{"id":7745,"date":"2014-09-12T14:59:47","date_gmt":"2014-09-12T12:59:47","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7745"},"modified":"2014-10-01T01:40:57","modified_gmt":"2014-09-30T23:40:57","slug":"die-hre-und-die-griechenlandanleihen-ein-skandal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/09\/12\/die-hre-und-die-griechenlandanleihen-ein-skandal_7745","title":{"rendered":"Die HRE und die Griechenlandanleihen \u2013 ein Skandal?"},"content":{"rendered":"

Die FAZ<\/em> hat heute eine ganze sehr informative Seite \u00fcber das Verhalten der HRE bei der Umschuldung Griechenlands. Respekt an\u00a0die Kollegen f\u00fcr das Material, das sie da an Land gezogen haben. Mir geht es um die Bewertung. Handelt es sich hier um einen Skandal, also einen Fall von Missmanagement oder Politikversagen?
\n
\nIch denke: Nein!<\/p>\n

Zun\u00e4chst aber zum Fall. Die FMS Wertmanagement hat sich im M\u00e4rz 2012 an der Griechenlandumschuldung mit einem Portfolio<\/a> von 8,2 Milliarden Euro beteiligt. In der Pressemitteilung ist nicht davon die Rede, um welche Anleihen es sich handelt. Es gab damals zwei Kategorien von Anleihen:\u00a0Nach griechischem und nach internationalem Recht ausgegebene. Die inl\u00e4ndischen wurden nach einem langen Gezerre umgetauscht, die ausl\u00e4ndischen ausbezahlt.<\/p>\n

Die FAZ<\/a><\/em> schreibt nun:<\/p>\n

Demnach h\u00e4tten 2,56 Milliarden Euro an Verlusten f\u00fcr den deutschen Steuerzahler vermieden werden k\u00f6nnen, wenn die Abwicklungsbank der Hypo Real Estate ihre 3,3 Milliarden Euro griechischer Anleihen nach ausl\u00e4ndischem Recht behalten h\u00e4tte.\u00a0<\/span><\/em><\/p>\n

Meines Erachtens ist das die falsche Betrachtungsweise: Am meisten Geld „gespart“ h\u00e4tte die FMS, wenn sie an dem Schuldenschnitt \u00fcberhaupt nicht mitgemacht h\u00e4tte, dann w\u00e4re er wahrscheinlich gar nicht zustande gekommen, weil die FMS eine gro\u00dfen Teil der Anleihen hielt und die Mehrheit fraglich gewesen w\u00e4re.<\/p>\n

Es war aber die Politik der Bundesregierung, diesen Schuldenschnitt herbeizuf\u00fchren. Wir wollten ihn \u2013 und nat\u00fcrlich mussten wir auch die Kosten tragen. Daraus folgt, dass eine Bank im Bundesbesitz sich an der Sache beteiligt. Deutschland arbeitete \u00fcbrigens auch darauf hin, dass die nach internationalem Recht ausgegebenen Bonds ebenfalls einbezogen werden. Das ist dann nicht gelungen, aber die Regierung h\u00e4tte diese Forderung nicht aufstellen k\u00f6nnen, wenn sie selbst sich der Sache entzogen h\u00e4tte.<\/p>\n

Man kann f\u00fcr oder gegen den Schuldenschnitt sein, aber wenn man daf\u00fcr ist, dann ist das Verhalten der FMS folgerichtig. Es ging nicht um kurzfristige Gewinnmaximierung, sondern um die \u00dcberlegung, dass es im l\u00e4ngerfristigen Interesse Deutschlands ist, wenn der Schuldenschnitt mit m\u00f6glichst breiter Beteiligung durchgef\u00fchrt wird.<\/p>\n

Es geht aber noch weiter. Die FAZ schreibt, dass die Bad Bank Anleihen \u2013 vermutlich die nach internationalem Recht ausgegebenen \u2013 an Hedgefonds mit 475 Millionen Euro Verlust an der B\u00f6rse verkauft habe. F\u00fcr die Fonds war das ein Bombengesch\u00e4ft, denn am Ende wurden diese Anleihen voll ausbezahlt. Ist das wenigstens ein Skandal?<\/p>\n

Wieder denke ich: Nein!<\/p>\n

So sind Preise an den M\u00e4rkten genau das: Marktpreise. Ein Verkauf zu Marktpreisen ist also nie ein Skandal, es sein denn, man glaubt, dass die M\u00e4rkte nicht funktionieren. Im R\u00fcckblick w\u00e4re es wohl besser gewesen, die Anleihen zu halten. Aber im R\u00fcckblick h\u00e4tte ich auch vor zehn Jahren die ganze Oderberger Stra\u00dfe in Berlin aufgekauft und w\u00e4re heute mehrfacher Million\u00e4r. Es war damals eine reale Option, dass Griechenland \u00fcberhaupt nichts zur\u00fcckzahlt. Deshalb waren die Preise so niedrig. Wie es ganz am Ende ausgeht, werden wir ohnehin erst noch sehen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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