{"id":7221,"date":"2014-04-02T13:24:00","date_gmt":"2014-04-02T11:24:00","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7221"},"modified":"2014-04-02T16:29:03","modified_gmt":"2014-04-02T14:29:03","slug":"die-ezb-verspielt-ihre-glaubwuerdigkeit","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/02\/die-ezb-verspielt-ihre-glaubwuerdigkeit_7221","title":{"rendered":"Die EZB verspielt ihre Glaubw\u00fcrdigkeit"},"content":{"rendered":"<p>Sollte die EZB mehr tun, um den Preisverfall in der Euro-Zone zu stoppen? Das ist die Frage, die die Finanzwelt bewegt. Es gibt jede Menge Argumente, die f\u00fcr ein Stillhalten sprechen: Sondereffekte wie das gute Wetter haben dazu beigetragen, dass die Inflationsrate im M\u00e4rz auf 0,5 Prozent gesunken ist. Ohne die volatilen Komponenten Nahrungsmittel, Energie und Tabak liegt die Rate immer noch bei 0,8 Prozent. Die Zinsen sind bereits niedrig. Unkonventionelle Ma\u00dfnahmen wie negative Einlagezinsen \u00a0oder Anleihek\u00e4ufe habe jede Menge Nebenwirkungen. Die meisten Prognosen deuten darauf hin, dass dies der Tiefpunkt bei der Teuerung war. Die Konjunktur zieht an. Der S\u00fcden muss wettbewerbsf\u00e4higer werden und braucht deshalb niedrigere Inflationsraten. Und so weiter.<br \/>\n<!--more--><br \/>\nJeder, der in den nationalen Notenbanken oder in der EZB Verantwortung tr\u00e4gt, sollte aber folgendes Gedankenexperiment machen: Wie w\u00fcrde er oder sie reagieren, wenn die Inflationsrate um den selben Betrag nach oben abweichen und heute bei 3,5 Prozent l\u00e4ge? Und wenn sie nach den eigenen Prognosen \u2013 in der Durchschnittsbetrachtung \u2013 auch in drei Jahren nicht wieder den Zielwert von knapp zwei Prozent erreichen w\u00fcrde?<\/p>\n<p>Mein Tipp: Im Euro-Tower w\u00e4re l\u00e4ngst \u00a0Panik ausgebrochen und man w\u00fcrde die Zinsen wahrscheinlich schneller anheben als Draghi Piep sagen kann. Man kann sich immer herausreden, wenn man ein Ziel nicht erreicht. Aber das \u00e4ndert nichts daran, dass ein Ziel nun einmal ein Ziel ist. \u00a0Wenn der S\u00fcden eine niedrigere Inflation braucht, dann muss der Norden eben eine h\u00f6here haben. Das ist ja auch die Idee eines positiven Inflationsziels in einem W\u00e4hrungsraum: Die Anpassung relativer Preise zu erleichtern \u2013 zumal bei den konventionellen Ma\u00dfnahmen das Ende der Fahnenstange noch nicht erreicht ist. Eine Zinssenkung w\u00e4re noch drin. Besonders putzig ist jetzt, dass die Gegner weitere Lockerungsma\u00dfnahmen auf die Kerninflation verweisen. In der Regel sind es genau dieselben Leute, die die Kerninflation als unzul\u00e4ssige Gr\u00f6\u00dfe zur\u00fcckgewiesen haben, als die Inflation \u00f6lpreisbedingt hoch war. \u00a0Dazu etwa die <a title=\"Deutsche Bundesbank - Artikel zur W\u00e4hrungsunion\" href=\"https:\/\/www.bundesbank.de\/Redaktion\/DE\/Standardartikel\/Bundesbank\/Aufgaben_und_Organisation\/10_jahre_artikel_umtausch.html\" target=\"_blank\">Bundesbank<\/a>:<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Kernraten liefern durchaus wertvolle Informationen \u00fcber die Ursachen der Preisentwicklung, sind aber nicht der beste Ma\u00dfstab zur Beurteilung der Preisniveaustabilit\u00e4t. F\u00fcr eine stabilit\u00e4tsorientierte Notenbank ist letztlich unerheblich, aus welchem Grund\u00a0<abbr title=\"beziehungsweise\">bzw.<\/abbr>\u00a0durch welche Preiserh\u00f6hungen das Ziel der Preisniveaustabilit\u00e4t gef\u00e4hrdet ist. Der durchschnittliche Verbraucher ist von allen Kaufkraftverlusten betroffen, egal, ob sie sich nun bei G\u00fctern mit oder ohne starke Preisschwankungen ergeben; er lebt nicht in einer Welt, in der er weder Nahrung zu sich nimmt noch Transportmittel benutzt. \u00a0<\/em><\/p>\n<p>So l\u00e4sst sich der Eindruck nicht beiseite wischen, dass hier mit zweierlei Ma\u00df gemessen wird. Wenn die Inflation zu hoch ist, wird mit aller Kraft dagegen vorgegangen. Wenn sie zu niedrig ist, wartet man erst einmal ab und hofft, dass sich die Sache von selbst einrenkt. Wie gesagt: Man kann die Gr\u00fcnde f\u00fcr ein Stillhalten durchaus f\u00fcr legitim halten. \u00a0Aber mich zumindest wird die EZB mit ihrem Verweis auf das Inflationsziel nicht mehr \u00fcberzeugen, wenn sie bei steigenden Preisen wieder einmal die Zinsen anheben will. Denn auch dann wird es sehr viele gute Gr\u00fcnde geben, abzuwarten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Sollte die EZB mehr tun, um den Preisverfall in der Euro-Zone zu stoppen? Das ist die Frage, die die Finanzwelt bewegt. Es gibt jede Menge Argumente, die f\u00fcr ein Stillhalten sprechen: Sondereffekte wie das gute Wetter haben dazu beigetragen, dass die Inflationsrate im M\u00e4rz auf 0,5 Prozent gesunken ist. 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