{"id":8721,"date":"2015-07-16T22:57:07","date_gmt":"2015-07-16T20:57:07","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8721"},"modified":"2015-07-17T10:31:16","modified_gmt":"2015-07-17T08:31:16","slug":"draghi-macht-seine-sache-gut","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/07\/16\/draghi-macht-seine-sache-gut_8721","title":{"rendered":"Draghi macht seine Sache gut"},"content":{"rendered":"<p>Wenn man von allen Seiten Kritik bekommt, liegt man vielleicht gar nicht so falsch, hei\u00dft es. Wenn es danach geht, dann macht Mario Draghi vieles richtig. Seine Entscheidung, die Notkredite f\u00fcr Griechenland einzufrieren aber nicht auf null herabzusetzen, wurde von den Hardlinern um die Bundesbank als Konkursverschleppung bezeichnet. Die Griechen und viele amerikanische \u00d6konomen haben sie dagegen als Erpressung empfunden.<!--more--><\/p>\n<p>Tats\u00e4chlich hat Draghi diese f\u00fcr die EZB extrem schwierige Situation recht passabel gemeistert. Denn jede Notenbank einer W\u00e4hrungsunion steckt in einem Dilemma, wenn ein Mitgliedstaat auszutreten droht. Nach der reinen Lehre sollte eine Zentralbank im Fall einer Panik im Bankensektor gro\u00dfz\u00fcgig Liquidit\u00e4t bereitstellen, um die erh\u00f6hte Nachfrage nach Cash zu befriedigen, bis sich die Lage beruhigt hat. Genauso wie es Walter Bagehot in seinem Klassiker <em><a href=\"http:\/\/www.econlib.org\/library\/Bagehot\/bagLom2.html#II.41\" target=\"_blank\">Lombard Street<\/a><\/em> beschreibt.<\/p>\n<p style=\"padding-left: 30px;\"><em>&#8222;The way in which the panic of 1825 was stopped by advancing money has been described in so broad and graphic a way that the passage has become classical. &#8218;We lent it,&#8216; said Mr. Harman, on behalf of the Bank of England, &#8218;by every possible means and in modes we had never adopted before (&#8230;). After a day or two of this treatment, the entire panic subsided, and the &#8218;City&#8216; was quite calm.'&#8220;<\/em><\/p>\n<p>Diese Rolle kann eine Notenbank aber nur mehr bedingt erf\u00fcllen, wenn die Banken nicht mehr solvent sind (was sie im Fall einer Staatspleite nicht mehr w\u00e4ren), wenn ihre Sicherheiten nichts mehr wert sind und wenn die W\u00e4hrung wom\u00f6glich \u00fcberhaupt nicht mehr die W\u00e4hrung des betreffenden Landes ist. Denn dann\u00a0ist die Liquidit\u00e4tsgew\u00e4hrung ein Verlustgesch\u00e4ft f\u00fcr die Notenbank.<\/p>\n<p>Anderseits w\u00fcrde die EZB aber auch ihr Mandat \u00fcberschreiten, wenn sie einem Mitgliedsland der Eurozone die Liquidit\u00e4t komplett\u00a0verweigert, damit das Bankensystem zum Einsturz bringt \u2013 und so den Austritt erzwingt. Denn es ist nicht die Aufgabe Mario Draghis, zu entscheiden, wer der W\u00e4hrungsunion angeh\u00f6rt.<\/p>\n<p>Zwischen diesen beiden Polen musste sich Draghi bewegen. Er hat auf den Abbruch der Gespr\u00e4che zwischen den Griechen und ihren Partnern reagiert, aber nicht den Stecker gezogen, und er hat jetzt nach Wiederaufnahme der Gespr\u00e4che die Liquidit\u00e4t leicht erh\u00f6ht. Das ist nicht der schlechteste Kurs \u2013\u00a0f\u00fcr alles andere sind die Politiker verantwortlich.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wenn man von allen Seiten Kritik bekommt, liegt man vielleicht gar nicht so falsch, hei\u00dft es. Wenn es danach geht, dann macht Mario Draghi vieles richtig. Seine Entscheidung, die Notkredite f\u00fcr Griechenland einzufrieren aber nicht auf null herabzusetzen, wurde von den Hardlinern um die Bundesbank als Konkursverschleppung bezeichnet. 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