Aktuelle Wachstumsraten ausgew\u00e4hlter L\u00e4nder und Regionen<\/b><\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n BIP reales Industrie- Verbraucher- Euroraum<\/font><\/p>\n<\/td>\n 14,8<\/font><\/p>\n<\/td>\n 3,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,2<\/font><\/p>\n<\/td>\n 1,7<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n GB<\/font><\/p>\n<\/td>\n 3,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,8<\/font><\/p>\n<\/td>\n 0,7<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,4<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n USA<\/font><\/p>\n<\/td>\n 20,1<\/font><\/p>\n<\/td>\n 1,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,1<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Japan<\/font><\/p>\n<\/td>\n 6,4<\/font><\/p>\n<\/td>\n 1,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,9<\/font><\/p>\n<\/td>\n 0,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n China<\/font><\/p>\n<\/td>\n 15,4<\/font><\/p>\n<\/td>\n 10,4<\/font><\/p>\n<\/td>\n 16,1<\/font><\/p>\n<\/td>\n 1,5<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Indien<\/font><\/p>\n<\/td>\n 6,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 8,9<\/font><\/p>\n<\/td>\n 9,7<\/font><\/p>\n<\/td>\n 6,3<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n asiatische 5,7<\/font><\/p>\n<\/td>\n 7,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 8,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,5<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Russland<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n 7,4<\/font><\/p>\n<\/td>\n 4,1<\/font><\/p>\n<\/td>\n 9,6<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Mittel- 3,3<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,3<\/font><\/p>\n<\/td>\n 9,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,3<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n \u00fcbrige 22,7<\/font><\/p>\n<\/td>\n 6,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,5<\/font><\/p>\n<\/td>\n 4,5<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Welt 100,0<\/font><\/p>\n<\/td>\n 5,3<\/font><\/p>\n<\/td>\n 7,5<\/font><\/p>\n<\/td>\n 2,9<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n Quellen: Internationaler W\u00e4hrungsfonds, Bloomberg<\/font><\/p>\n 1) BIP zu Kaufkraftparit\u00e4ten-Wechselkursen in % des Welt BIP<\/font><\/p>\n 2) annualisierte Ver\u00e4nderung in % gg\u00fc. Vorquartal; asiat. Entwicklungsl\u00e4nder und \u00fcbrige Welt: Ver\u00e4nderung in % gg\u00fc. Vorjahr; teilweise eigene Sch\u00e4tzungen<\/font><\/p>\n 3) Ver\u00e4nderung in % gg\u00fc. Vorjahr; teilweise eigene Sch\u00e4tzungen<\/font><\/p>\n 4) ohne China und Indien<\/font><\/p>\n 5) ohne Russland<\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n <\/p>\n Die Zahlen k\u00f6nnten nicht besser sein! Obwohl das Wachstum in den USA und in Japan zuletzt vergleichsweise sehr niedrig ausgefallen ist, macht sich das im Weltma\u00dfstab nicht sonderlich negativ bemerkbar, weil die \u00fcbrigen Wirtschaftsregionen weiter kr\u00e4ftig expandieren, neuerdings sogar einschlie\u00dflich des Euroraums.<\/strong> Dass das reale Sozialprodukt der Welt zur Zeit mit einer Rate von gesch\u00e4tzten 5,3 Prozent w\u00e4chst, \u00fcbertrifft sogar die optimistische Septemberprognose des Internationalen W\u00e4hrungsfonds, der f\u00fcr dieses Jahr mit einer durchschnittlichen Zuwachsrate von 5,1 Prozent gerechnet hatte.<\/p>\n Zwar lie\u00dfe sich argumentieren, dass sich die konjunkturelle Abk\u00fchlung der gr\u00f6\u00dften und der drittgr\u00f6\u00dften Volkswirtschaft der Welt mit der \u00fcblichen Verz\u00f6gerung auch in den anderen L\u00e4ndern negativ bemerkbar machen wird. Es spricht jedoch einiges daf\u00fcr, dass sich das in Grenzen halten wird. Der Hauptgrund ist, dass das Gewicht der anderen L\u00e4nder in den letzten Jahren rapide zugenommen hat, vor allem das der asiatischen Entwicklungsl\u00e4nder, aber auch der lateinamerikanischen sowie der ehemals kommunistischen Volkswirtschaften. Diese Regionen weisen nach wie vor ein ungebrochen dynamisches Wachstum auf. Sie sind zudem auch nicht mehr, so wie einst, vor allem von Exporten abh\u00e4ngig. In China etwa \u00fcbertrafen die realen Ums\u00e4tze im Einzelhandel ihr Vorjahresniveau zuletzt um nicht weniger als 12 Prozent, die Investitionen das ihre sogar um knapp 30 Prozent. Die Inlandsnachfrage hat sich somit zum Motor des Aufschwungs entwickelt.<\/p>\n Hinzu kommt, dass sich die finanzielle Lage in den Schwellenl\u00e4ndern stark verbessert hat.<\/strong> Jahrelange \u00dcbersch\u00fcsse in den Leistungsbilanzen oder Nettokapitalzufl\u00fcsse, oder beides, haben dazu gef\u00fchrt, dass ihre W\u00e4hrungen vor allem gegen\u00fcber dem Dollar unter Aufwertungsdruck stehen. Um den Verlust an preislicher Wettbewerbsf\u00e4higkeit, der durch eine Aufwertung verursacht worden w\u00e4re, zu vermeiden, kauften sie in gro\u00dfem Stil Dollar auf und erh\u00f6hten auf diese Weise ihre W\u00e4hrungsreserven. Die amerikanischen Nettokapitalimporte von mehr als 800 Mrd. Dollar fanden ihr Spiegelbild vor allem in einem Anstieg der Dollarforderungen der Schwellenl\u00e4nder. Deren Bonit\u00e4t hat sich entsprechend verbessert. Sie k\u00f6nnen daher nicht nur ein hohes Importniveau aufrechterhalten, es f\u00e4llt ihnen auch viel leichter als fr\u00fcher, sich an den internationalen Kapitalm\u00e4rkten zu g\u00fcnstigen Konditionen zu verschulden, soweit sie das \u00fcberhaupt noch n\u00f6tig haben.<\/p>\n Das wiederum versetzt sie erstmals in die Lage, die Inlandsnachfrage ankurbeln zu k\u00f6nnen, wenn beispielsweise einmal die Exporte wegbrechen sollten.<\/strong> Sie m\u00fcssten nicht sofort negative au\u00dfenwirtschaftliche Folgen bef\u00fcrchten. Sie haben auch deshalb viel mehr wirtschaftspolitischen Spielraum als bislang gewohnt, weil ihr Aufschwung einhergeht mit einer kr\u00e4ftigen Expansion ihres Kapitalstocks und damit der Produktivit\u00e4t. Zudem gibt es meist ein Reservoir an unterbesch\u00e4ftigten Arbeitskr\u00e4ften, so dass die Lohnst\u00fcckkosten, obwohl die Lohnsumme rasch steigt, unter Kontrolle bleiben. Hinsichtlich der Inflation gibt es von daher so gut wie keine Probleme in den Schwellenl\u00e4ndern.<\/p>\n Was die Lage in Japan angeht, spricht einiges daf\u00fcr, dass wir es zuletzt nur mit einer Wachstumspause und nicht mit etwas Ernsterem zu tun hatten.<\/strong> Die nominalen ebenso wie die realen Auftragseing\u00e4nge, etwa im Maschinenbau, lagen im Dreimonatszeitraum Juni bis August um etwa 12 Prozent h\u00f6her als vor Jahresfrist. Das spricht f\u00fcr eine gesunde Investitionskonjunktur. Die Exporte laufen zudem nach wie vor sehr gut, was angesichts des schwachen Yen, der Hochkonjunktur im \u00fcbrigen Ostasien und der vermutlich immer noch niedrigen Kapazit\u00e4tsauslastung nicht weiter verwundert.<\/p>\n Ein Problem ist jedoch der Ausgabenr\u00fcckgang im \u00f6ffentlichen Sektor. Die japanische Regierung reagiert damit auf die rekordhohen Schulden, d\u00e4mpft aber auf kurze Sicht auch die Gesamtnachfrage. Wichtiger noch ist die Zur\u00fcckhaltung der Verbraucher, deren Einkommen angesichts realer Lohnsteigerungen von 0,3 Prozent und eines Besch\u00e4ftigungsanstiegs von 0,4 Prozent nur sehr langsam zunehmen. Au\u00dferdem ist die Deflation noch keineswegs \u00fcberwunden, wenn man bedenkt, dass der Deflator des Sozialprodukts um 0,8 Prozent fiel und die Verbraucherpreise (ohne Energie und Nahrungsmitteln) ebenfalls deutlich sinken. Wenn die Preise fallen, stellen die Leute gr\u00f6\u00dfere Anschaffungen zur\u00fcck – es geschieht das Gegenteil dessen, was man in Deutschland im Zusammenhang mit der Erh\u00f6hung der Mehrwertsteuer erwartet: Der Anstieg der Mehrwertsteuer von 16 auf 19 Prozent l\u00f6st Vorzieheffekte aus und sollte in diesen Monaten die Konsumkonjunktur stimulieren (davon ist allerdings bisher nicht viel zu sehen).<\/p>\n Japan wartet also immer noch auf einen sich selbst tragenden Aufschwung. Da die Wirtschaft aber super-wettbewerbsf\u00e4hig ist und die Konjunktur in den Hauptabnehmerl\u00e4ndern – au\u00dfer in den USA – brummt, ist damit zu rechnen, dass wir bald wieder Zuwachsraten von 2 \u00bd Prozent statt von 1 Prozent sehen werden, und der Beitrag zum Wachstum der Weltwirtschaft positiver ausfallen wird.<\/p>\n Erfreulich ist vor allem aber, dass sich Europa zu einer Wachstumslokomotive entwickelt.<\/strong> Dadurch, dass die Unternehmensinvestitionen angesprungen sind und die deutsche Bauwirtschaft endlich wieder in Schwung gekommen ist, st\u00fctzt sich die Konjunktur erstmals seit Jahren wieder auf ein breiteres Fundament, nicht nur auf den Export.<\/p>\n Mit den Ausgaben der Verbraucher hapert es allerdings noch immer. Der deutsche Einzelhandelsumsatz ist im September beispielsweise real und saisonbereinigt gegen\u00fcber dem August um 1,7 Prozent und gegen\u00fcber dem September des Vorjahres um 0,6 Prozent eingebrochen, was weder zu erwarten war, noch angesichts der kommenden Steuererh\u00f6hung plausibel ist.<\/p>\n Trotzdem bin ich ganz optimistisch, was den privaten Konsum in der W\u00e4hrungsunion insgesamt angeht, seitdem die Besch\u00e4ftigung mit einer Rate von knapp 1 \u00bd Prozent zuzunehmen begonnen hat und auch die Reall\u00f6hne durch den R\u00fcckgang der Inflationsrate auf 1,6 Prozent im Oktober endlich wieder rascher steigen – um knapp 1 Prozent im Vorjahresvergleich. Die meisten Analysten vermuten allerdings, dass es im ersten Halbjahr 2007 durch die Steuereffekte bei der bei weitem wichtigsten Komponente der Nachfrage, dem Konsum, erst einmal einen Schock geben wird. Die h\u00f6heren Zinsen sind auch nicht gerade hilfreich.<\/p>\n Nach so vielen Jahren der Kaufzur\u00fcckhaltung hat sich aber wahrscheinlich ein Nachfragestau entwickelt. Bei den Umfragen zum Verbrauchervertrauen gibt es seit Mitte 2005 einen steigenden Trend, und die Haushalte haben angesichts einer durchschnittlichen Bruttosparquote von 14,7 Prozent die finanziellen Reserven f\u00fcr mehr Ausgaben. Sie k\u00f6nnten, wenn sie wollten.<\/p>\n Die Wirtschaft von Euroland hat inzwischen eine betr\u00e4chtliche Eigendynamik entwickelt, so dass es m\u00f6glicherweise gar nicht zu einem nennenswerten R\u00fcckgang der Wachstumsraten kommt. Sie liegen in diesem Jahr bisher bei etwas \u00fcber 3 \u00bd Prozent. Die Exporte laufen gut, der Wohnungsmarkt expandiert nach wie vor kr\u00e4ftig, wenn man sich die Hypothekenkredite anschaut, die Auftragseing\u00e4nge nehmen zweistellig zu, alle Umfragen zeigen nach oben, der Wechselkurs macht offenbar keine Probleme, die Finanzpolitik kann angesichts r\u00fcckl\u00e4ufiger Defizite den Fu\u00df etwas von der Bremse nehmen, die EZB wird in K\u00fcrze ihr Zinsziel erreicht haben, und die Gewinne der Unternehmen steigen aufs Erfreulichste. Das ist alles so positiv, dass sich eigentlich auch die Verbraucher aus ihrer Ecke hervortrauen sollten. Ob sie das tun, ist die Gretchenfrage der europ\u00e4ischen Konjunktur.<\/p>\n Jedenfalls sieht es insgesamt so aus, als ob Euroland nicht mehr sonderlich abh\u00e4ngig ist von der US-Konjunktur.<\/strong> Die Exporte ins boomende Asien ex-Japan sind inzwischen um 30 Prozent h\u00f6her als die nach Amerika. Zudem ist Euroland, wenn man Gro\u00dfbritannien, D\u00e4nemark, Schweden und die Schweiz hinzurechnet, weil sie de facto feste Wechselkurse zum Euro haben, so gro\u00df wie die USA und eine \u00e4hnlich geschlossene Wirtschaft. Sie ist viel resistenter gegen\u00fcber Schocks aus dem Ausland als es die einzelnen L\u00e4nder fr\u00fcher je f\u00fcr sich waren.<\/p>\n Es gibt im Euroland auch keine bedeutenden Ungleichgewichte, die beseitigt werden m\u00fcssten, weder am Wohnungsmarkt, noch am Aktienmarkt, noch in der Leistungsbilanz. Das einzige Ungleichgewicht, das Sorge macht, ist das Auseinanderlaufen der Einkommen von Kapital und Arbeit. Das ist die eigentliche Ursache f\u00fcr die anhaltende Konsumschw\u00e4che. Aber selbst hier kann man etwas optimistischer sein: Zum einen haben die Verbraucher durch den Verfall der \u00d6lpreise wieder deutlich mehr Geld in der Tasche, nachdem zuvor die gesamte Verteuerung zu ihren Lasten gegangen war, zum anderen ist Kapital zunehmend reichlich, was seine Ertragschancen tendenziell mindert und die Nachfrage nach Arbeit steigert. Ein Effekt wird ein wieder st\u00e4rkerer Anstieg der L\u00f6hne in Richtung Produktivit\u00e4tswachstum plus Inflation sein. Bisher waren sie deutlich unter dieser verteilungsneutralen Marke geblieben.<\/p>\n Obwohl ich ganz zuversichtlich bin, dass die Weltwirtschaft auch ohne die USA kr\u00e4ftig wachsen kann, w\u00e4re es nat\u00fcrlich besser, wenn es auch in Amerika zu keinem Einbruch kommt. Die Risiken sind allerdings betr\u00e4chtlich.<\/strong> Insbesondere der Wohnungsmarkt, der bislang die wichtigste St\u00fctze der robusten Konsumkonjunktur war, befindet sich im freien Fall. Die Preise neuer H\u00e4user sind gegen\u00fcber dem Vorjahr um 9,7 Prozent gefallen, mehr als in fr\u00fcheren Rezessionen der Nachkriegszeit. Der Absatz neuer H\u00e4user ist um 14,2 Prozent zur\u00fcckgegangen, und die ber\u00fchmten „housing starts“ sogar um 17,9 Prozent. Das beliebte Partythema, die sogenannten „net equity withdrawals“, das sind die Beleihungen der im Wert st\u00e4ndig gestiegenen Immobilien f\u00fcr Konsumausgaben, hat seine Attraktivit\u00e4t verloren, nachdem nun die Luft aus den Preisen raus ist.<\/p>\n\n \n
\n
\n Gewichte1)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n\n
\n BIP2)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n\n
\n produktion3)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n\n
\n preise3)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n
\n Entwicklungs-
\n l\u00e4nder4)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n\n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n
\n und
\n Osteuropa5)<\/sup><\/font><\/p>\n<\/td>\n\n \n \n \n \n \n
\n Welt<\/font><\/p>\n<\/td>\n\n \n \n \n \n <\/td>\n<\/tr>\n \n \n
\n insgesamt<\/font><\/p>\n<\/td>\n\n \n \n \n \n \n
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<\/a>