{"id":7322,"date":"2014-04-30T12:30:06","date_gmt":"2014-04-30T10:30:06","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7322"},"modified":"2014-04-30T14:15:37","modified_gmt":"2014-04-30T12:15:37","slug":"was-bringt-qe-in-europa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/04\/30\/was-bringt-qe-in-europa_7322","title":{"rendered":"Was bringt QE in Europa?"},"content":{"rendered":"<p>Ich habe hier die These vertreten, dass die EZB keine unkonventionellen Ma\u00dfnahmen beschlie\u00dfen wird. Was aber, wenn doch? Christian Odendahl vom CER hat sich <a href=\"http:\/\/www.cer.org.uk\/insights\/quantitative-easing-alone-will-not-do-trick\" target=\"_blank\">angeschaut<\/a>, was <em>Quantitative Easing<\/em> f\u00fcr die Euro-Zone bedeuten w\u00fcrde. Ergebnis: Nicht allzu viel. Odendahl diskutiert zwei Wirkungskan\u00e4le, \u00fcber die Anleihek\u00e4ufe Produktion und Inflation beeinflussen k\u00f6nnen. So kann die Notenbank \u00fcber QE die langfristigen Zinsen nach unten dr\u00fccken und damit den Wert anderer assets wie Immobilien oder Anleihen in die H\u00f6he treiben. Dies f\u00fchrt dann idealerweise dazu, dass Haushalte und Unternehmen mehr konsumieren und investieren.<\/p>\n<p>Das Problem dabei: In der Euro-Zone gibt es einige Faktoren, die die Wirksamkeit dieses Kanals beeintr\u00e4chtigen. <!--more-->\u00a0So finanzieren sich Unternehmen nicht so sehr \u00fcber den Kapitalmarkt, und in Deutschland wirken h\u00f6here Immobilienpreise wegen des hohen Anteils an Mietern nicht so stark auf den Konsum.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Overall, these direct channels are weaker in the eurozone than they are in the US or the UK. This is one reason to be sceptical about the likely impact of QE on the eurozone economy.\u00a0<\/em><\/p>\n<p>Der zweite \u00dcbertragungsmechanismus wirkt \u00fcber die Erwartungen. Wenn die Wirtschaftsakteure davon ausgehen k\u00f6nnen, dass die Zentralbank Produktion und Inflation stabil h\u00e4lt, richten sie ihr Verhalten danach aus und der Zustand stellt sich ein. Das Problem hier: Die EZB hat bereits zugelassen, dass die Inflationsrate unter ihren Zielraum f\u00e4llt \u00a0\u2013 und reagiert auch jetzt z\u00f6gerlich. Wenn sie unter gro\u00dfen Bauchschmerzen QE einf\u00fchrt, wird das niemanden davon \u00fcberzeugen, dass sie ihr Mandat wirklich ernst nimmt.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>Starting QE now, after inflation has undershot the ECB&#8217;s own forecasts repeatedly \u2013 essentially being dragged to the QE altar \u2013 is unlikely to convince anyone. The conservative approach of the ECB towards the economy and inflation, its hawkishness, is now firmly entrenched.\u00a0<\/em><\/p>\n<p>Was also tun? Nach Ansicht von Odendahl muss die EZB zeigen, dass sie es wirklich ernst meint und als Signal ihrer symmetrischen Ausrichtung auch eine zeitweise h\u00f6here Inflation tolerieren.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 60px;\"><em>However, the ECB does have the power to make a commitment that is purely focused on inflation (and hence firmly in line with its mandate). The ECB should announce that it aims to reach 2 per cent inflation<strong> on average<\/strong> over the next five years.<\/em><\/p>\n<p>Die EZB w\u00fcrde also ein Preisniveauziel w\u00e4hlen \u2013 und wenn sie dieses Ziel in die eine Richtung verfehlt, muss sie es zum Ausgleich auch in die andere Richtung verfehlen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ich habe hier die These vertreten, dass die EZB keine unkonventionellen Ma\u00dfnahmen beschlie\u00dfen wird. Was aber, wenn doch? Christian Odendahl vom CER hat sich angeschaut, was Quantitative Easing f\u00fcr die Euro-Zone bedeuten w\u00fcrde. 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