Am 22. September ist es passiert. Erstmals, seit es Aufzeichnungen dar\u00fcber gibt, sank die zehnj\u00e4hrige Rendite einer deutschen Staatsanleihe f\u00fcr Sekunden unter drei Prozent. Ich glaube, das war die Zinswende. Bis September hatte ich mich im Deflationistencamp aufgehalten. Und vier Jahre in Folge weiter sinkenden Zinsen das Wort geredet. Was l\u00e4sst mich an die Wende glauben? Zwei Dinge.
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\nErstens war ich erstaunt, als ich Ende September einen Artikel \u00fcber das Zinsr\u00e4tsel schrieb, wie viele Banken pl\u00f6tzlich auf fallende Zinsen setzten. F\u00fchlte ich mich mit meiner Position bislang in der Minderheit, war ich im Mainstream gelandet. Nicht, dass das auf jeden Fall zu einem Meinungswechsel f\u00fchrt. Aber Contrarian, der ich nun mal gerne bin, hat mich das auf jeden Fall stutzig gemacht. Die gro\u00dfen H\u00e4user, die seit Jahren das Deflationsthema hochhalten, sind, soweit ich das \u00fcbersehen kann, eindeutig die gro\u00dfartigen Dresdner Kleinwort Wassertsteins mit ihrem Eiszeitszenario und Lehman Brothers. Die haben das schon in den 90er Jahren als Megathema entdeckt. Steven Roach von Morgan Stanley, die gr\u00f6\u00dfte Klappe der Wall Street, wechselte in den letzten Jahren mehrmals die Lager. Unter den deutschen Volkswirten ist mir ehrlich gesagt nur Dieter Wermuth in Diensten der japanischen Gro\u00dfbank UFJ aufgefallen, der verl\u00e4sslich weiter fallende Zinsen \u00fcber die vergangenen Jahre erwartet hat. Doch im September trug selbst der stramm monetaristisch denkende Chefvolkswirt der HypoVereinsbank, J\u00f6rg Kr\u00e4mer, das Banner fallender Zinsen, obwohl er in der selben Analyse von spekulativen Blasen am Rentenmarkt schrieb. Kr\u00e4mer hat selbst in der Rezession die Notenbankzinsen der EZB f\u00fcr zu niedrig gehalten und jahrelang die Entwicklung am Rentenmarkt als \u00fcbertrieben erkl\u00e4rt. Dass ein so klar positionierter Volkswirt das Lager wechselt und viele gute Gr\u00fcnde f\u00fcr Zehnjahresrenditen weit unterhalb drei Prozent aufz\u00e4hlen kann, riecht nach Kapitulation. Die Herde rennt \u2013 in die falsche Richtung.<\/p>\n