{"id":89,"date":"2006-11-01T10:57:28","date_gmt":"2006-11-01T09:57:28","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=89"},"modified":"2006-11-01T10:57:28","modified_gmt":"2006-11-01T09:57:28","slug":"wo-sind-die-schwankungen-hin-wo-sind-sie-geblieben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2006\/11\/01\/wo-sind-die-schwankungen-hin-wo-sind-sie-geblieben_89","title":{"rendered":"Wo sind die Schwankungen hin, wo sind sie geblieben?"},"content":{"rendered":"

Der Oktober ist vorbei, wir schreiben den 1. November \u2013 und die Finanzm\u00e4rkte sind bester Laune. Ich habe mich geirrt, als ich Anfang Oktober ein kleines Beben vorhersagte<\/a>. Damals war es mir zu ruhig an den M\u00e4rkten, die \u00fcblichen Kennziffern wie die Volatilit\u00e4t lagen damals fast schon wieder auf den Rekordtiefs von Anfang Mai, als ich das Beben ganz gut vorhergesehen hatte<\/a>. Heute notieren der amerikanische VIX und der deutsche VDax<\/a> noch tiefer als Anfang Oktober. Meine Vola-Zertifikate, die ich als Absicherung gekauft hatte, weisen ein Minus von 15 Prozent auf. Also Handbremse l\u00f6sen, Aktien und andere riskante Anlageklassen wie Emerging Markets oder High Yields aufstocken nachdem der gef\u00e4hrliche Oktober so eindrucksvoll zu Ende gegangen ist?
\n
\nIch traue mich nicht. Ich verl\u00e4ngere meine Wette, erh\u00f6he sie aber nicht. Es ist nur noch eine Frage der Zeit, bis es scheppert. Was noch fehlt ist der Trigger! Ich kann mir zwei vorstellen.<\/p>\n

Den einen m\u00f6glichen Ausl\u00f6ser habe ich bereits im alten Beitrag beschrieben: Die M\u00e4rkte irren. Das gro\u00dfe Spiel hei\u00dft derzeit: Schw\u00e4cheres Wachstum, geringere Inflation. Die niedrigen Renditen an den Rentenm\u00e4rkten blasen die Bewertungen in allen riskanten Anlageklassen wieder auf. Ich glaube, an den M\u00e4rkten wird eine zu starke Abschw\u00e4chung des Wachstums erwartet. Ich bin voll im Camp der Rebalancing- und Decoupling-Fans. Amerika schw\u00e4cht sich ab, rei\u00dft aber den Rest der Welt nicht mit nach unten. Warum? Weil der Tech-Sektor, der den letzten Abschwung ausgel\u00f6st hat, global ist, der Housing-Sektor aber nicht (siehe meine Argumentation in der ZEIT<\/a>). Ich tippe drauf, dass der Rest der Welt weiter ansehnlich w\u00e4chst und so Amerikas Wirtschaft st\u00fctzt. Der fallende \u00d6lpreis ist zwar sch\u00f6n f\u00fcr die Inflation, noch sch\u00f6ner allerdings f\u00fcr die Haushalte, die Konsumpower zur\u00fcck bekommen. \u00dcber kurz oder lang wird der Rentenmarkt ein h\u00f6heres Wachstum einpreisen m\u00fcssen. Das wird kaum ohne Turbulenzen \u00fcber die B\u00fchne gehen.<\/p>\n

Auf den zweiten m\u00f6glichen Ausl\u00f6ser f\u00fcr ein Beben hat mich Albert Edwards gebracht. Der globale Assetstratege von Dresdner Kleinwort hat seit ein paar Wochen ein Auge auf den japanischen Yen geworfen. Im Yen vermutet er die globale Liquidit\u00e4tsquelle, die die j\u00fcngste Rally in allen riskanten Anlageklassen speist. Denn der Yen ist \u2013 entgegen den fundamentalen Erwartungen – auf Talfahrt. Das macht den ber\u00fchmten Carry-Trade sehr attraktiv. Beim Carry Trade verschulden sich Hedgefonds und andere Zocker in der W\u00e4hrung, die m\u00f6glichst wenig Zinsen kostet und am besten auch noch abwertet, tauschen das Geld dann in Dollar, Euro oder Rubel und investieren es in riskante Anlagen. Das Spiel geht so lange gut, solange der Yen beziehungsweise die Yen-Zinsen nicht kr\u00e4ftig steigen. Bei den Zinsen braucht sich kein Spekulant Sorgen zu machen<\/a>, wohl aber beim Yen-Wechselkurs. Er hat im Oktober kr\u00e4ftig einen auf die M\u00fctze bekommen und seine seit 1998 g\u00fcltige Unterst\u00fctzungslinie sogar durchbrochen, als er \u00fcber117 Yen je Dollar gestiegen ist. Gleichzeitig hat noch eine enorme Spekulation auf einen weiter schwachen Yen eingesetzt, wie Edwards zeigt. Das ist nicht unbedingt eine stabile Situation. Denn wenn der Yen jetzt nicht weiter gegen\u00fcber dem Dollar verliert (sprich nicht deutlich \u00fcber 117 Yen je Dollar steigt), werden die ersten Spekulanten ihre Wetten glattstellen, damit zu einer Aufwertung des Yen beitragen, was wiederum die Carry Trader nerv\u00f6s machen wird und auch dort zu Glattstellungen f\u00fchren d\u00fcrfte. Ein sch\u00f6ner Teufelskreis, bei dem am Ende Geld aus den riskanten Anlagen abgezogen werden d\u00fcrfte \u2013 und die Unsicherheit zur\u00fcck kehren sollte. Voila, die Volatilit\u00e4t.<\/p>\n

Mal sehen, wie lange wir darauf warten m\u00fcssen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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