{"id":6349,"date":"2013-08-04T23:33:34","date_gmt":"2013-08-04T21:33:34","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=6349"},"modified":"2013-09-06T09:53:28","modified_gmt":"2013-09-06T07:53:28","slug":"die-amis-attackieren-die-ezb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2013\/08\/04\/die-amis-attackieren-die-ezb_6349","title":{"rendered":"Die Amis attackieren die EZB"},"content":{"rendered":"<p>Eine interessante <a href=\"http:\/\/www.richmondfed.org\/publications\/research\/working_papers\/2013\/pdf\/wp13-07.pdf\" target=\"_blank\">Kritik an der EZB<\/a>, weil sie 1) von einer anderen Zentralbank kommt und die Notenbanker sich in der Regel untereinander nur mit Samthandschuhen anfassen und 2) aus einer monetaristischen Ecke kommt. Robert Hetzel, \u00d6konom bei der Federal Reserve Bank von Richmond, schreibt in einem neuen Papier.<!--more--><\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>The central bank still has the responsibility to create money. Given that pessimism about the future creates both the zero-lower-bound phenomenon and a heightened demand for liquidity, the central bank\u2019s responsibility to engineer adequate money growth is especially acute at such times.\u00a0<strong>The ECB lacks a coherent strategy for creating the monetary base required to sustain the\u00a0money creation necessary for a growing economy.<\/strong><\/em><\/p>\n<p>Hetzel h\u00e4lt wenig von der heute g\u00e4ngigen These, dass der Kreditzyklus die Schwankungen der Konjunktur bestimmt, stattdessen steht bei ihm das angemessene Geldangebot im Fokus.<\/p>\n<p>Verst\u00e4ndnis hat er f\u00fcr die Bedenken, dass Risiken zwischen Mitgliedsl\u00e4nder umverteilt werden, wenn die Notenbank in einzelne nationale M\u00e4rkte eingreift. Aber das muss sie aus seiner Sicht auch nicht. Hetzel\u00a0zweifelt n\u00e4mlich an der Diagnose, dass es Aufgabe der Notenbank sei, die Spreads in einzelnen Mitgliedsl\u00e4ndern nach unten zu dr\u00fccken. M\u00f6glicherweise spiegelten diese nur ein erh\u00f6htes Kreditausfallrisiko wieder und seien deshalb normal.<\/p>\n<p>Wie also kommt das seiner Meinung nach ben\u00f6tigte zus\u00e4tzliche Geld in die Wirtschaft? Ganz einfach:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>The ECB should buy packages of government securities to whatever extent necessary to create strong growth in aggregate \u00a0nominal demand. It can use nominal GDP growth as a target and M1 growth as an indicator.<\/em><\/p>\n<p>Auf die Palme treibt den Amerikaner, dass die EZB auch allgemeinpolitische Ziele hat und diese auch mit den Mitteln der Geldpolitik verfolgt.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Most important, the ECB needs to start by recognizing that Europe\u2019s problems are more than structural. It needs to stop using monetary <strong>policy as a lever for achieving structural changes<\/strong> and to end its contractionary policy.<\/em><\/p>\n<p>Und auch f\u00fcr die Deutschen hat er eine frohe Botschaft.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>However, the ECB has to be clear\u00a0that surplus countries will <strong>experience inflation above 2 percent for extended periods of time<\/strong>.\u00a0It will\u00a0have to explain to the German public that such inflation is not a sign of a lack of the discipline that\u00a0allowed Germany to achieve a current account surplus.<\/em><\/p>\n<p>Man kann ihm vorwerfen, dass er die Restriktionen der politische \u00d6konomie (Wirkung der Geldpolitik auf Anreize in einem multistaatlichen Mehrebenensystem) untersch\u00e4tzt, aber gleichwohl ein sehr interessantes Papier.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Eine interessante Kritik an der EZB, weil sie 1) von einer anderen Zentralbank kommt und die Notenbanker sich in der Regel untereinander nur mit Samthandschuhen anfassen und 2) aus einer monetaristischen Ecke kommt. 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