{"id":8675,"date":"2015-07-15T14:04:21","date_gmt":"2015-07-15T12:04:21","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8675"},"modified":"2015-07-16T14:36:57","modified_gmt":"2015-07-16T12:36:57","slug":"schaeubles-schuldenfalle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/07\/15\/schaeubles-schuldenfalle_8675","title":{"rendered":"Sch\u00e4ubles Schuldenfalle"},"content":{"rendered":"

\"Sch\u00e4ubles<\/a>
Wolfgang Sch\u00e4uble kurz vor der heutigen Kabinettssitzung in Berlin<\/figcaption><\/figure><\/p>\n

Der Internationale W\u00e4hrungsfonds hat sich noch einmal mit den griechischen Schulden befasst, inzwischen ist seine Analyse<\/a> auch \u00f6ffentlich zug\u00e4nglich. Sie zeichnet ein desastr\u00f6ses Bild der Schuldentragf\u00e4higkeit des Landes.\u00a0Wenn ein echter Schuldenschnitt oder direkte Geldtransfers an Griechenland vermieden werden sollen, m\u00fcssen die an das Land vergebenen Kredite um 30 Jahre gestreckt werden.<\/p>\n

The dramatic deterioration in debt sustainability points to the need for debt relief on a scale that would need to go well beyond what has been under consideration to date<\/strong>\u2014and what has been proposed by the ESM. There are several options. If Europe prefers to again provide debt relief through maturity extension, there would have to be a very dramatic extension with grace periods of, say, 30 years on the entire stock of European debt, including new assistance<\/strong>. (…)\u00a0Other options include explicit annual transfers to the Greek budget or deep upfront haircuts. The choice between the various options is for Greece and its European partners to decide.<\/em><\/p>\n

Das sind keine guten Nachrichten \u2013 und ihre politische Sprengkraft ist enorm. Denn Wolfgang Sch\u00e4uble\u00a0will keinen Schuldenschnitt. Er hat zwar vergangene Woche seine prinzipielle Bereitschaft zu einer Verl\u00e4ngerung der Laufzeiten erkl\u00e4rt, doch nur \u2013 so sind die Erl\u00e4uterungen des BMF zu verstehen \u2013, wenn es dadurch zu keiner signifikanten Verringerung des sogenannten Barwerts\u00a0der Schulden kommt, wenn sich also\u00a0durch die sp\u00e4tere R\u00fcckzahlung der Wert der Forderung der Gl\u00e4ubiger nicht signifikant verringert. Sch\u00e4uble selbst hat das so formuliert, dass der Spielraum f\u00fcr eine Reduzierung der Schulden\u00a0auf diesem Weg „sehr klein“ sei.<\/p>\n

Im Gespr\u00e4ch ist\u00a0nun aber eine Verl\u00e4ngerung der gesamten (!) europ\u00e4ischen Forderungen inklusive der jetzt zu bewilligenden Kredite um 30 Jahre. Das bedeutet, dass Griechenland erstmals im Jahr 2050 seine Schulden tilgt, denn die schon ausbezahlten Kredite wurden ja bereits bis 2020 gestreckt<\/a>. Wenn das nicht signifikant ist, was dann? Man k\u00f6nnte sogar infrage stellen, ob es sich bei einem Kredit,\u00a0dessen R\u00fcckzahlung erst in einem halben Jahrhundert beginnt, \u00fcberhaupt noch um einen Kredit handelt. Und nicht vielmehr um einen Transfer (der allerdings verzinst werden muss).<\/p>\n

Wenn die Bundesregierung also gegen\u00fcber dem Bundestag\u00a0an ihrer bisherigen Linie festh\u00e4lt und erkl\u00e4rt, die Griechen erhielten keinen Schuldenschnitt, dann w\u00fcrde sie \u2013 wenn die Berechnungen des IWF glaubhaft sind \u2013, zumindest sehr kreativ mit der Wahrheit umgehen. Mehr noch: Wenn sie wie bisher argumentiert, dass ein Schuldenschnitt mit den europ\u00e4ischen Vertr\u00e4gen nicht vereinbar ist (weil ein Schuldenerlass gegen das Nichtbeistandsgebot versto\u00dfe), dann wirft das die Frage auf, ob das neue Rettungspaket \u00fcberhaupt einer rechtlichen Pr\u00fcfung standh\u00e4lt. Denn die nominelle Schuldenlast w\u00fcrde zwar nicht angetastet, doch angesichts des Ausma\u00dfes der geforderten Schuldenerleichterung\u00a0k\u00f6nnte man den Verdacht der\u00a0Gesetzesumgehung<\/a>\u00a0nicht ganz von der Hand weisen.<\/p>\n

Was die Frage aufwirft, ob die Berechnungen des IWF glaubhaft sind. Der IWF rechnet mit einem Prim\u00e4r\u00fcberschuss von 3,5 Prozent und merkt selbst an, dass nur wenige L\u00e4nder dauerhaft dazu in der Lage waren. Von dieser Seite ist also keine Besserung zu erwarten. Bleiben m\u00f6gliche Privatisierungserl\u00f6se. Die Erfahrung mit den bisherigen Programmen stimmt nicht sehr optimistisch, das Geld m\u00fcsste also aus dem Bankensektor kommen. Die Banken sollten mit bis zu 25 Milliarden Euro aus dem Rettungspaket rekapitalisiert werden. Sie w\u00fcrden damit weitgehend in Staatshand \u00fcbergehen und private Eigent\u00fcmer w\u00fcrden Geld verlieren. Wenn sich die Lage stabilisiert, und wenn die Privatisierung erfolgreich umgesetzt wird,\u00a0lassen\u00a0sich durch einen Verkauf \u2013 im Rahmen des Privatisierungsfonds \u2013 wohl\u00a0zumindest die Aufwendungen abdecken.<\/p>\n

Ob das tats\u00e4chlich funktioniert, ist aber unklar \u2013 der IWF jedenfalls scheint nicht sehr viel Vertrauen in eine solche\u00a0L\u00f6sung zu haben. Gut m\u00f6glich also, dass Sch\u00e4uble vor der Entscheidung steht, entweder seine eigene Worte zur\u00fcckzunehmen \u2013 oder sich gegen das Rettungspaket stellen zu m\u00fcssen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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