{"id":6192,"date":"2013-06-19T22:44:54","date_gmt":"2013-06-19T20:44:54","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=6192"},"modified":"2013-06-23T23:59:30","modified_gmt":"2013-06-23T21:59:30","slug":"die-zinsen-werden-steigen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2013\/06\/19\/die-zinsen-werden-steigen_6192","title":{"rendered":"Die Zinsen werden steigen"},"content":{"rendered":"

Wenn die Pressekonferenz von Ben Bernanke<\/a> der Versuch gewesen sein soll, die M\u00e4rkte zu beruhigen, dann ist er kl\u00e4glich gescheitert. Der amerikanische Notenbankchef erkl\u00e4rte, die Anleihem\u00e4rkte h\u00e4tten auf seine Aussage, wonach die Anleihek\u00e4ufe zur\u00fcckgefahren werden k\u00f6nnten \u00fcberreagiert. Daraufhin fallen die Renditen aber nicht etwa, sie steigen weiter.\u00a0Daf\u00fcr gibt es zwei Erkl\u00e4rungen:<\/p>\n

1. Bernanke will tats\u00e4chlich in naher Zukunft die Politik des billigen Geldes beenden. Schlie\u00dflich beurteilt die Fed die wirtschaftlichen Aussichten positiver und hat der niedrigen Inflationsrate kaum Beachtung geschenkt. Die M\u00e4rkte haben sozusagen die wahren Absichten der Fed erkannt und bepreisen sie korrekt.<\/p>\n

2. Bernanke will sich tats\u00e4chlich mehr Zeit lassen, aber es nimmt ihm niemand mehr ab. In Folge seiner \u00c4u\u00dferungen vor dem Kongress<\/a> als er \u00a0eine R\u00fcckf\u00fchrung der Volumina des Anleiheprogramms in Aussicht stellte, haben sich die Markteilnehmer fundamental neu positioniert, sie sehen die Welt jetzt anders. Bernanke m\u00fcsste schon zu weit h\u00e4rteren Mitteln greifen \u2013 etwas das Programm ausweiten oder die Deflationsrisiken betonen \u2013 um diese Erwartungen zu brechen. Dazu ist er aber nicht bereit. Die Fed hat die Kontrolle \u00fcber die Finanzm\u00e4rkte verloren.<\/p>\n

Wie auch immer: Die Zinsen werden steigen. Keine guten Nachrichten f\u00fcr Europa.<\/p>\n

Update:\u00a0<\/strong>Wolfgang M\u00fcnchau weist bei Eurointelligence zurecht darauf hin, dass ein Zinsanstieg in den USA auch positiv f\u00fcr Europa sein kann. Denn nat\u00fcrlich wertet dadurch der Dollar tendenziell gegen\u00fcber dem Euro auf, was den Export in Europa st\u00fctzen sollte. Die Frage ist nur, ob diese positiven Effekte nicht durch die negativen Folgen der h\u00f6heren Refinanzierungskosten wettgemacht werden. Nun k\u00f6nnte die EZB \u00a0\u2013 das war ja einer der Gr\u00fcnde f\u00fcr die Einf\u00fchrung des Euro \u2013 zwar sich gegen diese aus den USA kommenden h\u00f6heren \u00a0Finanzierungskosten stemmen. \u00a0Danach sieht es allerdings nicht aus.<\/p>\n

Und zur Frage des Kontrollverlusts: Nat\u00fcrlich kann die Fed die Zinsen wieder herunterpr\u00fcgeln, wenn sie ihren Mitteleinsatz erh\u00f6ht. Mein Punkt ist nur, dass wir durch die \u00c4u\u00dferungen vor dem Kongress in ein neues Regime eingetreten sind. Das m\u00f6gliche Ende der lockeren Geldpolitik ist ein Thema und damit wird es vorweggenommen. \u00a0Die Anleger haben eine neue Brille aufgesetzt, mit der sie die Wirtschaftsdaten analysieren und ihre Schl\u00fcsse ziehen. Aber wie gesagt: Vielleicht ist es genau das, was Bernanke, der alte Fuchs, will.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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