{"id":7271,"date":"2014-04-11T12:30:42","date_gmt":"2014-04-11T10:30:42","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7271"},"modified":"2014-04-12T15:06:39","modified_gmt":"2014-04-12T13:06:39","slug":"warum-die-ezb-sich-ruhig-verhalten-wird","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/11\/warum-die-ezb-sich-ruhig-verhalten-wird_7271","title":{"rendered":"Warum die EZB sich ruhig verhalten wird"},"content":{"rendered":"<p>Der folgende Satz bei der letzten Pressekonferenz der EZB hat f\u00fcr viel Aufregung gesorgt.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>The Governing Council is unanimous in its commitment to using also unconventional instruments within its mandate in order to cope effectively with risks of a too prolonged period of low inflation.<\/em><\/p>\n<p>Einige haben daraus geschlossen, dass neue unkonventionelle Ma\u00dfnahmen wie der Ankauf von Staatsanleihen oder Asset Backed Securities bevorstehen. Ich halte das f\u00fcr sehr unwahrscheinlich \u2013 und hier sind die Gr\u00fcnde.<br \/>\n<!--more--><br \/>\n1. Die EZB\u00a0hat auf ihrer Sitzung im M\u00e4rz entschieden, nichts zu tun. Seither war die einzige neue Information die niedriger als erwartet ausgefallene Inflationsrate. Da sie nicht auf Monatswerte achtet, wird sie sich nur zum Handeln veranlasst sehen, wenn sich etwas am Inflationsprofil \u00e4ndert.<\/p>\n<p>2. Das ist eher unwahrscheinlich. Die Teuerungsrate wird schon in den kommenden Monaten anziehen, der Tiefpunkt ist erreicht. Im Juni werden die n\u00e4chsten Prognosen vorgestellt \u2013 und ich bin nicht einmal sicher, dass die Rate f\u00fcr 2015 \u00fcberhaupt nach unten revidiert werden wird (die f\u00fcr 2014 wahrscheinlich schon). Das liegt unter anderem am deutschen Mindestlohn, der die f\u00fcr den Durchschnitt der Euro-Zone nicht unwichtige Inflation in Deutschland nach Sch\u00e4tzung der <a title=\"Gemeinschaftsdiagnose Fr\u00fchjahr 2014\" href=\"http:\/\/www.diw.de\/documents\/dokumentenarchiv\/17\/diw_01.c.442738.de\/gemeinschaftsdiagnose_fruehjahr_2014.pdf\" target=\"_blank\">Institute<\/a> um 0,2 Prozentpunkte erh\u00f6hen wird.<\/p>\n<p>3. Die Konjunkturdaten kommen eher fester als erwartet herein. Von dieser Seite wird die EZB keinen Handlungsbedarf sehen und argumentieren k\u00f6nnen, dass das irgendwann auch auf die Preise durchschl\u00e4gt.<\/p>\n<p>4. Wenn \u00fcberhaupt \u2013 und das hat Draghi klar gesagt \u2013 werden zun\u00e4chst die konventionellen Instrumente ausgesch\u00f6pft. Der n\u00e4chste Schritt w\u00e4re also eine Zinssenkung \u00a0und erst dann k\u00e4me QE. Es br\u00e4uchte also gleich zwei negative \u00dcberraschungen.<\/p>\n<p>5. Und das ist ein weicheres Argument: Die EZB hat Draghis Aussage gro\u00dffl\u00e4chig \u00fcber Twitter verbreitet. Das ist f\u00fcr mich ein Indiz daf\u00fcr, dass es sich um ein Kommunikationsinstrument handelt. Man will dem Markt im Glauben lasen, dass QE eine Option ist, um Zinsen und Wechselkurs nach unten zu dr\u00fccken. Man ist aber nicht zum Handeln bereit.<\/p>\n<p>6. Der Zentralbankrat ist gespalten, es gibt derzeit noch keine Mehrheit f\u00fcr QE und schon gar keine, die gro\u00df genug ist, dass Draghi den Schritt wagen w\u00fcrde, der f\u00fcr das Ansehen der EZB gerade in Deutschland nicht ohne Risiken ist.<\/p>\n<p>Mit anderen Worten: F\u00fcr die EZB ist QE eine Option, WENN sie Risiken f\u00fcr die Preisstabilit\u00e4t sieht. Dieses WENN ist gr\u00f6\u00dfer geschrieben, als der Markt glaubt. Ich sage nicht, dass ich das f\u00fcr richtig halte, aber so stellt sich mir die Lage da.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der folgende Satz bei der letzten Pressekonferenz der EZB hat f\u00fcr viel Aufregung gesorgt. The Governing Council is unanimous in its commitment to using also unconventional instruments within its mandate in order to cope effectively with risks of a too prolonged period of low inflation. 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