{"id":7524,"date":"2014-07-06T23:51:48","date_gmt":"2014-07-06T21:51:48","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7524"},"modified":"2014-07-08T10:45:29","modified_gmt":"2014-07-08T08:45:29","slug":"schulden-mit-schulden-bekaempfen-das-geht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/07\/06\/schulden-mit-schulden-bekaempfen-das-geht_7524","title":{"rendered":"Schulden lassen sich mit Schulden bek\u00e4mpfen"},"content":{"rendered":"

In Br\u00fcssel wird in diesen Tagen dar\u00fcber verhandelt, wie der Stabilit\u00e4tspakt in der derzeitigen Situation interpretiert werden soll. Es gibt zwei Schulen: Eine pl\u00e4diert f\u00fcr eine m\u00f6glichst strenge Lesart und erhofft sich dadurch Fortschritte beim Schuldenabbau. Die zweite setzt sich daf\u00fcr ein, die Flexibilit\u00e4t auszunutzen, die der Pakt hergibt.<\/p>\n

Die zweite Schule wird sich wohl durchsetzen \u2013 hei\u00dft das also, dass der Schuldenberg immer gr\u00f6\u00dfer wird? Nicht unbedingt, wie die Deutsche Bank in einer sehr aufschlussreichen Studie (leider kein Link) gezeigt hat. Das Team um Gilles Moec spricht von einem New Fiscal Realism 3\u00a0<\/em>also einer weiteren Abkehr von der Sparorthodoxie zu Beginn der Krise.
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\nAngesichts einer anhaltenden Phase gering ausgelasteter Kapazit\u00e4ten, einer Geldpolitik, die an ihre Grenzen st\u00f6\u00dft und wenigen Impulsen vom Wechselkurs kehre nun \u2013 endlich w\u00fcrde ich sagen \u2013 die Fiskalpolitik als Instrument zur\u00fcck. Das passiere auch, auch weil die Regierungen in den Krisenstaaten nach den Europawahlen unter dem extremen innenpolitischen Druck stehen, neben Reformen auch etwas gegen die akute Nachfrageschw\u00e4che zu tun.<\/p>\n

Die Deutsche Bank rechnet verschiedene Szenarien durch \u2013 und kommt zu dem Ergebnis, dass eine expansivere Fiskalpolitik f\u00fcr einige Jahren unter dem Strich bei der Konsolidierung hilft, weil durch die Mehrausgaben die Wirtschaft angekurbelt wird und so h\u00f6here Steuereinnahmen anfallen und durch staatliche Investitionen die Wirtschaftskraft gest\u00e4rkt wird.<\/p>\n

Anders gesagt: Schulden lassen sich mit Schulden bek\u00e4mpfen. Hier ist das Ergebnis (Lesehilfe: Die dunkelblaue Linie V1 ist gewisserma\u00dfen die baseline, <\/em>V2 entspricht einer fiskalischen Expansion um 0,5 Prozentpunkte pro Jahr bis das strukturelle Prim\u00e4rdefizit bei Null ist und V3 einer permanenten Expansion um 0,5 Punkte).<\/p>\n

\"Bildschirmfoto<\/a><\/p>\n

Keine Frage: Die Sache funktioniert nur, wenn einige Rahmenbedingungen gelten. Die Deutsche Bank rechnet mit einem Fiskalmultiplikator von 1,2: Eine Ausgabenerh\u00f6hung um 1,0 Einheiten steigert das Wachstum um 1,2 Einheiten (im Szenario V4 wird mit 0,8 gerechnet). Das ist viel, in dieser Situation aber plausibel. \u00dcberdies wird davon ausgegangen, dass die EZB die Fiskalpolitik akkommodiert, also verhindert, dass staatliche Mehrausgaben zu h\u00f6heren Zinsen f\u00fchren. Aber auch das ist realistisch. Und nat\u00fcrlich muss die Politik zu einer solchen Feinsteuerung \u00fcberhaupt in der Lage sein, und muss die Konsolidierung rechtzeitig wieder aufnehmen.<\/p>\n

Aber insgesamt gilt: Weniger sparen rechnet sich.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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