{"id":7299,"date":"2014-04-25T15:54:26","date_gmt":"2014-04-25T13:54:26","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7299"},"modified":"2014-04-25T16:54:21","modified_gmt":"2014-04-25T14:54:21","slug":"flucht-in-die-sachwerte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299","title":{"rendered":"Flucht in die Sachwerte"},"content":{"rendered":"<p>In der \u00d6ffentlichkeit ist es noch nicht so richtig angekommen: In Deutschland findet zurzeit eine Flucht in die Sachwerte statt, aber diesmal nicht aus Furcht vor einer neuen Lohn-Preisspirale, sondern weil die Habenzinsen und Bondrenditen so au\u00dferordentlich niedrig sind. Die Anleger halten Ausschau nach Alternativen. Da es am Arbeitsmarkt ganz gut aussieht, sind sie wieder bereit, l\u00e4ngerfristige Risiken einzugehen. Bislang handelt es sich eher um eine Normalisierung als um Vorboten neuer Immobilien- und Aktienblasen. Noch befindet sich die deutsche Wirtschaft in einer Phase, in der die steigenden Immobilienpreise und Aktienkurse positive Verm\u00f6genseffekte haben, also ihrerseits die allgemeine Nachfrage nach G\u00fctern und Dienstleistungen stimulieren und den Konjunkturaufschwung damit robuster machen.<br \/>\n<!--more--><br \/>\nAm eindrucksvollsten ist, <a title=\"Statistisches Bundesamt Pressemitteilung 25. April 2014\" href=\"https:\/\/www.destatis.de\/DE\/PresseService\/Presse\/Pressemitteilungen\/2014\/04\/PD14_147_441.html;jsessionid=6367519C680774670C1C9E0CD9067F1D.cae1\" target=\"_blank\">was sich derzeit am Bau tut<\/a>. In den drei Monaten bis Februar \u00fcbertrafen die realen Auftragseing\u00e4nge im Wohnungsbau ihr Vorjahresniveau um nicht weniger als 12,9 Prozent; in nominaler Rechnung waren es 15,2 Prozent \u2013 es brummt, aber bei den Preisen ist das noch nicht angekommen. Aus der Differenz der beiden Zuwachsraten errechnet sich eine Steigerung der Baupreise f\u00fcr Wohnimmobilien von nur 2,1 Prozent. Das ist ein Zeichen, dass die Bauunternehmen noch \u00fcber viele freie Kapazit\u00e4ten verf\u00fcgen und wir es weiterhin mit einem K\u00e4ufermarkt zu tun haben, wie \u00fcbrigens auch in den anderen L\u00e4ndern des Euroraums. Von \u00dcberhitzung ist nichts zu sehen.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/04\/Auftrageingang_Wohnungsbau_u_Baupreisindex_2014Q1.gif\" alt=\"Grafik: Auftrageingang im Wohnungsbau und Baupreisindex seit 1999\" width=\"530\" height=\"311\" class=\"size-full wp-image-7306\" \/><\/p>\n<p>F\u00fcr deutsche Haushalte ist das Thema &#8222;<em>deleveraging<\/em>&#8222;, die Reduzierung der Schuldenquoten, gl\u00fccklicherweise kein Thema, jedenfalls nicht so ein zentrales wie in den Krisenl\u00e4ndern des Euroraums, die durch das Platzen kreditgetriebener Immobilienblasen immer noch gezwungen sind, ihre Schulden abzubauen. Mit noch so niedrigen Zinsen lassen sie sich nicht verleiten, neue Kredite aufzunehmen. Hierzulande gab es jedoch keinen Immobilienboom und damit auch keine Blasen, die h\u00e4tten platzen k\u00f6nnen. Aus diesem Grund haben die Verbraucher auf ganz normale und vorhersehbar Weise auf die rekordniedrigen realen und nominalen Hypothekenzinsen reagiert. Sie sind nicht \u00fcberschuldet, haben sich lange Zeit zur\u00fcckgehalten und k\u00f6nnen sich jetzt erlauben, den Rubel rollen zu lassen.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/04\/Zinsen_Wohnungsbaukredite_nom_real_2003-201404.gif\" alt=\"Grafik: Auftrageingang im Wohnungsbau und Baupreisindex seit 1999\" width=\"514\" height=\"322\" class=\"size-full wp-image-7309\" \/><\/p>\n<p>Sogar im gewerblichen Bau l\u00e4uft es wieder. Sein Beitrag zu den Auftragseing\u00e4ngen im Hochbau ist etwa doppelt so hoch wie der des Wohnungsbaus. Real lag die Zuwachsrate in den drei Monaten bei 10,8 Prozent, nominal bei 12,9 Prozent, woraus sich auch hier eine nur bescheidene Erh\u00f6hung der Baupreise errechnet (1,8 Prozent).<\/p>\n<p>Der Ausblick f\u00fcr die deutschen Investitionen ist so positiv wie seit Jahren nicht mehr: Erst lassen die Unternehmen Fabriken und B\u00fcrogeb\u00e4ude bauen, dann kaufen sie die Maschinen, Schreibtische und Computer f\u00fcr die Produktion. Der gewerbliche Bau ist ein Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Ausgaben f\u00fcr Maschinen und Anlagen. Der Boom im Wohnungsbau wiederum wird die Nachfrage nach M\u00f6beln, Teppichen und sonstigen Haushaltsgegenst\u00e4nden anheizen, also den privaten Konsum. Ich wette daher nach wie vor darauf, dass die Mehrheit der \u00d6konomen ihre BIP-Prognosen im Verlauf des Jahres deutlich nach oben anpassen werden und dass <a title=\"Herdentrieb Beitrag\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/07\/es-brummt-aber-vollbeschaeftigung-ist-noch-nicht-in-sicht_7241\">am Ende f\u00fcr 2014 eine Drei vor dem Komma stehen<\/a> wird.<\/p>\n<p>Am Aktienmarkt geht es seit Jahresanfang auf hohem, wenn auch nicht \u00fcbertrieben hohem Niveau seitw\u00e4rts. Aktuell ist die Stimmung nicht gerade euphorisch \u2013 die Flucht in den Sachwert &#8222;deutsche Aktie&#8220; d\u00fcrfte erst einmal vorbei sein. Die Zeit seit dem zyklischen Tiefpunkt Anfang M\u00e4rz 2009 l\u00e4sst sich in zwei unterschiedliche Phasen einteilen, die konjunkturelle Erholungsphase bis zum Juli 2012, als der DAX im Jahresdurchschnitt 19,2 Prozent zulegte, und die euphorische Phase, die auf die <a title=\"Verbatim of the remarks made by Mario Draghi 26 July 2012\" href=\"http:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/key\/date\/2012\/html\/sp120726.en.html\" target=\"_blank\">Londoner Rede Mario Draghis vom 26. Juli 2012<\/a> folgte. Er hatte erkl\u00e4rt, dass die EZB alles tun werde, um den Euro zu stabilisieren, und dass es nicht an den Mitteln daf\u00fcr fehle. Anlagen in deutschen und anderen europ\u00e4ischen Aktien gelten seitdem als wenig riskant. Bis Ende 2013 stieg der DAX mit einer durchschnittlichen Jahresrate von nicht weniger als 29,1 Prozent.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/04\/Dax_tgl_seit_1999.gif\" alt=\"Grafik: Dax Performance-Index, t\u00e4gl. seit 1999\" width=\"505\" height=\"316\" class=\"size-full wp-image-7302\" \/><\/p>\n<p>Deutsche Aktien sind im Augenblick nicht popul\u00e4r, sie sind aber keineswegs teuer. Gemessen an den f\u00fcr dieses Jahr erwarteten Gewinnen liegt das gewogene Kurs-\/Gewinnverh\u00e4ltnis laut Bloomberg bei 13,24, was einer (realen) Gewinnrendite von 7,55 Prozent entspricht (1\/13,24). Die realen langfristigen und &#8222;risikolosen&#8220; Anleiherenditen betragen zurzeit 0,5 Prozent (1,5 Prozent f\u00fcr 10-j\u00e4hrige Bundesanleihen minus die deutsche Inflationsrate von 1,0 Prozent), was eine &#8222;Risikopr\u00e4mie&#8220; von 7,05 Prozentpunkten ergibt. Je h\u00f6her die Risikopr\u00e4mie, desto billiger sind <em>ceteris paribus<\/em> die Aktien. Normal ist eine Pr\u00e4mie in der Gr\u00f6\u00dfenordnung von f\u00fcnf Punkten.<\/p>\n<p>Der Aktienmarkt befindet sich aus zwei wichtigen Gr\u00fcnder in einer Konsolidierungsphase, die bis zum Herbst anhalten k\u00f6nnte. Erstens m\u00f6chten die Anleger sehen, dass die Kursgewinne der vergangenen Jahre tats\u00e4chlich durch einen kr\u00e4ftigen Anstieg der Gewinne fundamental best\u00e4tigt werden. Die kommende Berichtssaison wird das vermutlich zeigen. Zweitens h\u00e4ngt jetzt das Damoklesschwert der russischen Expansionsgel\u00fcste \u00fcber dem Markt. Sollte der Westen in den n\u00e4chsten Wochen Sanktionen verh\u00e4ngen, die wirklich weh tun, w\u00fcrden sich die Gewinnaussichten der DAX-Unternehmen rasch verschlechtern, vor allem wenn russisches Auslandsverm\u00f6gen eingefroren oder beschlagnahmt w\u00fcrde, oder wenn kein russisches \u00d6l und Gas mehr gekauft w\u00fcrde. Die hohe Risikopr\u00e4mie hat augenblicklich nicht zuletzt politische Gr\u00fcnde.<\/p>\n<p>Beim Vergleich der Dividendenrenditen mit den 10-j\u00e4hrigen Renditen von Bundesanleihen oder Pfandbriefen schneiden Aktien nach wie vor sehr gut ab. Die Unternehmen zahlen im Durchschnitt eine Dividende von 2,8 Prozent auf den Kurswert, w\u00e4hrend die Festverzinslichen nur 1,5 beziehungsweise 1,72 Prozent abwerfen.<\/p>\n<p>Trotzdem: &#8222;<em>Sell in May, go away \u2013 and come back on St. Ledger\u2019s Day<\/em>&#8220; (im September, zum Pferderennen).           <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In der \u00d6ffentlichkeit ist es noch nicht so richtig angekommen: In Deutschland findet zurzeit eine Flucht in die Sachwerte statt, aber diesmal nicht aus Furcht vor einer neuen Lohn-Preisspirale, sondern weil die Habenzinsen und Bondrenditen so au\u00dferordentlich niedrig sind. Die Anleger halten Ausschau nach Alternativen. Da es am Arbeitsmarkt ganz gut aussieht, sind sie wieder [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[15],"tags":[],"class_list":["post-7299","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-ja-wo-laufen-sie-denn-hin"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v21.0 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"In der \u00d6ffentlichkeit ist es noch nicht so richtig angekommen: In Deutschland findet zurzeit eine Flucht in die Sachwerte statt, aber diesmal nicht aus Furcht vor einer neuen Lohn-Preisspirale, sondern weil die Habenzinsen und Bondrenditen so au\u00dferordentlich niedrig sind. Die Anleger halten Ausschau nach Alternativen. Da es am Arbeitsmarkt ganz gut aussieht, sind sie wieder [&hellip;]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Herdentrieb\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2014-04-25T13:54:26+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2014-04-25T14:54:21+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/04\/Auftrageingang_Wohnungsbau_u_Baupreisindex_2014Q1.gif\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@zeitonline\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Geschrieben von\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Dieter Wermuth\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Gesch\u00e4tzte Lesezeit\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"4\u00a0Minuten\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299\",\"name\":\"Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\"},\"datePublished\":\"2014-04-25T13:54:26+00:00\",\"dateModified\":\"2014-04-25T14:54:21+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\"},\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"de\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Startseite\",\"item\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Flucht in die Sachwerte\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website\",\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/\",\"name\":\"Herdentrieb\",\"description\":\"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":\"required name=search_term_string\"}],\"inLanguage\":\"de\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891\",\"name\":\"Dieter Wermuth\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"de\",\"@id\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Dieter Wermuth\"},\"url\":\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299","og_locale":"de_DE","og_type":"article","og_title":"Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb","og_description":"In der \u00d6ffentlichkeit ist es noch nicht so richtig angekommen: In Deutschland findet zurzeit eine Flucht in die Sachwerte statt, aber diesmal nicht aus Furcht vor einer neuen Lohn-Preisspirale, sondern weil die Habenzinsen und Bondrenditen so au\u00dferordentlich niedrig sind. Die Anleger halten Ausschau nach Alternativen. Da es am Arbeitsmarkt ganz gut aussieht, sind sie wieder [&hellip;]","og_url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299","og_site_name":"Herdentrieb","article_published_time":"2014-04-25T13:54:26+00:00","article_modified_time":"2014-04-25T14:54:21+00:00","og_image":[{"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/04\/Auftrageingang_Wohnungsbau_u_Baupreisindex_2014Q1.gif"}],"author":"Dieter Wermuth","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@zeitonline","twitter_site":"@zeitonline","twitter_misc":{"Geschrieben von":"Dieter Wermuth","Gesch\u00e4tzte Lesezeit":"4\u00a0Minuten"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299","name":"Flucht in die Sachwerte - Herdentrieb","isPartOf":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website"},"datePublished":"2014-04-25T13:54:26+00:00","dateModified":"2014-04-25T14:54:21+00:00","author":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891"},"breadcrumb":{"@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299#breadcrumb"},"inLanguage":"de","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/25\/flucht-in-die-sachwerte_7299#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Startseite","item":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Flucht in die Sachwerte"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#website","url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/","name":"Herdentrieb","description":"So funktioniert Kapitalismus. Ein Blog","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?s={search_term_string}"},"query-input":"required name=search_term_string"}],"inLanguage":"de"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/cded255e8a7893fa16565de10e59b891","name":"Dieter Wermuth","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"de","@id":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/17b936dcdfff00d08ede21a6c8044f16e55bc8832ed4a15d30fdb3dcfd0adec3?s=96&d=mm&r=g","caption":"Dieter Wermuth"},"url":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/author\/dieter-wermuth"}]}},"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7299","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/users\/61"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7299"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7299\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7312,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7299\/revisions\/7312"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7299"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7299"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7299"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}