der R\u00fcckgang der Zinsbelastung. Dadurch ergibt sich f\u00fcr die Konsumnachfrage und damit f\u00fcr die Konjunktur ein negativer Effekt.<\/p>\n
Man kann argumentieren, dass die Nettosparer meist \u00e4ltere und relativ wohlhabende Leute sind, mit einer vermutlich niedrigen Konsumquote, w\u00e4hrend die H\u00e4uslebauer meist jung und konsumfreudig sind. Anders ausgedr\u00fcckt: Die Alten k\u00f6nnten ihre Verbrauchsausgaben als Reaktion auf die niedrigen Zinseink\u00fcnfte weniger einschr\u00e4nken als die Jungen sie – wegen des unerwartet geringen monatlichen Schuldendienstes – erh\u00f6hen. Wenn es diesen Effekt tats\u00e4chlich gibt, dann mildert er zwar den Schock, unter dem Strich bleibt es aber dabei, dass die rekordniedrigen Zinsen eine wichtige Bremse f\u00fcr den privaten Verbrauch darstellen, zumal es danach aussieht, dass die Zinsen mindestens noch zwei oder drei Jahre so niedrig bleiben werden wie heute. Es k\u00f6nnte aber auch viel l\u00e4nger dauern. In Japan sind die Zinsen schon fast zwei Jahrzehnte lang in der N\u00e4he von Null, seit dem Beginn der nicht enden wollenden Finanzkrise.<\/p>\n
Das ist noch nicht das Ende der Geschichte! Des einen Zinseinnahmen sind gesamtwirtschaftlich die Zinsausgaben des anderen. Die finanziellen Forderungen entsprechen definitionsgem\u00e4\u00df den finanziellen Verbindlichkeiten. Wenn also der Haushaltssektor per Saldo unter den rekordniedrigen Zinsen leidet, muss es einen anderen Sektor geben, der profitiert. Das ist zum Einen der Staat, der auf einem gewaltigen Berg von Schulden sitzt, die jetzt zunehmend leichter zu bedienen sind, zum Anderen der Unternehmenssektor. Die Firmen finanzieren ihre Sachinvestitionen in der Regel durch Fremdmittel, sei es bei Banken oder am Kapitalmarkt (Aktien, Unternehmensanleihen). Sie sind Nettoschuldner.<\/p>\n
F\u00fcr Anleger ergibt sich daraus zwingend, dass sie einen gr\u00f6\u00dferen und steigenden Anteil ihrer Ersparnisse in Aktien anlegen m\u00fcssen. Die gro\u00dfe Diskrepanz, die zurzeit vor allem am deutschen Markt zwischen der durchschnittlichen Dividendenrendite und der Rendite von Staatsanleihen besteht, kann so genutzt werden. Man beteiligt sich an den Vorteilen, die diese wichtige Gruppe von Schuldnern durch die niedrigen Zinsen hat.<\/p>\n
Die Unternehmen, deren Aktien als Witwen- und Waisenpapiere gelten, sind auf absehbare Zeit erste Wahl bei der Strukturierung der pers\u00f6nlichen Portefeuilles. Versicherungen, die in dieser Beziehung Anlagebeschr\u00e4nkungen unterliegen, sind dagegen weniger attraktiv. Das alles gilt, wohlgemerkt, nur unter der Annahme, dass noch keine Zinswende in Sicht ist. Ich gehe davon aus.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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