{"id":5231,"date":"2012-09-24T11:05:27","date_gmt":"2012-09-24T09:05:27","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=5231"},"modified":"2012-09-24T15:09:11","modified_gmt":"2012-09-24T13:09:11","slug":"alter-wein-in-neuen-schlauchen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/09\/24\/alter-wein-in-neuen-schlauchen_5231","title":{"rendered":"Alter Wein in neuen Schl\u00e4uchen"},"content":{"rendered":"<p>Es soll also wieder gehebelt werden. \u00dcber eine Teilabsicherung von Staatsanleihen will die EU das Ausleihvolumen <a href=\"http:\/\/http:\/\/www.zeit.de\/wirtschaft\/2012-09\/esm-hebelung\">des Rettungsfonds auf 2.000 Milliarden Euro<\/a> anheben.<\/p>\n<p>Kennern wird das bekannt vorkommen. Genau diese Debatte wurde vor ein paar Monaten beim EFSF l\u00e4nglich gef\u00fchrt. Die Idee geht auf Paul Achleitner zur\u00fcck, damals bei der Allianz und heute bei der Deutschen Bank \u2013 und sie war bislang ein riesengro\u00dfer Flop.<!--more--><\/p>\n<p>Ein Grund daf\u00fcr ist, dass Achleitner die Dynamik eines Zahlungsausfalls falsch einsch\u00e4tzt. Staatspleiten sind disruptive Ereignisse mit h\u00f6chst unsicheren Folgen. Wenn ein Land erst einmal so weit ist, bei seinen Gl\u00e4ubigern den Schnitt anzusetzen, dann spricht viel daf\u00fcr, auch richtig tief zu schneiden. Eine Absicherung von zehn oder zwanzig Prozent hilft dann auch nicht viel. Zumal immer fraglich ist, ob eine staatliche Versicherung bei einer Staatspleite auch wirklich zur Auszahlung bereit ist. Kann schlie\u00dflich sein, dass die Regierungen im allgemeinen politischen Trubel das Versprechen lieber kassieren, statt sich dem Vorwurf auszusetzen, den Banken Geld hinterherzuwerfen.<\/p>\n<p>Ein weiterer Grund d\u00fcrfte auf der Produktseite zu finden sein. Eine Teilabsicherung macht aus einer simplen Staatsanleihe ein relativ komplexes Finanzprodukt \u2013 und viele Anleiheinvestoren wollen einfache Anlageformen.<\/p>\n<p>Mir ist nicht ganz klar, warum heute funktionieren soll, was damals nicht funktioniert hat. Aber letztlich spielt das alles keine Rolle. Denn durch das Anleiheprogramm der EZB hat sich die Rettungsarchitektur fundamental ge\u00e4ndert. Die Feuerkraft der Zentralbank ist unendlich. Es kommt also nicht mehr darauf an, wie viel Geld der ESM in der Kasse hat.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Es soll also wieder gehebelt werden. \u00dcber eine Teilabsicherung von Staatsanleihen will die EU das Ausleihvolumen des Rettungsfonds auf 2.000 Milliarden Euro anheben. Kennern wird das bekannt vorkommen. Genau diese Debatte wurde vor ein paar Monaten beim EFSF l\u00e4nglich gef\u00fchrt. 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