{"id":7241,"date":"2014-04-07T20:34:20","date_gmt":"2014-04-07T18:34:20","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7241"},"modified":"2014-04-08T13:40:54","modified_gmt":"2014-04-08T11:40:54","slug":"es-brummt-aber-vollbeschaeftigung-ist-noch-nicht-in-sicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/07\/es-brummt-aber-vollbeschaeftigung-ist-noch-nicht-in-sicht_7241","title":{"rendered":"Es brummt, aber Vollbesch\u00e4ftigung ist noch nicht in Sicht"},"content":{"rendered":"

Nach den Zahlen, die das Statistische Bundesamt ver\u00f6ffentlicht hat, ist die Produktion in Industrie und Bauwirtschaft<\/a> im Februar erneut kr\u00e4ftig gestiegen. Die Wirtschaft nimmt zusehends Fahrt auf.
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\nWenn ich Januar und Februar zusammenfasse, um die Daten etwas zu gl\u00e4tten, komme ich gegen\u00fcber dem Durchschnitt des vierten Quartals in der Industrie \u2013 hochgerechnet auf’s Jahr \u2013 zu einer Zuwachsrate von 6,2 Prozent; der Abstand zum Vorjahr betrug 4,7 Prozent. Im Bau belief sich der Vorjahresabstand in den beiden Monaten sogar auf 9,5 Prozent; der Fr\u00fchindikator „reale Auftragseing\u00e4nge“ bewegt sich in dieser Branche in einer \u00e4hnlichen Gr\u00f6\u00dfenordnung; das gute Wetter, die niedrigen Zinsen und der gro\u00dfe Nachholbedarf haben inzwischen geradezu einen Bauboom ausgel\u00f6st.<\/p>\n

Einige andere Zahlen der vergangenen Wochen best\u00e4tigen den Eindruck, dass die Konjunktur wieder gut l\u00e4uft: (1) In der Industrie \u00fcbertrafen die realen Auftragseing\u00e4nge<\/a> im Januar und Februar ihre Vorjahreswerte um 6,6 Prozent. (2) Die Erwartungskomponente des Ifo-Indikators<\/a> ist zwar zweimal in Folge gesunken, vermutlich wegen der Krise in der Ukraine, befindet sich aber nach wie vor auf einem sehr hohen Niveau \u2013 die Unternehmer sind sehr optimistisch. (3) Vom Arbeitsmarkt gibt es ebenfalls nur Erfreuliches zu berichten: In den sechs Monaten bis Februar hatte die Besch\u00e4ftigung mit einer Jahresrate von 1,0 Prozent zugenommen und \u00fcbertraf ihren Vorjahreswert um 0,7 Prozent; im M\u00e4rz war die Arbeitslosenquote auf 6,7 Prozent gefallen, den tiefsten Wert seit der gro\u00dfen Rezession; nach der Definition der ILO (der Internationalen Arbeitsorganisation) entspricht das einer Quote von nur 5,1 Prozent. (4) \u00dcberschl\u00e4gig gerechnet lagen die realen Wareneinfuhren in den vier Monaten bis Januar um nicht weniger als 8,5 Prozent \u00fcber ihren Vorjahreswerten, die Ausfuhren „nur“ um 3,4 Prozent; beides zusammen zeigt, dass der Aufschwung nicht so sehr wie fr\u00fcher von der Auslandsnachfrage abh\u00e4ngt.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Inzwischen haben wir es mit einem Aufschwung zu tun, der es mit dem von 2010 und 2011 aufnehmen kann. Damals, direkt nach der tiefen Rezession, war das reale BIP mit Raten zwischen dreieinhalb und vier Prozent gestiegen. Nach wie vor ist die deutsche Wirtschaft aber noch weit von einer normalen, geschweige denn hohen Auslastung ihrer Kapazit\u00e4ten entfernt. Weil das so ist, gibt es keine Anzeichen daf\u00fcr, dass sich die Inflation beschleunigen k\u00f6nnte, zumal aus dem Ausland Deflation importiert wird, vor allem aus den L\u00e4ndern in der Peripherie des Euro-Raums. Auch an den Rohstoffm\u00e4rkten sinkt das Preisniveau. Die Einfuhrpreise waren zuletzt um 2,7 Prozent niedriger als vor Jahresfrist. Bei den industriellen Erzeugerpreisen und Ausfuhrpreisen liegen die Inflationsraten jeweils bei minus ein Prozent.<\/p>\n

Endlich ist Deutschland f\u00fcr die europ\u00e4ischen Nachbarn so etwas wie eine Konjunkturlokomotive geworden. Die L\u00e4nder in der Peripherie m\u00fcssen die Nachfrage zugunsten der Exporte und zulasten der Inlandsnachfrage umschichten, damit sie mit weniger Kapitalimporten auskommen und ihre Auslandsschulden abbauen k\u00f6nnen. Wenn es hierzulande konjunkturell brummt, vereinfacht sich f\u00fcr sie der Prozess. Eine robuste deutsche Konjunktur ist ein wichtiger Beitrag f\u00fcr die Stabilisierung des Euro.<\/p>\n

Es w\u00fcrde mich nicht \u00fcberraschen, wenn das reale BIP im gerade abgelaufenen Quartal gegen\u00fcber dem vierten Quartal um 1,0 Prozent gestiegen w\u00e4re und damit um 2,4 Prozent \u00fcber dem Wert vom ersten Quartal 2013 gelegen h\u00e4tte. Wir w\u00e4ren damit auf dem Weg zu meiner k\u00fcrzlich f\u00fcr nicht unwahrscheinlich beschriebenen Zuwachsrate f\u00fcr das Gesamtjahr 2014 von drei Prozent plus<\/a>. Es ist aber noch ein langer Weg.<\/p>\n

Im Produzierenden Gewerbe (ohne Bau) werden zurzeit gerade einmal die H\u00f6chstst\u00e4nde von Ende 2007\/Anfang 2008 erreicht. Wie sich dem folgenden Schaubild entnehmen l\u00e4sst, liegt der Trendwert zurzeit bei etwa 125, der aktuelle Output aber nur bei 109, also um rund 13 Prozent darunter. Ob die L\u00fccke jemals gef\u00fcllt werden kann, steht in den Sternen, aber klar ist, dass es auf Jahre hinaus keine Engp\u00e4sse in der Produktion geben wird, vor allem, wenn demn\u00e4chst auch die Ausgaben f\u00fcr Ausr\u00fcstungen und Anlagen anspringen und damit das Produktionspotenzial wieder st\u00e4rker zunimmt.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Im Bau allerdings n\u00e4hert sich die Produktion rasch ihrem Normalzustand. Die Jahre nach der Wiedervereinigung k\u00f6nnen nicht der Vergleichsma\u00dfstab sein. St\u00e4rker anziehende Immobilienpreise sind ein Zeichen daf\u00fcr, dass die Branche auf dem Weg vom K\u00e4ufermarkt zum Verk\u00e4ufermarkt ist.<\/p>\n

Es fragt sich, wie lange der Aufschwung anhalten wird. Ich sehe nur wenig, was ihn bremsen k\u00f6nnte.<\/p>\n

Wenn man Mario Draghi glauben darf, wird die Politik der EZB auf Jahre hinaus sehr expansiv bleiben. Bei der EZB wird intensiv dar\u00fcber diskutiert<\/a>, wie sich noch eine Schippe drauflegen und das Gespenst der Deflation vertreiben l\u00e4sst. Die Kosten f\u00fcr Fremdkapital sind daher sehr niedrig. Das hohe Niveau der Aktienkurse bedeutet gleichzeitig, dass auch die Eigenmittel der Unternehmen nicht viel kosten.<\/p>\n

In der Finanzpolitik ist das Defizitziel l\u00e4ngst erreicht, sodass von dieser Seite keine weiteren restriktiven Effekte ausgehen d\u00fcrften.<\/p>\n

Zu einem Problem k\u00f6nnte der feste Euro werden. Ich denke aber, dass die Politik der EZB der Tendenz nach lockerer sein wird als die der Fed, weil Europa konjunkturell hinterherhinkt. Das wird den Anstieg des Euro gegen\u00fcber dem Dollar bremsen. Der Welthandel wird 2014 laut Sachverst\u00e4ndigenrat im Vorjahresvergleich um etwa 5,5 Prozent zulegen, sodass es vom Au\u00dfenbeitrag her insgesamt keine b\u00f6sen \u00dcberraschungen geben d\u00fcrfte.<\/p>\n

Getr\u00fcbt werden k\u00f6nnte dieses sonnige Bild durch ein Platzen der chinesischen Schuldenblase, eine neue Eskalation der ukrainischen Krise oder durch R\u00fcckschl\u00e4ge am Aktienmarkt. Das sind ernstzunehmende Risiken, aber aus heutiger Sicht ist per Saldo kaum mit katastrophalen Entwicklungen zu rechnen. Der deutsche Aufschwung ist inzwischen so breit abgesichert, dass er die eine oder andere Krise wegstecken kann.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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