{"id":6025,"date":"2013-05-08T11:08:15","date_gmt":"2013-05-08T09:08:15","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=6025"},"modified":"2013-05-08T14:49:55","modified_gmt":"2013-05-08T12:49:55","slug":"die-kalte-enteignung-der-sparer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2013\/05\/08\/die-kalte-enteignung-der-sparer_6025","title":{"rendered":"Die kalte Enteignung der Sparer?"},"content":{"rendered":"<p>Der Spiegel steigt diese Woche ganz gro\u00df auf das Thema<em> financial repression<\/em> ein und attackiert die Politik der EZB.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Viele Tr\u00e4ume auf einen gesicherten Lebensabend zerst\u00f6ren die Dauer-Niedrigzinsen aber schon jetzt.<\/em><\/p>\n<p>Ich halte diese Sichtweise f\u00fcr problematisch. Unser Bild vom Sparen ist gepr\u00e4gt von der Vorstellung, wir seien in der Situation in der Robinson auf seiner Insel war. Sparen ist die Ansammlung von Vorr\u00e4ten. Es bedeutet, die Kokosnuss nicht sofort aufzuessen, sondern sie f\u00fcr morgen aufzuheben. Geld kann man aber nicht essen. Seine Kaufkraft erlangt es dadurch, dass es zur Finanzierung produktiver Investitionen verwendet wird. Nur der dadurch entstehende Kapitalstock \u2013 im weiteren Sinn ausgebildete Arbeitskr\u00e4fte, Stra\u00dfen, Maschinen \u2013 erm\u00f6glicht die Verschiebung von Ressourcen in die Zukunft.\u00a0Sparen im volkswirtschaftlichen Sinn ist die Bildung von Sachkapital.<\/p>\n<p>Das bedeutet, dass das Einkommen der Rentner in 20 oder 30 Jahren davon abh\u00e4ngt, wie leistungsf\u00e4hig die Wirtschaft in 20 oder 30 Jahren ist. \u00a0Aus diesem Grund ist die H\u00f6he des Zinsniveaus f\u00fcr sich genommen erst einmal irrelevant. Sch\u00e4dlich sind die niedrigen Zinsen, wenn sie zu einer Fehlallokation von Kapital oder sonstigen Verwerfungen f\u00fchren. N\u00fctzlich sind sie, wenn sie zu einer Modernisierung des Kapitalstocks beitragen. Man kann also durchaus Argumente gegen das niedrige Zinsniveau vorbringen, aber es sind andere, als die, die in der Debatte \u00fcber die Altersvorsorge gebraucht werden.<\/p>\n<p>Aber leidet nicht jeder, der sein Geld sicher in deutschen Staatsanleihen anlegen will, unter dem niedrigen Zinsniveau? Ganz klar \u2013 aber jeder Euro, der dem B\u00fcrger fehlt, spart sich der Finanzminister, der weniger Geld f\u00fcr den Schuldendienst aufwenden muss. Der Punkt ist: Letztlich handelt es sich um eine Verteilungsfrage. Eine \u00c4nderung des Zinsniveaus stellt, die Effekte auf das gesamtwirtschaftliche Angebot und die gesamtwirtschaftliche Nachfrage lasse ich jetzt einmal au\u00dfen vor, eine Volkswirtschaft insgesamt nicht besser oder schlechter. Es stellt einige besser und andere schlechter. Und wenn das als st\u00f6rend empfunden wird, kann es im Rahmen kollektiven Handelns, sprich durch politische Entscheidungen, korrigiert werden. Zum Beispiel \u2013 ich phantasiere einmal \u2013 indem der Staat das gesparte Geld den Sparern zukommen l\u00e4sst.<\/p>\n<p>Die Betrachtung gilt nat\u00fcrlich streng genommen nur f\u00fcr eine geschlossene Volkswirtschaft. Nun ist Deutschland eine offene Volkswirtschaft und noch dazu ein Nettogl\u00e4ubiger mit enormen Auslandsforderungen. Eine \u00c4nderung des Zinsniveaus f\u00fchrt also auch zu einer Umverteilung zwischen einzelnen L\u00e4ndern und kann damit in seinen Verteilungswirkungen nicht vollst\u00e4ndig durch nationale Eingriffe kompensiert werden. Allerdings bringt der Status des Nettogl\u00e4ubigers auch mit sich, dass Deutschland ein Interesse an der Zahlungsf\u00e4higkeit seiner Schuldner hat. Wenn diese die niedrigen Zinsen erhalten, dann profitieren davon die deutschen Sparer: Sie bekommen zwar weniger Geld von der Bank, aber immerhin ist das Geld noch da und die Bank nicht pleite.<\/p>\n<p>Ein Wort noch zum Begriff <em>financial repression<\/em>. Er wurde bekanntlich von Carmen Reinhart gepr\u00e4gt und geht zur\u00fcck auf die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg, als die Staaten ihre B\u00fcrger dazu zwangen, niedrig verzinste Anleihen aufzukaufen. Der gro\u00dfe Unterschied zu damals ist, dass es heute in den meisten L\u00e4ndern der westlichen Welt einen freien Kapitalverkehr gibt. Wer also keine Lust auf Bundesanleihen hat, kann sich ja italienische oder spanische Papiere ins Depot holen. \u00a0Klar, damit steigt auch das Risiko, aber es gibt kein Recht auf risikolose Rendite. Mit anderen Worten: Ich kann die Repression in der finanziellen Repression nicht erkennen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der Spiegel steigt diese Woche ganz gro\u00df auf das Thema financial repression ein und attackiert die Politik der EZB. Viele Tr\u00e4ume auf einen gesicherten Lebensabend zerst\u00f6ren die Dauer-Niedrigzinsen aber schon jetzt. Ich halte diese Sichtweise f\u00fcr problematisch. 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