{"id":5901,"date":"2013-04-15T13:59:33","date_gmt":"2013-04-15T11:59:33","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=5901"},"modified":"2013-04-15T19:08:43","modified_gmt":"2013-04-15T17:08:43","slug":"gold-im-freien-fall-richtung-530-dollar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2013\/04\/15\/gold-im-freien-fall-richtung-530-dollar_5901","title":{"rendered":"Gold im freien Fall"},"content":{"rendered":"

Von Donnerstag bis heute ist der Goldpreis um rund zehn Prozent (fast 150 Dollar) gesunken. Am Vormittag lag der Preis in London nur noch bei 1.416 Dollar pro Feinunze. Seit seinem H\u00f6chststand am 5. September 2011 hat er jetzt rund ein Viertel eingeb\u00fc\u00dft. Eine Blase platzt!
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\nIn den zehn Jahren bis zum Herbst 2011 hatte sich der Goldpreis \u2013 in Dollar gerechnet \u2013 im Durchschnitt um j\u00e4hrlich 21,5 Prozent erh\u00f6ht. Das nominale Sozialprodukt der Welt war im gleichen Zeitraum jedoch nur um 8,1 Prozent pro Jahr gestiegen, ebenfalls in Dollar. Da sich Gold nicht verzinst, ist das nominale Sozialprodukt eigentlich nicht der richtige Vergleichsma\u00dfstab \u2013 es geht ja vor allem um den Schutz vor Inflation. Und die lag in diesem Zeitraum im Durchschnitt lediglich bei 3,9 Prozent. Mit anderen Worten: Die Blase war gr\u00f6\u00dfer als fast alles, was man bisher von Immobilien und Aktien kannte.<\/p>\n

\"Grafik:
Goldpreis in Dollar (t\u00e4gl. seit 2001)<\/figcaption><\/figure><\/p>\n

Nimmt man an, dass der Goldpreis in den zehn Jahren vor dem Beginn seiner Hausse in etwa im Gleichgewicht war \u2013 der Durchschnittspreis betrug damals 334 Dollar \u2013 und er normalerweise nur so stark steigen sollte, dass er die globale Geldentwertung ausgleicht, m\u00fcsste er heute bei 530 Dollar liegen. Nun ist er zwar schon um 25 Prozent eingebrochen. Bis zum „Normalniveau“ sind es aber noch einmal 63 Prozent. Da M\u00e4rkte im Korrekturmodus gerne \u00fcbertreiben, m\u00fcssen die 530 Dollar nicht die Untergrenze sein. In der Endphase des Bretton-Woods-Systems kostete Gold nur 42 Dollar je Unze.<\/p>\n

Die Abw\u00e4rtsspirale k\u00f6nnte sich zudem schnell drehen, weil es mit der Weltkonjunktur vielleicht doch nicht so gut l\u00e4uft wie gedacht. Die M\u00e4rkte zeigen sich augenblicklich vor allem beeindruckt davon, dass Chinas Wachstumsrate des realen Bruttosozialprodukts im ersten Quartal im Vorjahresvergleich \u00fcberraschend auf 7,7 Prozent gefallen ist. Im Au\u00dfenhandel schl\u00e4gt sich au\u00dferdem die konjunkturelle Nachfrageschw\u00e4che der Industriel\u00e4nder nieder. Auch in China gibt es so etwas wie eine Kreditblase<\/a>. Wenn sie eines Tages platzt, k\u00f6nnte es dort sogar zu Deflation kommen. Bereits heute liegen die Verbraucherpreise, \u00fcberraschend f\u00fcr ein rasch expandierendes Schwellenland, nur um 2,1 Prozent \u00fcber ihrem Vorjahreswert. Die industriellen Erzeugerpreise schrumpfen sogar um 1,9 Prozent gegen\u00fcber dem Vorjahr.<\/p>\n

Insgesamt sind die globalen Inflationsrisiken \u00e4u\u00dferst gering. Und dass, obwohl Fed, EZB, Bank of Japan und Bank of England eine extrem expansive Geldpolitik betreiben, sowohl was ihre Zinspolitik, als auch was die Explosion ihrer Bilanzsummen angeht. Sie sitzen allesamt in den ber\u00fchmten Liquidit\u00e4tsfallen, wo es mit noch mehr Zentralbankgeld nicht mehr getan ist. Die Rettung kann in einem solchen Fall allein von einer expansiveren Fiskalpolitik kommen \u2013 aber dieser Ausweg ist angesichts der hohen Staatsschulden bekanntlich versperrt. Genauer: Die Finanzminister glauben, dass die Kapitalm\u00e4rkte sie zwingen, ihre Haushalte zu sanieren. \u00dcberall da, wo Immobilienblasen geplatzt sind, versuchen zudem Haushalte und Banken, ihre Schulden durch sparsames Wirtschaften zu verringern. Das bremst die Konjunktur.<\/p>\n

Da die L\u00fccke zwischen dem, was produziert wird und dem, was bei einer normalen Auslastung des Arbeitskr\u00e4ftepotenzials und der Kapazit\u00e4ten produziert werden k\u00f6nnte, global gesehen sehr gro\u00df ist \u2013 und im \u00dcbrigen weiter w\u00e4chst \u2013 f\u00e4llt es \u00fcberall sehr schwer, L\u00f6hne und Preise zu erh\u00f6hen. Die Inflation ist daher kein Problem mehr. In Japan wurde die Notenbank sogar damit beauftragt, endlich wieder f\u00fcr Inflation zu sorgen. Das Land sitzt schon seit 15 Jahren in der Liquidit\u00e4tsfalle und leidet unter einem fallenden Preisniveau. Den \u00fcbrigen gro\u00dfen Volkswirtschaften droht m\u00f6glicherweise ein \u00e4hnliches Schicksal.<\/p>\n

Es ist nicht zu erkennen, wie der Fall des Goldpreises aufgehalten werden kann. Der Euro m\u00fcsste schon auseinanderbrechen oder es m\u00fcsste zu einem Krieg im Nahen Osten kommen. Beides ist zurzeit nicht wahrscheinlich.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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