{"id":8828,"date":"2015-09-03T11:53:52","date_gmt":"2015-09-03T09:53:52","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=8828"},"modified":"2016-06-21T09:32:44","modified_gmt":"2016-06-21T07:32:44","slug":"einbruch-der-rohstoffpreise-importeure-gewinnen-exporteure-erleiden-kaufkraftschock","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/09\/03\/einbruch-der-rohstoffpreise-importeure-gewinnen-exporteure-erleiden-kaufkraftschock_8828","title":{"rendered":"Einbruch der Rohstoffpreise &#8211; Importeure gewinnen, Exporteure erleiden Kaufkraftschock"},"content":{"rendered":"<p>Der R\u00fcckgang der Rohstoffpreise, insbesondere von Erd\u00f6l, &#8211; um 40 bis 60 Prozent seit ihrem letzten Hoch &#8211; hat die internationale Einkommenssituation stark ver\u00e4ndert. W\u00e4hrend die Produzenten und Exporteure nur noch die H\u00e4lfte dessen einnehmen, an was sie sich gerne gew\u00f6hnt h\u00e4tten, k\u00f6nnen sich Nettoimporteure wie China, Japan, die Europ\u00e4ische W\u00e4hrungsunion oder Indien \u00fcber kr\u00e4ftige Kaufkraftgewinne freuen, vergleichbar einer Steuersenkung, die nicht mit einem erh\u00f6hten staatlichen Defizit einhergeht. Bei den Einen schw\u00e4cht sich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage ab, bei den Anderen wird sie stimuliert.<\/p>\n<p>Russland ist von den gr\u00f6\u00dferen L\u00e4ndern am meisten betroffen. Weil es im Vierteljahrhundert seit dem Ende des Kommunismus nicht gelungen ist, die Produktion, die Exporte und die Aktienm\u00e4rkte auf eine breitere Basis zu stellen, ist seine Wirtschaft immer noch stark vom Auf und Ab der Rohstoffpreise abh\u00e4ngig. Der Rubel hat sich in kurzer Zeit um mehr als die H\u00e4lfte abgewertet, und das reale BIP d\u00fcrfte in diesem Jahr gegen\u00fcber 2014 um etwa vier Prozent zur\u00fcckgehen. Russische Aktien sind billig auf der Basis des KGV, aber das sind sie fast immer. Eine Dividendenrendite von 4,7 Prozent ist niedrig angesichts einer Inflationsrate von fast 16 Prozent.<\/p>\n<p>China ist sowohl der wichtigste Importeur von Rohstoffen als auch der gr\u00f6\u00dfte Profiteur ihres Preiseinbruchs. Da es mit der Wirtschaft zuletzt nicht mehr so gut lief, vermutlich weil es im Wohnungsbau und im Bereich Infrastruktur \u00dcberinvestitionen gegeben hatte, war seine Nachfrage nach Erd\u00f6l, Eisenerz und anderen Metallen stark zur\u00fcckgegangen und hatte deren Preissturz ausgel\u00f6st. Die Fundamentaldaten des Landes sind nach wie vor sehr robust, so dass die Wirtschaft vermutlich positiv auf den Politikschwenk in Richtung Expansion reagieren wird. Das gr\u00f6\u00dfte Risiko ist die hohe Verschuldung des privaten Sektors: Durch den Verfall von Immobilienpreisen und Aktienkursen k\u00f6nnten weite Teile der Bev\u00f6lkerung finanziell unter Wasser geraten sein und sind daher gezwungen, ihre Ausgaben einzuschr\u00e4nken. Es k\u00f6nnte zu einem &#8222;deleveraging&#8220; \u00e0 la Japan kommen.<\/p>\n<p>Das ist aber nicht mein Hauptszenarium. Ich denke vielmehr, dass sich China fangen wird. Zusammen mit dem beschleunigten Wachstum in den USA und Westeuropa wird das zu einer Stabilisierung der Nachfrage nach Rohstoffen f\u00fchren und deren Preisverfall stoppen. Dennoch sind kurzfristig weitere R\u00fcckg\u00e4nge m\u00f6glich.<\/p>\n<p>Insgesamt haben sich die Deflationsrisiken in den reichen L\u00e4ndern durch die Probleme in den Schwellenl\u00e4ndern und bei den Produzenten von Rohstoffen erh\u00f6ht. Sowohl die aktuellen Inflationsraten als auch die Inflationserwartungen sind erneut auf dem R\u00fcckzug und zwingen die Notenbanken, ihren expansiven Kurs, also die niedrigen Leitzinsen und die gro\u00dfz\u00fcgige Liquidit\u00e4tsversorgung, beizubehalten. Das gilt selbst f\u00fcr die USA. F\u00fcr die Bondm\u00e4rkte ist das eine positive Nachricht (wenn auch nicht f\u00fcr die Sparer) &#8211; sie sind gut abgesichert.<\/p>\n<p>Die Korrektur der europ\u00e4ischen und amerikanischen Aktienm\u00e4rkte ist bisher recht moderat ausgefallen. Von einem Ausverkauf kann keine Rede sein. Von den immer noch hohen Bewertungen her w\u00fcrde es nicht \u00fcberraschen, wenn die Kurse weiter fallen w\u00fcrden. Andererseits l\u00e4uft die Konjunktur nicht zuletzt wegen der Kaufkraftgeschenke seitens der Rohstoffproduzenten etwas besser als erwartet. Euroland kommt zudem zugute, dass sich die Wettbewerbsf\u00e4higkeit seiner Unternehmen durch den schwachen Wechselkurs verbessert hat.<\/p>\n<p>Ausf\u00fchrliches zu den Effekten der gefallenen Rohstoffpreise auf die \u00d6konomien der Industrie- und Schwellenl\u00e4nder, und den Aussichten und Risiken f\u00fcr Aktien, Bonds und Rohstoffe finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - April 2015\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2015\/09\/Wermuths_Investment_Outlook_September_2015.pdf\">Wermuth&#8217;s Investment Outlook &#8211; Commodity crash: importers win, producers lose, September 2015<\/a>*) (pdf, 655 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Der R\u00fcckgang der Rohstoffpreise, insbesondere von Erd\u00f6l, &#8211; um 40 bis 60 Prozent seit ihrem letzten Hoch &#8211; hat die internationale Einkommenssituation stark ver\u00e4ndert. 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