{"id":8344,"date":"2015-05-05T23:19:47","date_gmt":"2015-05-05T21:19:47","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8344"},"modified":"2015-05-06T12:31:45","modified_gmt":"2015-05-06T10:31:45","slug":"anleihen-blase-zinssatz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/05\/05\/anleihen-blase-zinssatz_8344","title":{"rendered":"Was erlauben Bund?"},"content":{"rendered":"<p>Vielleicht gelingt Bill Gross gerade der Coup seines Lebens. Als der zuletzt etwas gl\u00fccklose Anleihek\u00f6nig vor ein paar Tagen mit der Aussage an den Markt ging, er setze auf einen <a href=\"http:\/\/www.n-tv.de\/wirtschaft\/Bill-Gross-wettet-gegen-Deutschland-article14952441.html\" target=\"_blank\">Anstieg der deutschen Anleiherenditen<\/a>\u00a0(<em>the short of a lifetime<\/em>), hat man ihn ausgelacht. Angesichts des milliardenschweren Ankaufsprogramms der EZB prognostizieren die meisten Zinsstrategen weiter sinkende Renditen und damit steigende Kurse.<\/p>\n<p>Dem Markt aber scheint das egal zu sein.<br \/>\n<!--more--><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-8357\" src=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2015\/05\/Rendite_10j-Bunds_tgl_150505.gif\" alt=\"Grafik: Rendite 10-j\u00e4hriger Bunds, t\u00e4gl.\" width=\"548\" height=\"324\" \/><\/p>\n<p>Die Rendite auf zehnj\u00e4hrige deutsche Anleihen ist in den vergangenen Tagen deutlich gestiegen und liegt derzeit wieder \u00fcber einem halben Prozent \u2013 und weil dieses Papier der wichtigste Taktgeber f\u00fcr das l\u00e4ngerfristige Zinsniveau ist, haben sich zum Beispiel auch Immobilienkredite verteuert.<\/p>\n<p>Die Ursache liegt auf der Hand: Die Wirtschaft im W\u00e4hrungsraum stabilisiert sich, die Inflation d\u00fcrfte in den kommenden Monaten wieder steigen und die Deflations\u00e4ngste verfl\u00fcchtigen sich. Damit wird es immer unwahrscheinlicher, dass die EZB ihr Ankaufprogramm noch einmal verl\u00e4ngert und vielleicht steigt sie sogar vorzeitig aus. Das dr\u00fcckt tendenziell die Nachfrage nach bereits umlaufenden Anleihen.<\/p>\n<p>Mein Gef\u00fchl sagt mir, dass wir tats\u00e4chlich den Tiefpunkt in der Zinsentwicklung gesehen haben k\u00f6nnten, aber wissen tue ich es genau so wenig wie die meisten Analysten, die jeden Tag dar\u00fcber schreiben.<\/p>\n<p>Interessant aber sind die Begrifflichkeiten in der Debatte, die jetzt gerade anf\u00e4ngt. Da ist dann zum Beispiel davon die Rede, dass Gross &#8222;gegen Deutschland wettet&#8220; und die gro\u00dfe &#8222;Bond-Blase&#8220; platzt. Das suggeriert dem naiven Leser, dass jetzt also offenbar wird, was die EZB mit ihrer Geldschwemme alles angerichtet hat. Und von<a href=\"http:\/\/www.merkur.de\/wirtschaft\/martin-armstrong-prophezeit-ende-euro-grossen-boersen-crash-zr-4967458.html\" target=\"_blank\"> Martin Armstrong <\/a>war \u00fcberhaupt noch nicht die Rede.<\/p>\n<p>Dabei passiert genau das, was passieren soll: Die Notenbank \u00f6ffnet die Schleusen, um die Wirtschaft anzukurbeln, und wenn das geschafft ist, werden die Schleusen wieder geschlossen. Was sich am Anleihemarkt beobachten l\u00e4sst, ist nicht das Platzen einer Blase, sondern Geldpolitik nach dem Lehrbuch.<\/p>\n<p>Es ist eine der g\u00e4ngigsten Argumentationstechniken marktgl\u00e4ubiger \u00d6konomen, alles, was irgendwie mit politischer Intervention zu tun hat, als Blase zu bezeichnen und damit zu desavouieren. Seri\u00f6s ist das nicht. Mit Martin Kippenberger k\u00f6nnte man sagen: Ich kann beim besten Willen keine <a href=\"https:\/\/bersarin.wordpress.com\/2013\/08\/01\/lieber-maler-male-mir-martin-kippenberger-im-hamburger-bahnhof-zu-berlin\/\" target=\"_blank\">Anleiheblase erkennen<\/a>. Oder noch anders formuliert: Was alle <em>bubble<\/em> nennen, ist in Wahrheit <em>policy<\/em>, denn es ist ja gerade das Ziel einer Notenbank, auf den Marktzins dergestalt Einfluss zu nehmen, dass er sich im Einklang mit den gesamtwirtschaftlichen Erfordernissen befindet.<\/p>\n<p>Ach so, fast h\u00e4tte ich es vergessen: Was die EZB macht, <a href=\"http:\/\/www.faz.net\/aktuell\/wirtschaft\/wirtschaftspolitik\/ezb-kauft-abs-geldpolitik-hilft-nicht-investitionen-sind-noetig-13186887.html\" target=\"_blank\">kann ja nicht funktionieren<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vielleicht gelingt Bill Gross gerade der Coup seines Lebens. 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