{"id":7136,"date":"2014-02-27T11:22:18","date_gmt":"2014-02-27T10:22:18","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7136"},"modified":"2016-09-30T09:10:01","modified_gmt":"2016-09-30T07:10:01","slug":"zentralbanken-wollen-mehr-inflation-aber-die-disinflation-geht-weiter","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/02\/27\/zentralbanken-wollen-mehr-inflation-aber-die-disinflation-geht-weiter_7136","title":{"rendered":"Zentralbanken wollen mehr Inflation \u2013 aber die Disinflation geht weiter"},"content":{"rendered":"<p>Die Notenbanken der USA und Japans drucken in gro\u00dfem Stil Geld, indem sie staatliche Anleihen aufkaufen. Die EZB plant offenbar eine noch expansivere Politik als bisher, weil die Wirtschaft Eurolands nach wie vor am Boden liegt und es am Arbeitsmarkt schlimm aussieht; zudem bewegt sich die Inflationsrate weiterhin in Richtung Null und Deflation. <\/p>\n<p>Manche f\u00fcrchten inzwischen, dass die extrem lockere Geldpolitik irgendwann in die Hyperinflation f\u00fchrt. Augenblicklich sieht es eher danach aus, dass die Disinflationsprozesse noch nichtabgeschlossen sind. Die Transmission zwischen Geldpolitik und Realwirtschaft bleibt gest\u00f6rt, weil zu viele Haushalte, Banken und Regierungen versuchen, ihre Schulden abzubauen \u2013 sie lassen sich nicht durch noch so g\u00fcnstige Konditionen dazu verf\u00fchren, neue Schulden zu machen und Geld auszugeben. Daran wird sich f\u00fcr\u2019s Erste nichts \u00e4ndern.<\/p>\n<p>Auf der Kostenseite gibt es keine Anzeichen, dass es in den drei gro\u00dfen Volkswirtschaften des OECD-Raums, in den USA, in Euroland und Japan, auf die ich mich dieses Mal in meinem <em>Investment Outlook<\/em> konzentriere, Inflationsprobleme geben wird. Die Arbeitnehmer haben \u00fcberall nur eine schwache Verhandlungsposition, so dass die L\u00f6hne real kaum steigen \u2013 oder sogar fallen. Ohne Lohninflation gibt es erfahrungsgem\u00e4\u00df aber keine allgemeine Inflation. <\/p>\n<p>Die Kapitalkosten d\u00fcrften insgesamt etwas anziehen, vor allem die Kosten f\u00fcr Eigenkapital: Ich erwarte, dass die Aktienkurse in den gro\u00dfen L\u00e4ndern in diesem Jahr nicht weiter steigen, vermutlich sogar eher fallen werden. Sie haben ein sehr hohes Niveau erreicht. Was die Kosten f\u00fcr Fremdkapital angeht, wird sich bei den kurzen Fristen wenig tun, bei den l\u00e4ngeren rechne ich in Japan mit einem kr\u00e4ftigen Anstieg, in den USA eher mit einer Seitw\u00e4rtsbewegung, in Euroland dagegen wegen der institutionellen Stabilisierung des Euro mit einem R\u00fcckgang. <\/p>\n<p>Bei den Einfuhrkosten, der dritten volkswirtschaftlichen Kostenkomponente, kommt es in den Industriel\u00e4ndern zu weiteren R\u00fcckg\u00e4ngen: das Niveau der Rohstoffpreise ist nach wie vor hoch und die Weltwirtschaft expandiert nicht mehr so rasch. Der Euro wird angesichts der sehr guten Fundamentaldaten aufwerten. Nirgendwo sinken die Einfuhrkosten so stark wie in der europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsunion.<\/p>\n<p>Insgesamt spricht die Kostendynamik daf\u00fcr, dass es zun\u00e4chst bei Disinflation bleiben wird. Aus Anlegersicht sollte man es mit dem Inflationsschutz deshalb nicht \u00fcbertreiben. Unternehmensanleihen, Pfandbriefe, Aktien solider Unternehmen mit hoher Dividendenrendite und nicht zuletzt Liquidit\u00e4t sind die bevorzugten Anlagevehikel.<\/p>\n<p>Ausf\u00fchrliches zur wirtschaftlichen Lage in den USA, in Euroland und Japan mit einem Schwerpunkt auf den Inflations-Deflationsrisiken, sowie zu den Aussichten und Risiken f\u00fcr Aktien, Bonds und Wechselkurse finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - February 2014\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/02\/Wermuths_Investment_Outlook_February_2014_korr.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook &#8211; Central banks want higher inflation \u2013 but disinflation continues, February 2014<\/a>*) (pdf, 509 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Notenbanken der USA und Japans drucken in gro\u00dfem Stil Geld, indem sie staatliche Anleihen aufkaufen. Die EZB plant offenbar eine noch expansivere Politik als bisher, weil die Wirtschaft Eurolands nach wie vor am Boden liegt und es am Arbeitsmarkt schlimm aussieht; zudem bewegt sich die Inflationsrate weiterhin in Richtung Null und Deflation. 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