{"id":8315,"date":"2015-04-27T20:24:27","date_gmt":"2015-04-27T18:24:27","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8315"},"modified":"2016-06-21T09:35:17","modified_gmt":"2016-06-21T07:35:17","slug":"anlagestrategie-zeiten-niedriger-oelpreise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/04\/27\/anlagestrategie-zeiten-niedriger-oelpreise_8315","title":{"rendered":"Anlagestrategie in Zeiten niedriger \u00d6lpreise"},"content":{"rendered":"

Anfang des Monats hatte ich mich im Herdentrieb bereits mit der Frage besch\u00e4ftigt, was passiert, wenn der \u00d6lpreis dauerhaft niedrig bleibt<\/a>. Damals lag der Fokus mehr auf den gesamtwirtschaftlichen Effekten, jetzt habe ich mich in meinem neusten Investment Outlook<\/em> der Frage etwas detaillierter aus der Anlegerperspektive gewidmet.
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\nWorum geht es? Zun\u00e4chst ist klar, dass wir es sowohl international als auch innerhalb von L\u00e4ndern mit einer Umverteilung von Einkommen zu tun bekommen: Die Exporteure fossiler Brennstoffe verlieren, die Importeure gewinnen, und zwar in der Gr\u00f6\u00dfenordnung von rund drei Prozent des globalen Bruttoinlandsprodukts, Jahr f\u00fcr Jahr, wobei ich annehme, dass auch die Preise der Erd\u00f6lsubstitute Gas und Kohle dauerhaft sinken. Letztlich wird ein gro\u00dfer Teil der Umverteilung, zu der es seit Beginn des Jahrhunderts gekommen war, wieder r\u00fcckg\u00e4ngig gemacht. Gewinner sind neben Unternehmen, die energieintensiv produzieren, auch die \u00e4rmeren Haushalte in den OECD-L\u00e4ndern \u2013 niedrigere Energierechnungen wirken \u00e4hnlich wie ein R\u00fcckgang der Mehrwertsteuers\u00e4tze. Konsumwerte profitieren davon.<\/p>\n

Insgesamt sinkt die Sparquote der Welt, was einen expansiven Effekt auf die Konjunktur hat. Das Risiko einer Deflation vermindert sich damit tendenziell, so dass die Wende an den Bondm\u00e4rkten etwas n\u00e4her ger\u00fcckt ist. Das macht auch Aktienanlagen riskanter. Anleger sollten aber erst dann aktiv werden, also verkaufen und die Laufzeiten verk\u00fcrzen, wenn es Anzeichen daf\u00fcr gibt, dass die Reall\u00f6hne \u2013 und mit ihnen die mittelfristigen Inflationserwartungen \u2013 wieder kr\u00e4ftiger steigen.<\/p>\n

Dass der niedrige \u00d6lpreis nicht zu einem R\u00fcckgang der \u00d6lf\u00f6rderung f\u00fchren wird, hat damit zu tun, dass in den vergangenen Jahren gewaltige Kapazit\u00e4ten geschaffen worden sind. Zwar m\u00fcssen Grenzanbieter ausscheiden, die bei ihren Investitionen auf \u00d6lpreise von mehr als 80 Dollar gesetzt hatten, die \u00fcbrigen haben aber kein Problem, die L\u00fccken zu f\u00fcllen. Da die Weltwirtschaft, getrieben von den Schwellenl\u00e4ndern, in der voraussehbaren Zukunft laut Internationalem W\u00e4hrungsfonds mit j\u00e4hrlichen Raten von rund 3,5 Prozent expandieren d\u00fcrfte (gemessen am realen BIP zu Kaufkraftparit\u00e4ten), wird auch die Nachfrage nach Erd\u00f6l und seinen Substituten weiter zunehmen \u2013 ohne dass die Preise wieder anziehen m\u00fcssen.<\/p>\n

An den M\u00e4rkten wird gelegentlich das folgende Horrorszenarium an die Wand gemalt: Der Abschreibungsbedarf auf die Kohlenwasserstoffe in der Erde und die F\u00f6rderkapazit\u00e4ten sei bei dauerhaft niedrigen Preisen der fossilen Brennstoffe so gro\u00df \u2013 mehrere Billionen Dollar \u2013, dass es zu einer neuen Weltwirtschaftskrise kommen k\u00f6nnte. Es habe sich eine carbon bubble<\/em> gebildet, die demn\u00e4chst platzen wird. Ein Gro\u00dfteil der j\u00fcngeren Investitionen w\u00fcrde sich bei einem niedrigen \u00d6lpreis nicht mehr rechnen, und die Reserven seien viel weniger wert als bisher gedacht. Gl\u00e4ubiger und Schuldner w\u00fcrden in einen t\u00f6dlichen Strudel gezogen, der dem der Subprime-Krise in nichts nachstehen d\u00fcrfte.<\/p>\n

Ich halte das f\u00fcr \u00fcbertrieben, weil die \u00d6lfirmen weder am Kapitalmarkt noch gegen\u00fcber den Banken stark verschuldet sind und zudem \u00fcber dicke Eigenkapitalpolster verf\u00fcgen. Allerdings sollten Anleger f\u00fcr\u2018s Erste die Aktien und Bonds dieser Unternehmen meiden \u2013 weil das Ausma\u00df der kommenden Abschreibungen noch nicht voll in den Kursen enthalten ist, gibt es da vermutlich noch Korrekturbedarf. <\/p>\n

Firmen, die Produkte herstellen, die von niedrigen Energiepreisen profitieren, sind logischerweise eine bessere Wahl. Ich denke an die Hersteller von Autos oder Flugzeugen, an Logistik- und Touristikunternehmen, oder an Chemiewerte.<\/p>\n

Zumindest kurzfristig steht die Umweltbranche unter Druck. Der Anreiz, auf alternative Energien umzusteigen, ist mit dem Verfall des \u00d6lpreises gesunken. Mittelfristig sieht es aber nicht so schlecht aus, weil die Kosten von Strom aus Wind und Sonne infolge technischen Fortschritts und Massenfertigung weiter sinken werden. Es wird nicht mehr lange dauern, bis sie auch ohne staatliche Subventionen niedriger sein werden als die Kosten von Strom aus fossilen Brennstoffen. Die Branche befindet sich im rapiden Strukturwandel, ist charakterisiert durch viele junge und daher kleine Unternehmen \u2013 und hat eine Menge Wachstumspotenzial.<\/p>\n

Eine ausf\u00fchrliche Analyse finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n

Wermuth’s Investment Outlook – What if oil prices stay low forever?, April 2015<\/a>*) (pdf, 711 KB)<\/p>\n

*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Anfang des Monats hatte ich mich im Herdentrieb bereits mit der Frage besch\u00e4ftigt, was passiert, wenn der \u00d6lpreis dauerhaft niedrig bleibt. 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