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![\"Grafik:](\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2014\/06\/Renditen_10y_Bunds_und_Treasuries_taegl_1998-20140626.gif\")
<\/p>\nIm Augenblick k\u00f6nnen Anleger mit zehnj\u00e4hrigen Bundesanleihen eine Rendite von 1,26 Prozent erzielen, bei Pfandbriefen bekommen sie 1,45 Prozent. Beides unterscheidet sich nicht mehr nennenswert von Null. Es kann aber noch weiter nach unten gehen: Japan und die Schweiz machen es uns vor, dort liegen die Renditen zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen aktuell bei 0,56 und 0,63 Prozent.
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Wer risikoscheu ist, kann praktisch nicht mehr damit rechnen, dass er mit seinen Ersparnissen Einkommen erzielen kann. Bei den drei- und sechsmonatigen Geldmarktpapieren des Bundes liegen die Zinsen schon seit einiger Zeit bei -0,01 und 0,00 Prozent. Auf Sparb\u00fccher gibt es kaum noch etwas, und auch nicht f\u00fcr Termingelder. Da die deutsche Inflationsrate 0,9 Prozent betr\u00e4gt, ist der Realzins bei diesen Anlageformen negativ. L\u00e4nger laufende Bundesanleihen und Pfandbriefe werfen real immerhin eine kleine positive Rendite ab. Wenn ich die reale Rendite aber, wie es sein sollte, nicht mit der aktuellen Inflationsrate, sondern mit den Inflationserwartungen berechne, bin ich bereits bei Null: Aus den inflationsgesch\u00fctzten Bundesanleihen l\u00e4sst sich f\u00fcr die n\u00e4chsten zehn Jahre ableiten, dass die Marktteilnehmer mit einer durchschnittlichen Inflationsrate von 1,32 Prozent rechnen.<\/p>\n
In ihrem Monatsbericht vom Juni<\/a> geht die Bundesbank bei ihrer gesamtwirtschaftlichen Prognose davon aus, dass die Renditen der 9- bis 10-j\u00e4hrigen Bundesanleihen 2014 im Vergleich zum Durchschnitt von 2013 um 0,1 Prozentpunkt niedriger sein werden (S. 14) \u2013 sie liegen aber inzwischen bereits um 0,36 Prozentpunkte unter dem Wert f\u00fcr 2013. F\u00fcr 2015 wird ein Anstieg auf durchschnittlich 1,8 Prozent erwartet. Es ist f\u00fcr Analysten offenbar unvorstellbar, dass die Renditen noch weiter fallen k\u00f6nnen.<\/p>\n Fr\u00fcher hatte ich gern mal die „Gleichgewichtsrendite“ nach der folgenden Formel berechnet: Inflationserwartungen plus Zuwachsrate des Produktionspotenzials plus ein „Risikoaufschlag“ f\u00fcr die gr\u00f6\u00dferen Kursschwankungen der Anleihen am langen Ende des Zinsspektrums. Das w\u00e4ren aus heutiger Sicht 1,32 plus 1 plus 0,5 gleich 2,82 Prozent. Dabei folge ich beim Produktionspotenzial der Mehrheitsmeinung, obwohl ich davon \u00fcberzeugt bin, dass die Zuwachsrate deutlich h\u00f6her ist. Allein die Besch\u00e4ftigung nimmt zurzeit mit einer Rate von 1,0 Prozent zu, und ich bin mir sicher, dass die Produktivit\u00e4t der Besch\u00e4ftigten auch wieder steigen wird, vermutlich mit einer Rate von mindestens einem Prozent. Warum sollen die Unternehmen auf einmal aufgeh\u00f6rt haben, ihre Produktion effizienter zu gestalten? Es hat doch keinen Bruch in ihrer Innovationskraft gegeben. Wenn ich damit Recht habe, w\u00e4re die Gleichgewichtsrendite der 10-j\u00e4hrigen Bundesanleihen nicht 2,82 Prozent, sondern eher in der Nachbarschaft von 4 Prozent.<\/p>\n So oder so, wir h\u00e4tten es nach diesen \u00fcberschl\u00e4gigen Rechnungen mit einer Blase am deutschen Rentenmarkt zu tun. Die Gr\u00fcnde sind bekannt: Es gibt eine Flucht in „sichere“ Anlagen, aus welchen Gr\u00fcnden auch immer, und die EZB schenkt den Banken gewisserma\u00dfen langfristige Mittel zum Nulltarif. Mit dem Kauf von Renten l\u00e4sst sich daher immer noch ein gutes Gesch\u00e4ft machen, vorausgesetzt nat\u00fcrlich, dass man rechtzeitig vor der Renditewende seine Gewinne mitnimmt (die professionellen Marktteilnehmer sind fest davon \u00fcberzeugt, dass ihnen das gelingen wird).<\/p>\n Hinzu kommt der Renditeverbund mit den USA, mit dem dominierenden Rentenmarkt der Welt. Gerade ist dort die annualisierte Zuwachsrate des realen BIP f\u00fcr das erste Quartal von -1,0 auf -2,9 Prozent revidiert<\/a> worden. Die amerikanische Wirtschaft l\u00e4uft nicht so, wie das von den stets optimistischen \u00d6konomen des Landes bisher vorhergesagt wurde. Die britische Investment Bank Barclays hat gestern ihre Prognose f\u00fcr das Gesamtjahr auf 1,6 Prozent zur\u00fcckgenommen (Vorjahresvergleich). Im April war der Internationale W\u00e4hrungsfonds in seiner Fr\u00fchjahresprognose<\/a> noch eine Zuwachsrate von 2,8 Prozent erwartet. Obwohl das schwache Wirtschaftswachstum den unerfreulichen Nebeneffekt haben d\u00fcrfte, dass es mit der Sanierung des staatlichen Haushalts nicht so richtig voran gehen d\u00fcrfte \u2013 was den Anlegern normalerweise gar nicht gef\u00e4llt -, war es gestern am amerikanischen Rentenmarkt zu einer kleinen Rallye gekommen, die dann prompt auf den deutschen Markt \u00fcbersprang.<\/p>\n Wer f\u00fcr seine Rente oder f\u00fcr den Kauf einer Immobilie sparen will, muss einen gr\u00f6\u00dferen Teil der Mittel in riskantere Anlagen stecken. Es bieten sich trotz der Kursgewinne der letzten Wochen Aktien von „langweiligen“ Unternehmen an, die auf einigerma\u00dfen verl\u00e4ssliche Art einen hohen Cashflow generieren. Eine Dividendenrendite zwischen drei und vier Prozent l\u00e4sst sich weiterhin erzielen. Auch Immobilien rentieren deutlich besser als Sparkonten und Staatsanleihen (allerdings nicht mehr in einigen Ballungsgebieten).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Im Augenblick k\u00f6nnen Anleger mit zehnj\u00e4hrigen Bundesanleihen eine Rendite von 1,26 Prozent erzielen, bei Pfandbriefen bekommen sie 1,45 Prozent. Beides unterscheidet sich nicht mehr nennenswert von Null. Es kann aber noch weiter nach unten gehen: Japan und die Schweiz machen es uns vor, dort liegen die Renditen zehnj\u00e4hriger Staatsanleihen aktuell bei 0,56 und 0,63 Prozent.<\/p>\n","protected":false},"author":61,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[15],"tags":[],"class_list":["post-7487","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-ja-wo-laufen-sie-denn-hin"],"yoast_head":"\n