Bekanntlich zahlen Unternehmen in S\u00fcdeuropa derzeit h\u00f6here Zinsen als ihre Konkurrenten in Nordeuropa, was die EZB auf den Plan gerufen hat. Die gro\u00dfe Frage ist: Woher r\u00fchren diese Zinsdifferenzen und wie soll die Staatengemeinschaft damit umgehen?
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\nEine Antwort auf diese Frage \u2013 die unter anderem die Bundesbank geben w\u00fcrde \u2013 ist, dass es sich dabei um eine v\u00f6llig normale Sache handelt. Ein Kredit an ein Unternehmen in Spanien ist schlie\u00dflich angesichts der desastr\u00f6sen Lage der spanischen Wirtschaft riskanter als ein Darlehen an einen deutschen Betrieb. Die h\u00f6heren Zinsen w\u00fcrden also nur das h\u00f6here Risiko spiegeln.<\/p>\n
Man kann dieses Argument sogar noch weiter treiben. Die Krise ist ja letztlich eine Zahlungsbilanzkrise. Die L\u00e4nder S\u00fcdeuropas haben \u00fcber ihre Verh\u00e4ltnisse gelebt \u2013 die Investitionen waren nicht durch die inl\u00e4ndische Ersparnis gedeckt \u2013 und m\u00fcssen sich deshalb anpassen. In dieser Sichtweise w\u00e4re die schwache Kreditdynamik ein Ausdruck dieses Anpassungsprozesses und sollte nicht bek\u00e4mpft werden.<\/p>\n
Allerdings zeigt die Erfahrung mit Zahlungsbilanzkrisen auch, dass es in der Regel weder im Sinne der Gl\u00e4ubiger noch im Sinne der Schuldner ist, wenn diese Anpassung \u00fcber Nacht geschieht, weil dabei wirtschaftliche Substanz vernichtet wird. Man sollte sie also zeitlich strecken \u2013 und genau das ist die Legitimation f\u00fcr staatliche Eingriffe.<\/p>\n
Ich bin allerdings auch skeptisch, ob eine Senkung des Zinsniveaus \u2013 sei es durch die EZB oder durch eine F\u00f6rderbank \u2013 das am besten geeignete Instrument ist. Viel spricht daf\u00fcr, dass die Kreditflaute einerseits mit der geringen Nachfrage nach Krediten zu tun hat. Es w\u00e4re also n\u00f6tig, die Sparauflagen weniger restriktiv zu gestalten, sprich den L\u00e4ndern mehr Zeit zu geben.<\/p>\n
Und es w\u00e4re, was das Kreditangebot angeht, anderseits n\u00f6tig, die Banken in die Lage zu versetzen, mehr Kredite zu vergeben. Das Problem ist dabei nicht die mangelnde Liquidit\u00e4t, sondern erstens die mangelnde Kapitalausstattung und zweitens die Risikoaversion angesichts maroder Bankbilanzen. Man m\u00fcsste also im Bankensystem sauber machen \u2013 also Institute abwickeln oder rekapitalisieren.<\/p>\n
Das bedeutet nicht, dass die EZB nichts tun kann. Weitere Zinssenkungen w\u00fcrden vor allem \u00fcber den Wechselkurskanal positiv wirken und negative Einlagezinsen k\u00f6nnten die Banken dazu animieren, st\u00e4rker ins Risiko zu gehen. Aber ohne eine L\u00f6sung des Bankenproblems geht es nicht.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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