{"id":5340,"date":"2012-11-01T14:52:05","date_gmt":"2012-11-01T13:52:05","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=5340"},"modified":"2012-11-12T14:31:21","modified_gmt":"2012-11-12T13:31:21","slug":"was-bringt-ein-anleiheruckkauf-in-griechenland","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2012\/11\/01\/was-bringt-ein-anleiheruckkauf-in-griechenland_5340","title":{"rendered":"Was bringt ein Anleiher\u00fcckkauf in Griechenland?"},"content":{"rendered":"

Deutschland lehnt einen neuen Schuldenschnitt \u2013 diesmal bei den \u00f6ffentlichen Gl\u00e4ubigern \u2013 ab, also bleibt der Anleiher\u00fcckkauf als eines der zentralen Elemente zur R\u00fcckf\u00fchrung der Schulden in Griechenland \u00fcbrig. Wie viel Entlastung aber kann das bringen?<\/p>\n

Ich habe mir das einmal angeschaut und treffe folgende Annahmen:<\/p>\n

1. Beteiligt werden sollen nur private Anleihegl\u00e4ubiger. Die EZB bleibt also au\u00dfen vor. Damit komme ich \u2013 danke an Andr\u00e9 K\u00fchnlenz \u2013 auf ein Volumen von r\u00fcckkauff\u00e4higen Anleihen in H\u00f6he von 67 bis 71 Milliarden Euro (umgetauschte Anleihen plus Anleihen nach ausl\u00e4ndischem Recht) je nach Quelle.<\/p>\n

2. Das Geld f\u00fcr den Anleihekauf kommt vom ESM, der es den Griechen leiht. Dieser Kredit muss der Entlastung durch die aufgekauften Anleihen gegengerechnet werden und mindert die Entlastungswirkung.<\/p>\n

3. Die Annahmen zur Verschuldung bis 2015 entnehme ich den neuen Projektionen der griechischen Regierung. F\u00fcr 2015 bis 2020 habe ich f\u00fcr die Schuldenst\u00e4nde das alternative Szenario des IWF aus dem M\u00e4rz<\/a> hergenommen und \u00fcberall 20 Prozentpunkte draufgeschlagen. Das ist auch die Differenz zwischen den beiden Analysen in den Jahren 2012 bis 2015. Etwas grob vielleicht aber warum nicht.<\/p>\n

4. Die Wachstumsannahmen stammen bis 2015 ebenfalls von der griechischen Regierung. F\u00fcr 2015 bis 2020 habe ich mit einem j\u00e4hrlichen Nominalwachstum von 4 Prozent weitergerechnet, auch diese Gr\u00f6\u00dfe kommt vom IWF.<\/p>\n

Mit diesen Annahmen kann man sich nun anschauen, wie sich ein Anleiher\u00fcckkauf auf den Schuldenstand auswirkt. Ich habe drei Szenarien gew\u00e4hlt: Einmal kaufen die Griechen die Papiere zu 25 Prozent zur\u00fcck (unwahrscheinlich), einmal zu 50 Prozent und einmal zu 75 Prozent. Hier ist das Ergebnis:<\/p>\n

\"Grafik:
Drei Szenarien zur Entwicklung des Schuldenstands Griechenlands<\/figcaption><\/figure><\/p>\n

Wir sehen: Die Zielmarke des IWF von 120 Prozent des BIP bis 2020 wird nicht einmal ann\u00e4hernd erreicht. Ich komme auf 153 Prozent des BIP bei einem Aufkauf zu 50 Prozent, 159 Prozent bei 75 Prozent und 147 Prozent bei 25 Prozent. Ohne einen R\u00fcckkauf landen wir bei 165 Prozent des BIP.<\/p>\n

Wie gesagt, das ist alles sehr grob und man kann \u00fcber einzelne Annahmen diskutieren \u2013 aber ich glaube das Bild \u00e4ndert sich nicht ma\u00dfgeblich, wenn man hier pr\u00e4ziser vorgeht. Es sei denn nat\u00fcrlich, die EZB w\u00fcrde einbezogen, die das aber nicht will.\u00a0 Fazit: Der Anleiher\u00fcckkauf wird nicht reichen, wenn man einigerma\u00dfen realistisch ist.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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