{"id":9106,"date":"2015-12-08T00:07:02","date_gmt":"2015-12-07T23:07:02","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=9106"},"modified":"2015-12-08T12:50:57","modified_gmt":"2015-12-08T11:50:57","slug":"anfa-ein-skandal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/12\/08\/anfa-ein-skandal_9106","title":{"rendered":"Anfa \u2013 ein Skandal?"},"content":{"rendered":"

Nach der Welt<\/a><\/em> berichten nun auch FAZ<\/a><\/em> und SZ<\/a><\/em> ausf\u00fchrlich \u00fcber die Anleihek\u00e4ufe der nationalen Notenbanken im Rahmen des sogenannten Anfa-Abkommens (Agreement on Net Financial Assets).<\/p>\n

Was hat es damit auf sich? Wurden hier heimlich die M\u00e4rkte mit Geld geflutet?<\/p>\n

Informationen \u00fcber dieses Thema sind schwer zu bekommen, denn das Abkommen ist nicht \u00f6ffentlich. Hier meine Einsch\u00e4tzung der Lage auf Basis einiger Gespr\u00e4che, die ich gef\u00fchrt habe.<\/p>\n

Worum es geht: <\/strong>Das Abkommen kann eigentlich nur in seinem historischen Kontext verstanden werden. Bei der Gr\u00fcndung der EZB hatten viele nationale Notenbanken neben der Geldpolitik noch zahlreiche andere Aufgaben \u2013 unter anderem das Management von W\u00e4hrungsreserven. Um diese Aufgaben erf\u00fcllen zu k\u00f6nnen, lie\u00dfen sie sich gewisse Sonderrechte einr\u00e4umen \u2013 unter anderem eben den Ankauf von Assets auf eigene Rechnung. \u00a0Teilweise ging es dabei auch schlicht darum, durch solche Gesch\u00e4fte Rendite zu erwirtschaften.<\/p>\n

Wie es funktioniert:<\/strong> Wie jedes andere Offenmarktgesch\u00e4ft. Die nationalen Notenbanken erwerben Anleihen auf dem Sekund\u00e4rmarkt und schreiben den entsprechenden Betrag den verkaufenden Banken gut. Wichtig: Es geht hier also um den Ankauf von Assets durch die Schaffung von Liquidit\u00e4t durch die Zentralbanken \u2013 nicht etwa um Umschichtungen im Rahmen von Pensionsverpflichtungen. Insofern sind Anfa-K\u00e4ufe also geldpolitisch relevant, auch wenn sie auf dem Papier nicht explizit geldpolitischen Zwecken dienten. Welche Notenbank wie viele Anleihen kaufen darf, regelt das besagte Geheimabkommen. Dabei bekommen die entsprechenden Banken bestimmte Maximalvolumina gutgeschrieben, sie k\u00f6nnen aber auch zum Abbau eines Portfolios verpflichtet werden. Die Gesch\u00e4fte m\u00fcssen verzinst werden, der Zins wird an die Gemeinschaft \u2013 also das Eurosystem \u2013 abgef\u00fchrt.<\/p>\n

Von welchen Summen wir sprechen:<\/strong> Nach Angaben der EZB bel\u00e4uft sich die Gesamtsumme auf 575 Milliarden Euro, wobei sich in den Krisenjahren ein deutlicher Anstieg ergab. Besonders aktiv waren die italienische, die franz\u00f6sische und die irische Notenbank. Irland hat mithilfe des Anfa-Abkommens praktisch seine Bankenrettung finanziert<\/a> \u2013 schon damals gab es eine Debatte \u00fcber den Sachverhalt. Die Bundesbank macht keinen Gebrauch von ihrem Kontingent.<\/p>\n

Ist das nun ein Skandal?<\/strong> Das kommt darauf an, was man unter Skandal versteht.\u00a0Ist dadurch die geldpolitische Disziplin dergestalt aufgeweicht worden, dass mehr Liquidit\u00e4t geschaffen wurde, als es der geldpolitischen Ausrichtung der EZB entsprach? Wenn ich es richtig verstehe, dann ist das nicht der Fall. Der EZB-Rat hat einen \u00dcberblick \u00fcber das Gesamtvolumen und wenn eine Notenbank viel kauft, dann kaufen die anderen weniger. Aus diesem Grund m\u00fcssen die Gesch\u00e4fte\u00a0auch verzinst werden \u2013 eine Notenbank, die im Rahmen des Anfa-Abkommens Wertpapiere kauft, reduziert quasi den Spielraum f\u00fcr\u00a0die anderen Notenbanken, sich an geldpolitischen Operationen zu beteiligen und damit Gewinne zu machen. Der Zins ist daf\u00fcr die Gegenleistung.<\/p>\n

Also alles in Ordnung?<\/strong> Nein. Es ist in jedem Fall ein h\u00f6chst intransparenter Vorgang. Und\u00a0offensichtlich gibt es keine Kontrolle \u00fcber die Verwendung der zugeteilten Quoten. Die italienische Notenbank konnte also durchaus auch ohne Ratsbeschluss vor QE Staatsanleihen kaufen und damit das Zinsniveau des Landes beeinflussen. Das ist in einer W\u00e4hrungsunion eine Anomalie. Deshalb w\u00e4re es sinnvoll, das Abkommen zu kassieren oder zumindest soweit zu ver\u00e4ndern, dass der Rat die volle Kontrolle \u00fcber alle geldpolitisch relevanten Operationen hat. Das ist eigentlich eine Selbstverst\u00e4ndlichkeit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nach der Welt berichten nun auch FAZ und SZ ausf\u00fchrlich \u00fcber die Anleihek\u00e4ufe der nationalen Notenbanken im Rahmen des sogenannten Anfa-Abkommens (Agreement on Net Financial Assets). Was hat es damit auf sich? Wurden hier heimlich die M\u00e4rkte mit Geld geflutet? Informationen \u00fcber dieses Thema sind schwer zu bekommen, denn das Abkommen ist nicht \u00f6ffentlich. 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