{"id":8219,"date":"2015-03-06T18:27:18","date_gmt":"2015-03-06T17:27:18","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8219"},"modified":"2016-06-21T09:36:45","modified_gmt":"2016-06-21T07:36:45","slug":"anzeichen-fuer-geringere-globale-deflationsrisiken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/03\/06\/anzeichen-fuer-geringere-globale-deflationsrisiken_8219","title":{"rendered":"Anzeichen f\u00fcr geringere globale Deflationsrisiken"},"content":{"rendered":"<p>Ich kann der These etwas abgewinnen, dass sich das Trendwachstum der Weltwirtschaft seit 2010 deutlich verlangsamt hat. Wenn das so ist, ist die Outputl\u00fccke, also die Unterauslastung der Produktionskapazit\u00e4ten, nicht so gro\u00df, wie ich es bisher vermutet hatte \u2013 so dass dann auch das Deflationsrisiko geringer ist.<br \/>\n<!--more--><\/p>\n<p>Warum sollte es dazu gekommen sein? Durch die Finanzkrise hat sich das Gewicht des Wohnungsbaus und des Finanzsektors deutlich vermindert, ohne dass bisher gleichwertiger Ersatz gefunden worden w\u00e4re. Ein Nebeneffekt waren die \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Defizite der \u00f6ffentlichen Hand, die die Staaten zwangen, durch sparsames haushalten ihre Kreditw\u00fcrdigkeit wiederherzustellen. <\/p>\n<p>Zwei weitere wichtige Branchen sind ebenfalls im Umbruch und verlieren an Bedeutung: der Einzelhandel durch das Internet, und alle Industrien, die mit fossilen Brennstoffen zu tun haben, durch die zunehmende Energieeffizienz und das Vordringen alternativer Energiequellen. <\/p>\n<p>Das Deflationsrisiko besteht aber nach wie vor. Zum Einen ist der Schuldenabbau noch nicht beendet. Zum Anderen zeigen die meisten Rohstoffpreise und die Frachtraten, dass man noch nicht von einem endg\u00fcltigen Aus der Deflation sprechen kann.<\/p>\n<p>Immerhin ist es wahrscheinlicher geworden, dass es in den Industriel\u00e4ndern mit der Konjunktur wieder aufw\u00e4rts gehen wird. Die expansive Wirtschaftspolitik beginnt Wirkung zu zeigen. In den USA ist die Arbeitslosenquote auf 5,5 Prozent gesunken, die Besch\u00e4ftigung nimmt mit Raten von \u00fcber zwei Prozent zu und das reale BIP steigt auf absehbare Zeit mit Raten von fast drei Prozent. Die Fed jedenfalls ist dabei, die Zinswende einzuleiten. Nach einer Abstinenz von \u00fcber sechs Jahren wird sie die Zinsen dieses Jahr wieder anheben. Von den Inflationsraten und insbesondere dem Wechselkurs her brauchte sie das nicht zu tun \u2013 es ist ihr aber wichtig, den Kontakt zwischen boomender Wirtschaft und den Leitzinsen nicht abrei\u00dfen zu lassen.<\/p>\n<p>Im Euroland sieht es auch etwas besser aus, als ich bisher gedacht hatte. Der schwache Euro, die niedrigen \u00d6lpreise, das Ende der finanzpolitischen Restriktionen und die kommenden massiven Wertpapierk\u00e4ufe der EZB beginnen Wirkung zu zeigen. Vor allem in Deutschland l\u00e4uft die Wirtschaft auf immer h\u00f6heren Touren. Im Januar lagen die <a href=\"https:\/\/www.destatis.de\/DE\/PresseService\/Presse\/Pressemitteilungen\/2015\/03\/PD15_071_45212.html\" target=\"_blank\">realen Einzelhandelsums\u00e4tze um 5,3 Prozent<\/a> \u00fcber ihrem Vorjahreswert, w\u00e4hrend die <a href=\"https:\/\/www.destatis.de\/DE\/PresseService\/Presse\/Pressemitteilungen\/2015\/03\/PD15_080_421.html\" target=\"_blank\">Industrieproduktion zu Beginn des Jahres so kr\u00e4ftig angesprungen<\/a> ist, dass auch im ersten Quartal mit einer Zuwachsrate von 0,7 Prozent oder mehr gegen\u00fcber dem Vorquartal zu rechnen ist.<\/p>\n<p>An den europ\u00e4ischen Bondrenditen zeigt sich bislang noch nicht, dass die EZB die Inflationsrate auf knapp unter zwei Prozent treiben will. Sie hat aber, dass sollte man nicht vergessen, die Mittel dazu. Ich denke, es wird dann zu einer Wende bei den zurzeit rekordniedrigen Renditen kommen, wenn der Abstand zu den steigenden amerikanischen Renditen zu gro\u00df geworden ist.<\/p>\n<p>Insgesamt ist an den US-M\u00e4rkten zun\u00e4chst mit einer flacheren Renditekurve zu rechnen, an den Euro-M\u00e4rkten mit einem weiteren R\u00fcckgang der Spreads und \u00fcber kurz oder lang mit steileren Renditekurven. Die Aktienm\u00e4rkte werden ihren Aufschwung sp\u00e4testens dann beenden, wenn die Fed mit der Zinswende ernst macht.<\/p>\n<p>Ausf\u00fchrliches zur Einsch\u00e4tzung der Deflationsrisiken und den Aussichten f\u00fcr Aktien, Bonds und Wechselkurse in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - March 2015\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2015\/03\/Wermuths_Investment_Outlook_March_2015.pdf\">Wermuth&#8217;s Investment Outlook &#8211; Some Green Shoots, March 2015<\/a>*) (pdf, 654 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%;\"><span style=\"font-family: Arial; font-size: xx-small;\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ich kann der These etwas abgewinnen, dass sich das Trendwachstum der Weltwirtschaft seit 2010 deutlich verlangsamt hat. 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