{"id":6272,"date":"2013-07-04T15:45:23","date_gmt":"2013-07-04T13:45:23","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=6272"},"modified":"2013-07-10T18:22:31","modified_gmt":"2013-07-10T16:22:31","slug":"draghis-magische-worte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2013\/07\/04\/draghis-magische-worte_6272","title":{"rendered":"Draghis magische Worte"},"content":{"rendered":"<p>Eine neue Mode macht sich breit in europ\u00e4ischen Zentralbankkreisen: <em>Forward guidance<\/em> \u2013 gemeint ist damit der Versuch, durch verbale Signale zuk\u00fcnftiges Handeln vorhersehbar zu machen. Im konkreten Fall: Die EZB und die Bank von England versprechen, die Zinsen f\u00fcr einen l\u00e4ngeren Zeitraum nicht anzuheben.<\/p>\n<p>Es ist der verzweifelte Versuch, sich gegen die Zinswende in den USA zu stemmen. <!--more-->Dort hat Ben Bernanke mit seiner Ank\u00fcndigung die geldpolitische Lockerung zur\u00fcckzunehmen, f\u00fcr gro\u00dfe Aufregung gesorgt und einen massiven Zinsanstieg verursacht, der auch auf Europa \u00fcbergegriffen hat. Das ist Gift f\u00fcr die europ\u00e4ische Konjunktur und deshalb greift Draghi nun zu diesem au\u00dfergew\u00f6hnlichen Mittel. Die Zentralbank kann schlie\u00dflich \u00fcber ihre Geldleihegesch\u00e4fte mit den Banken nur die kurzfristigen Zinss\u00e4tze steuern, auf die f\u00fcr die Wirtschaft wesentlich wichtigeren langfristigen Zinsen hat sie nur indirekt Einflu\u00df.<\/p>\n<p>Indem sie nun den M\u00e4rkten signalisiert, <a href=\"http:\/\/www.ecb.int\/press\/pressconf\/2013\/html\/is130704.en.html\" target=\"_blank\">in Zukunft vorerst keine Zinserh\u00f6hungen zu planen<\/a>, versucht sie die Investoren in langfristige Engagements zu treiben, sodass die Zinskurve wieder flacher wird. Zuletzt haben viele Banken einen Bogen um l\u00e4nger laufende Staatsanleihen gemacht, weil diese an Wert verlieren, wenn die Zinsen steigen (weil ja neu ausgegebene Anleihen dann mehr Zinsen abwerfen als die bereits umlaufenden). Und weil der Zinssatz auf lang laufenden Staatsanleihen ein Taktgeber f\u00fcr viele andere l\u00e4ngerfristige Finanzierungsvertr\u00e4ge ist, kann die Notenbank auf diese Weise die Finanzierungskonditionen beeinflussen. \u00a0Alternativen hatte Draghi wohl nicht: Weder eine neue Zinssenkung noch neue unkonventionelle Ma\u00dfnahmen oder gar QE sind im Rat mehrheitsf\u00e4hig.<\/p>\n<p>Wird es funktionieren?<\/p>\n<p>Das h\u00e4ngt entscheidend davon ab, wie glaubw\u00fcrdig die Ank\u00fcndigung der EZB ist. Schlie\u00dflich ist eine Vorfestlegung ja keine Garantie.\u00a0Niemand kann die EZB zwingen, ihr Versprechen auch einzuhalten (zumal sich Draghi ja einige Hintert\u00fcren offengelassen hat, indem er die Zinsentwicklung von der Entwicklung der Inflation und des Kreditwachstums abh\u00e4ngig gemacht hat). Sie kann nach wie vor tun und lassen, was sie will und wenn sie entgegen ihrer Ank\u00fcndigung die Zinsen doch bald anhebt, dann h\u00e4tten all jene, die sich auf ihre Ank\u00fcndigung verlassen haben, viel Geld verloren.<\/p>\n<p>Und genau deshalb bin ich nicht sicher, ob Draghis Trick funktioniert. Die EZB ist bekannt daf\u00fcr, die Zinsen eher zu fr\u00fch als zu sp\u00e4t anzuheben. Ob es ihr die M\u00e4rkte abnehmen, dass sie nicht beim ersten Hauch einer konjunkturellen Verbesserung wieder gegensteuert, wird sich zeigen. Am Ende ist die Frage, ob <em>forward guidance<\/em> nur eine Prognose der Entwicklung von Wachstum und Inflation ist, oder eine \u00c4nderung der Reaktionsfunktion bedeutet. Wenn ersteres der Fall ist, dann w\u00e4re die einzige Neuigkeit der <a href=\"http:\/\/www.ecb.int\/press\/tvservices\/webcast\/html\/webcast_130704.en.html\" target=\"_blank\">Pressekonferenz<\/a>, dass die EZB mit einer weiterhin schwachen Wirtschaft rechnet und dann d\u00fcrften der Effekt an den M\u00e4rkten schnell verpuffen.<\/p>\n<p>Aber immerhin: Draghi versucht aus der Situation zu machen, was er kann.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Eine neue Mode macht sich breit in europ\u00e4ischen Zentralbankkreisen: Forward guidance \u2013 gemeint ist damit der Versuch, durch verbale Signale zuk\u00fcnftiges Handeln vorhersehbar zu machen. Im konkreten Fall: Die EZB und die Bank von England versprechen, die Zinsen f\u00fcr einen l\u00e4ngeren Zeitraum nicht anzuheben. 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