{"id":52,"date":"2006-04-03T13:13:42","date_gmt":"2006-04-03T12:13:42","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=52"},"modified":"2006-04-03T13:13:42","modified_gmt":"2006-04-03T12:13:42","slug":"sturmwarnung-auf-6000-dax-punkte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2006\/04\/03\/sturmwarnung-auf-6000-dax-punkte_52","title":{"rendered":"Sturmwarnung auf 6000 Dax-Punkten"},"content":{"rendered":"<p>Jetzt hat es geklappt: Der Deutsche Aktienindex Dax \u00fcberwand heute gleich nach B\u00f6rsener\u00f6ffnung um neun Uhr 6.000 Punkte. Zuletzt notierte er Anfang Juli 2001 in diesen luftigen H\u00f6hen. Zum ersten Mal \u00fcberhaupt knackte der Index diese runde Marke im Juli 1998. <a href=\"http:\/\/www.zeit.de\/2006\/11\/Argument_11\">Seit ein paar Wochen schon hat er immer wieder Anlauf genommen, wie ich vor vier Wochen bereits in der ZEIT notiert habe.<\/a><\/p>\n<p>6.000 Punkte m\u00fcssen nicht das Ende des seit M\u00e4rz 2003 andauernden Aufw\u00e4rtstrends sein. Trotzdem gilt es innezuhalten. Das Tief vor drei Jahren im M\u00e4rz lag bei rund 2.200 Z\u00e4hlern. <!--more-->Seither hat sich das Gros der Aktien wieder seinen Rekordst\u00e4nden von M\u00e4rz 2000 gen\u00e4hert oder jene \u00fcbersprungen. Nur, weil die Deutsche Telekom und ein paar andere TMT-Werte (TechnologieMedienTelekommunikation, die Treiber der Jahrtausendhausse) noch weit unter ihren H\u00f6chstkursen liegen, scheint das Niveau optisch noch ansprechend.<\/p>\n<p><img src='https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/old\/DAX_Telekom.jpg' alt='DAX mit und ohne Telekom' \/><\/p>\n<p>Es stimmt zwar, dass die Aktiengesellschaften au\u00dferordentlich gut verdienen und von daher nach den \u00fcblichen Bewertungskennziffern auf den ersten Blick immer noch attraktiv erscheinen. Beim zweiten Blick jedoch sind sie es keineswegs mehr. <a href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=34\">Warum und weshalb habe ich zu Jahresbeginn im Blog beschrieben \u201eRunter vom Gas \u2013 Umschichten in Cash und Gold\u201c<\/a>  sowie <a href=\"http:\/\/www.zeit.de\/2006\/11\/Argument_11\">unl\u00e4ngst in epischer L\u00e4nge in meinem ZEIT-Kommentar \u201eAktien sind keine Schn\u00e4ppchen mehr\u201c.<\/a><\/p>\n<p>Und noch zwei Begebenheiten, die mich in meiner Skepsis st\u00e4rken: Ich sa\u00df vor ein paar Wochen mit dem Aktienstrategen eines nicht ganz kleinen Bankhauses zu Mittag. Es war der Tag, an dem Merck die \u00dcbernahmeofferte f\u00fcr Schering auf den Tisch gelegt hatte. Der Stratege fragte mich, wann das letzte Mal ein Dax-Wert um mehr als 20 Prozent an einem Tag nach oben geschossen sei, wie Schering? Ich zuckte mit den Schultern. Es war Mannesmann, lie\u00df ich mich aufkl\u00e4ren, im Herbst 1999. Damals hatte Vodafone die bis dahin gr\u00f6\u00dfte \u00dcbernahme aller Zeiten angek\u00fcndigt.<\/p>\n<p>Genau so fallen mir in den vergangenen Wochen die wilden Kursspr\u00fcnge einzelner Aktien negativ auf. Immer \u00f6fter kommen Tagesschwankungen von deutlich mehr als f\u00fcnf Prozent vor. Das ist abnormal und spricht f\u00fcr ordentlich hei\u00dfes Geld im Markt.<\/p>\n<p>Vor zwei Wochen plauderte ich ausf\u00fchrlich mit einem Hedgefondsmanager, der einen globalen Makro-Fonds verwaltet. Auch er eher skeptisch. Nicht unbedingt was die Bewertung der Aktien angeht, sondern eher mit Blick auf die Liabilityseite, also die Verschuldung der Hedgefonds. Seit drei Jahren fahren diese Vehikel, die Billionen Dollar bewegen, gute Gewinne ein, weil alle M\u00e4rkte gestiegen sind. Seit drei Jahren werden die Budgets der Eigenhandelsabteilungen und Hedgefonds erh\u00f6ht, weil es ja so prima funktioniert hat. Aber wenn sich die globalen Liquidit\u00e4tsbedingen wie zur Zeit verschlechtern, weil alle drei gro\u00dfen Notenbanken auf die Bremse treten, ist der Punkt, an dem alle zum Ausgang rennen, nicht mehr fern. Kleinere Vorwarnungen gab es in den vergangenen Wochen bei W\u00e4hrungen wie der Island-Krone, in denen das ganz hei\u00dfe Geld zockt. Seit Japan seine ungew\u00f6hnlich expansive Geldpolitik etwas korrigiert, brach die Island-Krone um knapp 20 Prozent ein. Auch Neuseeland-Dollar und ungarischer Forint haben j\u00fcngst heftig verloren. Das schaut nach den Vorboten eines viel ansehnlicheren Sturms aus.<\/p>\n<p>Albert Edwards, der globale Anlagestratege bei DresdnerKW verglich unl\u00e4ngst den Schritt der japanischen Notenbank mit dem der amerikanischen Fed im Februar 1994. Damals erh\u00f6hte die Fed erstmals seit 17 Monaten wieder die Zinsen vom damals extrem niedrigen 3 Prozent-Niveau aus, was alle Welt auch so erwartet hatte. Zun\u00e4chst hatte dieses Ereignis wie das aktuelle in Japan keinerlei negative Auswirkungen auf die globalen Finanzm\u00e4rkte. Doch dann im April 1994 brach der Sturm los. Die Asiatischen B\u00f6rsen, damals der Shootingstar der vergangenen Jahre, erlebten kr\u00e4ftige Kursverluste. Der Hang Seng in Hongkong brach um 30 Prozent ein und weltweit stiegen die Zinsen. 1994 war das Annus horribiles am internationalen Anleihemarkt. \u00dcberall fette Kursverluste.<\/p>\n<p>Edward meint, der Trigger f\u00fcr dieses Schreckensszenario k\u00f6nnte vom Yen-Anstieg ausgehen. Er gibt ganz locker 116 Yen pro Dollar als gef\u00e4hrliche Marke aus. Sollte der Dollar unter jene 116 Yen fallen, m\u00fcssten viele Zocker, die ihre Carrytrades im Yen finanzieren, diese schlie\u00dfen und ihre spekulativen Wetten r\u00fcckabwickeln \u2013 mit der Folge erheblicher Turbulenzen.<\/p>\n<p>Diese Geschichte gef\u00e4llt mir, weil sie zu meiner gegenw\u00e4rtigen Grundstimmung passt. Ich bin etwas nerv\u00f6s. Ich rate, die alte B\u00f6rsenregel zu beherzigen, wonach an Gewinnmitnahmen noch niemand zugrunde gegangen ist. Oder: Etwas modernen: Einen Put als Versicherung, als Absicherung des hohen Kursniveaus am Aktienmarkt, kann nie schaden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Jetzt hat es geklappt: Der Deutsche Aktienindex Dax \u00fcberwand heute gleich nach B\u00f6rsener\u00f6ffnung um neun Uhr 6.000 Punkte. Zuletzt notierte er Anfang Juli 2001 in diesen luftigen H\u00f6hen. Zum ersten Mal \u00fcberhaupt knackte der Index diese runde Marke im Juli 1998. 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