{"id":525,"date":"2009-01-01T15:37:30","date_gmt":"2009-01-01T14:37:30","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=525"},"modified":"2009-01-01T15:37:30","modified_gmt":"2009-01-01T14:37:30","slug":"spott-ubermut-und-berechtigte-hoffnung-so-wird-2009","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2009\/01\/01\/spott-ubermut-und-berechtigte-hoffnung-so-wird-2009_525","title":{"rendered":"Spott, \u00dcbermut und berechtigte Hoffnung: So wird 2009"},"content":{"rendered":"

Drei Hirten, ein paar Gl\u00e4ser Bier und eine Prognose. Am vorletzten Tag des alten Jahres haben sich Dieter Wermuth, Lucas Zeise und ich in Frankfurt getroffen und tief in die Glaskugel geschaut, um wie jedes Jahr unsere Wetten f\u00fcr das kommende Jahr zu formulieren.<\/p>\n

Nur Spott hatten wir f\u00fcr den gro\u00dfen Professor Zimmermann vom DIW \u00fcbrig, der am liebsten von Prognosen f\u00fcr 2009 absehen m\u00f6chte, weil ja alles so ungewiss sei. Die Wahrheit ist doch: Bei Prognosen geht es auch darum, wie weit man in der Lage ist, das System zu verstehen, ob man dem richtigen Paradigma anh\u00e4ngt, oder eben dem falschen. Und wenn man daneben liegt, muss man eben seine Annahmen korrigieren, Fehler einr\u00e4umen. Und unsere Wetten f\u00fcr 2008 waren nicht schlecht, wie wir wie immer selbstgerecht freudig festgestellt haben<\/a>. Dieter und ich stritten uns vor einem Jahr um die Abkopplungsthese. Er hing ihr noch an, ich nicht mehr, weshalb bei den drei Wetten, die mit meinem Einspruch versehen waren, der Einspruch besser lag.<\/p>\n

Der Rest schaut gut aus: Die USA stecken in der Rezession, der \u00d6lpreis ist gefallen, wenngleich noch st\u00e4rker als gewettet, die EZB hat die Zinsen gesenkt, ebenfalls st\u00e4rker als von uns erwartet, der Dollar hat bis auf 1,60 Euro abgewertet und liegt am Jahresende bei rund 1,40. Das britische Pfund ist st\u00e4rker gefallen als getippt, aber Frankreich hat England in nominalen BIP-Terms – und auch beim Wachstum des realen BIP – \u00fcberholt. Der S&P 500 und der Dax sind gefallen, wenngleich deutlich tiefer als gedacht. Die Zehnjahresrendite ist ebenfalls gesunken, wieder drastischer als getippt, und auch die deutsche Arbeitslosenquote ist gefallen. Also: Die Tendenz haben wir gut erwischt, den brutalen Abschwung nicht gesehen. Aber wir brauchen nicht Lehman, um unser Weltbild zu korrigieren. Lehman hat die von uns erwartete Abschw\u00e4chung beschleunigt, nicht ausgel\u00f6st.<\/p>\n

Jetzt zu 2009<\/strong>. Das gro\u00dfe Bild schaut wie folgt aus: Haushalte, Unternehmen und Banken sitzen nicht nur in den westlichen Volkswirtschaften auf zu viel Schulden. Die m\u00fcssen sie abbauen, sie m\u00fcssen, auf neudeutsch, deleveragen. Bilanzrezession \u00e0 la Richard Koo droht<\/a>. Das bedeutet erstens: Die weltweite Nachfrage f\u00e4llt deutlich hinter die Angebotsm\u00f6glichkeiten zur\u00fcck, und zweitens ist und bleibt Deflation das dominierende Thema des Jahres. Die Staaten m\u00fcssen und werden die Nachfragel\u00fccke mittels Konjunkturprogrammen versuchen zu f\u00fcllen. Das gelingt mehr schlecht als recht. Japan ist unser wahrscheinlichstes Szenario. Wir stehen am Anfang einer langwierigen Phase (mindestens drei Jahre) mit Rezessionen, die von Miniwachstum abgel\u00f6st werden, bevor es wieder rezessiv wird.<\/p>\n

An den Untergang des kapitalistischen Systems glauben wir nicht, wenn gleich uns Kollege Bernd Wittkowski mit seiner allj\u00e4hrlichen Persiflage in der B\u00f6rsen-Zeitung<\/a> zum Schmunzeln gebracht hat. Dort schreibt er unter seiner zehnten Vorhersage: „\u00dcberraschende Entwicklung in der Finanzkrise: Alle Banken, Sparkassen und Fondsgesellschaften werden abgeschafft. Kredite an Unternehmen und Verbraucher vergibt k\u00fcnftig exklusiv die Bundesbank, f\u00fcr Geldanlagen ist nun allein die Deutsche Finanzagentur zust\u00e4ndig.“ Genau so endet der Kapitalismus, wenn zuvor Marktradikale ihn erst entfesseln und dann erstaunt sind, wenn er wie ein Kartenhaus zusammenbricht. Deshalb: Haltet die Marktliberalen! Und beim gef\u00fchlten dritten Bier gewann der Optimismus Oberhand: Das Gute an einer langen Krise wird sein, dass die falschen, marktliberalen Theorien f\u00fcr lange Zeit in der Versenkung verschwinden werden.<\/p>\n

Hier nun etwas konkreter unsere Wetten: <\/strong><\/p>\n

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1. Globale Rezession<\/strong><\/p>\n

Das Wachstum der Weltwirtschaft wird, in aktuellen Wechselkursen gerechnet, nur ein Prozent betragen, oder, in Kaufkraftparit\u00e4ten, zwei Prozent. Das ist nach der Definition des Internationalen W\u00e4hrungsfonds eine Rezession, wie wir sie seit Generationen nicht mehr erlebt haben; sie f\u00fchrt zu einem steilen Anstieg der Arbeitslosigkeit.<\/p>\n

Selbst wenn viele Staaten jetzt Konjunkturprogramme auflegen, werden sie nur mit M\u00fche die Nachfragel\u00fccke f\u00fcllen k\u00f6nnen. Zudem dauert es einige Zeit, bis sich die Produktionsstrukturen umstellen, die weltweit zu stark auf den amerikanischen Super-Konsumenten zugeschnitten waren. Der wird aber einige Jahre seinen G\u00fcrtel enger schnallen m\u00fcssen, um aus der Schuldenfalle herauszukommen. Sparen ist angesagt!<\/p>\n

  <\/p>\n

2. Massive Interventionen am Devisenmarkt<\/strong><\/p>\n

An den Devisenm\u00e4rkten wird es turbulent zugehen, was letztlich die Zentralbanken zu Interventionen veranlassen wird. Der Glaube an die Effizienz der M\u00e4rkte wird weiter schwinden, genau wie der Glaube, freie M\u00e4rkte k\u00f6nnten f\u00fcr Stabilit\u00e4t sorgen. Ein neues Weltw\u00e4hrungssystem mit quasi-festen Wechselkursen wird 2009 immer mehr Anh\u00e4nger finden.<\/p>\n

2a. Die EZB rettet D\u00e4nenkrone, Schwedenkrone, Pfund, Schweizer Franken und die osteurop\u00e4ischen W\u00e4hrungen<\/strong><\/p>\n

Das hat sie bei D\u00e4nemark 2008 schon vorgemacht – sie wird ihre Devisenswaps zur Abwehr spekulativer Attacken aber auch den anderen L\u00e4nder anbieten m\u00fcssen, um die Krise nicht noch weiter zu versch\u00e4rfen.<\/p>\n

2b. Der Dollar st\u00fcrzt wieder ab<\/strong><\/p>\n

Die extrem expansive Geldpolitik in den USA wird dazu f\u00fchren, dass der Euro seine alte H\u00f6chstmarke von 1,60 Dollar schon bald wieder erreichen wird. Bis auf 1,80 Dollar kann er steigen, dann allerdings werden EZB und Fed intervenieren (Dollar kaufen, Euro verkaufen).<\/p>\n

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3. Der \u00d6lpreis f\u00e4llt weiter<\/strong><\/p>\n

Bis auf 15 Dollar wird das Barrel \u00d6l fallen, und damit in die N\u00e4he der gemittelten Grenzkosten aller Energieanbieter notieren, bevor es sich wieder berappelt. Das passiert allerdings nur, wenn sich der Konflikt im Nahen Osten nicht zu einem Fl\u00e4chenbrand ausweitet.<\/p>\n

  <\/p>\n

4. Die Inflation f\u00e4llt im Sommer unter null Prozent<\/strong><\/p>\n

Das gilt mit Sicherheit f\u00fcr Deutschland, die Preissteigerungsrate f\u00fcr Euroland wird aber ebenfalls nah an die Null herankommen – die Headline-Inflation, versteht sich. Vermutlich wird sich die Kerninflationsrate der Marke von ein Prozent n\u00e4hern – der Trend geht bereits in diese Richtung.<\/p>\n

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5. Die EZB senkt den Leitzins bis zum Jahresende auf ein Prozent<\/strong><\/p>\n

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6. Die EZB definiert ihr Inflationsziel neu<\/strong><\/p>\n

Sp\u00e4testens im Sommer wird die EZB einr\u00e4umen m\u00fcssen, dass sie seit ihrem Bestehen falsch kommuniziert hat. Binnen nur eines Jahres wird sie das sture Starren auf die Headline-Inflation in arge Argumentationsschwierigkeiten bringen. Im Sommer letzten Jahres lag die Inflationsrate bei \u00fcber vier Prozent, weil der \u00d6lpreis spekulativ in die H\u00f6he getrieben worden war. Das hat die EZB zu der wahnsinnigen Analyse verleitet, sie m\u00fcsse die Zinsen erh\u00f6hen (das war am 3. Juli 2008). Im Sommer 2009 muss sie irgendwie erkl\u00e4ren, dass eine Inflationsrate von null noch keinen echte Deflation ist, weil es ja wieder vor allem der \u00d6lpreis sein wird, der f\u00fcr die negativen Preissteigerungsraten verantwortlich sein wird. Sie wird das Tabu-Wort des Monsieur Issing verwenden und die Kernrate der Inflation, also die Rate ohne die stets stark schwankenden Energie- und Nahrungsmittelpreise, hoff\u00e4hig machen. Dar\u00fcber hinaus wird sie vermutlich auf ein symmetrisches Ziel von zwei Prozent plus\/minus ein Prozentpunkt umstellen.<\/p>\n

  <\/p>\n

7. Das deutsche Staatsdefizit erreicht drei Prozent des BIP<\/strong><\/p>\n

Anders geht es in der Rezession halt nicht. Irgendeiner muss ja Schulden machen, wenn alle anderen, also Haushalte und Unternehmen, sparen wollen.<\/p>\n

  <\/p>\n

8. Aktien schneiden erneut schlecht ab<\/strong><\/p>\n

Die Erholung am Aktienmarkt wird immer nur von kurzer Dauer sein. Am Jahresende werden alle gro\u00dfen Indizes unter ihren Endst\u00e4nden von 2008 notieren. Der Dax wird im Jahresverlauf zutiefst bis auf 3000 Z\u00e4hler sinken. Diese Wette gilt nur solange die Regierungen davon absehen, direkt am Aktienmarkt zu intervenieren. Gut m\u00f6glich, dass die USA zu diesem drastischen Mittel greifen m\u00fcssen, weil sonst das Fundament der privaten Altersvorsorge wegbricht.<\/p>\n

  <\/p>\n

9. Bei Staatsanleihen winken weitere Gewinne<\/strong><\/p>\n

Deflation und Flucht in sichere Anlagen werden 2009 f\u00fchren dazu, dass die Zehnjahresrendite der Bundesanleihen im Verlauf des Jahres ihr Tief bei knapp unter zwei Prozent erreichen wird.<\/p>\n

  <\/p>\n

10. Josef Ackermann wird sich sch\u00e4men<\/strong><\/p>\n

Denn die Deutsche Bank wird auch verstaatlicht, sprich unter den „Schirm“ fl\u00fcchten. Das passiert noch im ersten Quartal. Das Theater um die nicht gek\u00fcndigte Nachranganleihe der Deutschen im Dezember hat zweierlei gezeigt: Erstens, der Bank geht es, wie nicht anders zu erwarten, bei einem Leverage von um die 50 schlecht. Sie hat ihre riskanten Papiere bislang noch nicht angemessen abgeschrieben. Zweitens sind die Investoren nach der Aktion im Dezember kaum mehr gewillt, der Deutschen frisches Geld zu leihen. Last but not least h\u00e4ngen schon so viele internationale Wettbewerber am staatlichen Tropf, dass es allein aus Gr\u00fcnden der Wettbewerbsf\u00e4higkeit klug sein wird, ebenfalls den Gang in die Verstaatlichung anzutreten. Scham hin, Scham her. War sowieso nur dick aufgetragen.<\/p>\n

So, das sind sie die Wetten.<\/p>\n

Unsern Lesern und Kommentatoren, Fans und Kritikern w\u00fcnschen die Hirten des HERDENTRIEB<\/a> ein gl\u00fcckliches Neues Jahr!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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