{"id":7899,"date":"2014-11-17T20:15:20","date_gmt":"2014-11-17T19:15:20","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=7899"},"modified":"2014-11-18T13:53:08","modified_gmt":"2014-11-18T12:53:08","slug":"mehr-vertrauen-marktprozesse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2014\/11\/17\/mehr-vertrauen-marktprozesse_7899","title":{"rendered":"„Mehr Vertrauen in Marktprozesse“"},"content":{"rendered":"

Das ist der Titel, den die f\u00fcnf Sachverst\u00e4ndigen ihrem neuen Gutachten<\/a> gegeben haben. Haben sie schon vergessen, dass die gro\u00dfe Rezession der vergangenen Jahre dadurch ausgel\u00f6st wurde, dass den Marktprozessen bei Immobilien und Banken freier Lauf gew\u00e4hrt wurde? Wir haben gelernt, dass Vertrauen gut ist, dass es ohne Kontrolle aber nicht geht, jedenfalls da, wo es kreditgetrieben zu Fehlallokationen, Verm\u00f6gensblasen und Crashs kommen kann, die die ganze Volkswirtschaft in einen Abw\u00e4rtsstrudel ziehen. Klar, in vielen Bereichen w\u00e4re mehr Markt w\u00fcnschenswert, etwa in der Landwirtschaft, bei den freien Berufen (Notaren, Maklern, Architekten, Taxifahrern, Rechtsanw\u00e4lten), auch bei der Energiewende, aber lakonisch zu erkl\u00e4ren, dass wir mehr Vertrauen in die Marktprozesse haben sollten, kann ja wohl nicht ernst gemeint sein. M\u00e4rkte \u00fcbertreiben oft in die eine oder andere Richtung und produzieren nicht immer einen Zustand, in dem gleichzeitig Vollbesch\u00e4ftigung und stabile Preise herrschen.<\/p>\n

Ebenso erstaunlich sind die Gr\u00fcnde, die f\u00fcr die erneute Schw\u00e4che der deutschen Konjunktur verantwortlich sein sollen. Diesmal sind es (1) geopolitische Risiken, sprich die Ukraine-Krise, (2) ung\u00fcnstige Entwicklungen im Euro-Raum, also Probleme bei den Exporten, und (3) fehlendes Vertrauen in die Wirtschaftspolitik \u2013 Stichworte sind hier die Energiepolitik, der kommende Mindestlohn, die M\u00fctterrente und die Rente mit 63 f\u00fcr Leute, die mindestens 45 Jahre lang Beitr\u00e4ge gezahlt haben. Ich frage mich, welches Konjunkturmodell der Rat im Kopf hat.<\/p>\n

Unerw\u00e4hnt bleibt, dass der Einbruch des \u00d6lpreises, und damit der des Gaspreises, die Konjunktur massiv stimulieren wird. Es kommt ja zu einer kr\u00e4ftigen Zunahme der Kaufkraft. Und ist nicht die Abwertung des Euro gegen\u00fcber den W\u00e4hrungen im Rest der Welt ein weiteres massives Konjunkturprogramm, nicht nur f\u00fcr Deutschland, sondern ebenso f\u00fcr die europ\u00e4ischen Partnerl\u00e4nder? In den vergangenen sechs Monaten ist der reale handelsgewogene Wechselkurs um nicht weniger als 5,9 Prozent gesunken, hat also genau das getan, was in der gegenw\u00e4rtigen Situation von allen Seiten empfohlen wird. Der Welthandel wird zudem real 2014 und 2015 mit Raten von 2,8 und 4,0 Prozent zunehmen<\/a>, so dass die Exporte eigentlich wieder einmal brummen sollten.<\/p>\n

Wann waren au\u00dferdem die Zinsen nominal jemals so niedrig wie heute; selbst gemessen an den Inflationserwartungen, also real, sind sowohl die Swaps\u00e4tze als auch die Renditen der Staatsanleihen \u00fcber das gesamte Laufzeitenspektrum hinweg negativ. Die EZB fleht den Staat, die Unternehmen und die H\u00e4uslebauer geradezu an, Schulden zu machen, Geld auszugeben und damit die Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen. So gute Konditionen wie heute hat es seit Menschengedenken nicht gegeben. Warum funktioniert es nicht?<\/p>\n

Am Arbeitsmarkt l\u00e4uft es doch ganz pr\u00e4chtig, so dass die Konsumenten ruhig etwas optimistischer sein k\u00f6nnten. Nicht weniger pr\u00e4chtig sieht es bei den Gewinnen der Unternehmen aus. Warum investieren sie nicht mehr? Sie k\u00f6nnten angesichts ihrer betr\u00e4chtlichen Kapazit\u00e4tsreserven \u2013 und damit ihrer nicht minder betr\u00e4chtlichen Produktivit\u00e4tsreserven \u2013 mit einem zus\u00e4tzlichen Turboeffekt bei den Gewinnen rechnen. Haben sie Angst vor dem Mindestlohn? Oder vor zu hohen Energiepreisen? L\u00e4cherlich.<\/p>\n

Wenn die Konjunktur trotz dieser hervorragenden Rahmenbedingungen schon wieder ins Stottern kommt, muss an anderer Stelle ein starker Gegenwind wehen. Um die Subventionen f\u00fcr erneuerbare Energien und die M\u00fctterrente kann es sich dabei ja wohl nicht handeln. Wie w\u00e4re es aber mit dem Folgenden?<\/p>\n

(1) Der fortgesetzte Schuldenabbau (deleveraging<\/em>) in L\u00e4ndern, in denen Immobilienblasen geplatzt sind, f\u00fchrt dort dazu, dass die Ausgaben im privaten Sektor trotz expansiver Geldpolitik kaum steigen \u2013 durch neue Schulden kann die Kreditw\u00fcrdigkeit nicht wiedererlangt werden.<\/p>\n

(2) Auch der europ\u00e4ische Bankensektor ist unter dem Druck der Politik dabei, seine Bilanzen zu sanieren, also zukunftsfest zu machen. Das erfordert Kapitalerh\u00f6hungen und einen Abbau von riskanten Aktiva. Gemessen an der Relation Kurs zu Buchwert ist bei vielen gro\u00dfen Banken der Prozess noch lange nicht abgeschlossen, will hei\u00dfen, sie z\u00f6gern bei der Vergabe neuer Kredite, was f\u00fcr die Konjunktur nicht gerade f\u00f6rderlich ist.<\/p>\n

(3) Am wichtigsten ist vermutlich, dass in den Euro-L\u00e4ndern durchweg eine pro-zyklische Finanzpolitik betrieben wird, mit Deutschland an der Spitze. Durch den forcierten Abbau staatlicher Defizite sollen Unternehmen dazu animiert werden, endlich wieder mehr zu investieren. Denn daran hapert es. Wie wir aber in den USA und Gro\u00dfbritannien in diesen Tagen sehen, ist es den Unternehmen ziemlich gleichg\u00fcltig, wie hoch die staatlichen Defizite sind. Wenn die Kapazit\u00e4tsauslastung so niedrig ist wie sie immer noch ist, ist niemand \u00fcber neue staatliche Schulden beunruhigt \u2013 wenn sie im Rahmen bleiben, versteht sich.<\/p>\n

Die Investitionen der Unternehmen sind vor allem eine Funktion der Absatzerwartungen, nicht der staatlichen Defizite. Wenn der Fiskus zu stark auf die Bremse tritt, beeintr\u00e4chtigt das diese Erwartungen. Davon wollen die Sachverst\u00e4ndigen aber nichts wissen. Spare in der Not, damit es Dir hinterher noch schlechter geht. Die Auflagen des Maastricht-Vertrags zwingen die Regierungen, st\u00e4ndig eine Politik gegen ihre eigenen Interessen zu betreiben. Wer haut denn endlich einmal diesen Knoten durch?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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