{"id":7369,"date":"2014-05-12T13:57:34","date_gmt":"2014-05-12T11:57:34","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7369"},"modified":"2016-09-30T09:09:11","modified_gmt":"2016-09-30T07:09:11","slug":"aktienmaerkte-vor-der-sommerpause","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/05\/12\/aktienmaerkte-vor-der-sommerpause_7369","title":{"rendered":"Aktienm\u00e4rkte vor der Sommerpause"},"content":{"rendered":"<p>Wohin die Anleger auch schauen, es ist nicht viel los an den M\u00e4rkten. Selten war die Volatilit\u00e4t so gering wie heute. Das ist f\u00fcr mich ein Zeichen, dass es an z\u00fcndenden Ideen oder wenigstens an politischen Entwicklungen fehlt, die ganz neue Perspektiven er\u00f6ffnen. Die Strategien, die bisher die M\u00e4rkte bestimmt hatten, sind nicht mehr relevant.<\/p>\n<p>An den Bondm\u00e4rkten werden die Renditen zun\u00e4chst auf ihren rekordniedrigen Niveaus bleiben, die Spreads zwischen Unternehmensanleihen und Staatsanleihen sind wieder fast so niedrig wie vor der Finanzkrise, ebenso wie die zwischen den Peripheriel\u00e4ndern Eurolands und Deutschlands. Die Aktienm\u00e4rkte in den OECD-L\u00e4ndern sind f\u00fcnf Jahre lang sehr gut gelaufen, legen jetzt aber eine Pause ein. Die Gewinne werden nicht mehr so rasch steigen. Daf\u00fcr k\u00f6nnte die Lethargie in den Schwellenl\u00e4ndern demn\u00e4chst enden \u2013 da gibt es eine Menge an Nachholbedarf, nicht zuletzt weil die Bewertungen der Aktien sehr niedrig und die Wachstumsraten des Sozialprodukts vergleichsweise hoch sind.<\/p>\n<p>Insgesamt schrumpft die globale Output-L\u00fccke kaum, so dass es bei den niedrigen Inflationsraten und damit vor allem in den wohlhabenden L\u00e4ndern bei der expansiven Geldpolitik bleiben wird. Das Deleveraging ist noch nicht beendet, am ehesten jedoch in den USA \u2013 dort ist man aber immer noch weit von Vollbesch\u00e4ftigung entfernt, so dass die Fed weiter Gas gibt. Am Immobilienmarkt scheinen sich neue Blasen zu entwickeln; auch die amerikanischen Aktien sind nicht mehr gerade billig.<\/p>\n<p>Im Euroraum beschleunigt sich das Wachstum nach zwei Jahren Rezession wieder, trotz fortgesetzten Schuldenabbaus; es bleibt aber mit 1,5 Prozent in 2014 bescheiden. An den Aktienm\u00e4rkten werden die Peripheriel\u00e4nder weiterhin die Favoriten der Saison sein.<\/p>\n<p>In Japan wird mit aller Macht versucht, endlich aus der Deflationsfalle herauszukommen; die Marktteilnehmer sind aber nicht davon \u00fcberzeugt, dass es gelingen wird. Ich halte die Yen-Schw\u00e4che nur f\u00fcr vor\u00fcbergehend. China ist dabei, die Binnennachfrage etwas von den Investitionen hin zum privaten Konsum zu verlagern. Das kostet erst mal Wachstum. Auch die Abwertung des Yuan d\u00fcrfte, wie die des Yen, nur vor\u00fcbergehend sein \u2013 sie passt nicht zu den robusten Fundamentalfaktoren des Landes.<\/p>\n<p>Die niedrigen Zinsen, die globale Output-L\u00fccke, das moderate Wachstum der Weltwirtschaft und vor allem die Abk\u00fchlung in China sprechen f\u00fcr sinkende Rohstoffpreise. Andererseits fehlen global die Anzeichen f\u00fcr eine neue signifikante Abschw\u00e4chung des Wachstums, so dass es bei den Rohstoffpreisen keinesfalls zu einem Crash, sondern eher zu einem leichten Abw\u00e4rtstrend kommen wird.<\/p>\n<p>Der Wechselkurs des Euro wird weiter fest bleiben, auch wenn das Mario Draghi nicht gef\u00e4llt: Der Euroraum weist einen gewaltigen und immer gr\u00f6\u00dferen Leistungsbilanz\u00fcberschuss auf; die Bilanz der EZB schrumpft seit beinahe zwei Jahren, w\u00e4hrend die Gelddruckmaschinen in den USA und in Japan auf Hochtouren laufen. Die Angebots-Nachfragekonstellation spricht daher f\u00fcr den Euro, ebenso wie die Tatsache, dass die weitere Existenz des Euro nach den Beschl\u00fcssen zur Bankenunion  immer weniger infrage gestellt wird.<\/p>\n<p>Ausf\u00fchrliches zur wirtschaftlichen Lage in den USA, in Euroland, Japan und China, sowie den Aussichten und Risiken f\u00fcr Aktien, Bonds, Wechselkurse und Rohstoffe finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - May 2014\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/05\/Wermuths_Investment_Outlook_May_2014.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 Deceptively calm global markets, May 2014<\/a>*) (pdf, 550 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wohin die Anleger auch schauen, es ist nicht viel los an den M\u00e4rkten. Selten war die Volatilit\u00e4t so gering wie heute. Das ist f\u00fcr mich ein Zeichen, dass es an z\u00fcndenden Ideen oder wenigstens an politischen Entwicklungen fehlt, die ganz neue Perspektiven er\u00f6ffnen. Die Strategien, die bisher die M\u00e4rkte bestimmt hatten, sind nicht mehr relevant. 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