{"id":9180,"date":"2015-12-31T17:53:49","date_gmt":"2015-12-31T16:53:49","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=9180"},"modified":"2015-12-31T17:59:00","modified_gmt":"2015-12-31T16:59:00","slug":"eine-rezession-der-weltwirtschaft-ist-nicht-unwahrscheinlich","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2015\/12\/31\/eine-rezession-der-weltwirtschaft-ist-nicht-unwahrscheinlich_9180","title":{"rendered":"Eine Rezession der Weltwirtschaft ist nicht unwahrscheinlich"},"content":{"rendered":"

Von den \u00d6konomen des Internationalen W\u00e4hrungsfonds, der EU-Kommission, der OECD, des Sachverst\u00e4ndigenrats oder der deutschen Forschungsinstitute wurde in den vergangenen Monaten wieder einmal vorhergesagt, dass sich die wirtschaftliche Lage verbessern wird, und zwar sowohl international als auch im Inland: Das Wachstum beschleunigt sich, die Arbeitslosigkeit sinkt, die Haushaltsdefizite der Staaten vermindern sich, und da die Inflation wieder anzieht, gibt es kein Deflationsrisiko mehr. Wie \u00fcblich, sind die Analysten der Banken in dieser Jahreszeit besonders optimistisch; sie sagen voraus, dass die Gewinne der Unternehmen im kommenden Jahr um rund zehn Prozent steigen werden und die Anleger daher nicht viel falsch machen k\u00f6nnen, wenn sie ihre Aktienbest\u00e4nde aufstocken. Ich m\u00f6chte noch einmal erleben, dass sie einen R\u00fcckgang der Gewinne und Kurse prophezeien. Sie sind offenbar strukturell dazu gar nicht in der Lage.<\/p>\n

Allen „offiziellen“ Prognosen ist gemeinsam, dass es keine Wende zum Schlechteren geben wird, also keine Rezession. Genau das k\u00f6nnte aber passieren.<\/p>\n

Ein wichtiger Fr\u00fchindikator ist in dieser Hinsicht der Welthandel. In der Einleitung zum letzten OECD Economic Outlook<\/em><\/a> schreibt Chefvolkswirtin Catherine Mann, dass dieser seit Ende 2014 real zu stagnieren scheine, wenn er nicht sogar schrumpfe. In der Vergangenheit seien so niedrige Zuwachsraten stets mit einer globalen Rezession einhergegangen. Wenn ich sie beim Wort nehme, rechnet sie aufgrund des engen Zusammenhangs zwischen den Ver\u00e4nderungen von globalem Sozialprodukt und Welthandel mit einer Rezession.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

In den Tabellen im hinteren Teil des Outlook<\/em> ist davon allerdings nichts zu finden: Das reale BIP der Welt wird danach 2016 gegen\u00fcber 2015 um 3,3 Prozent steigen, verglichen mit einer Zuwachsrate von 2,9 Prozent im jetzt zu Ende gehenden Jahr. Das sieht nicht nach Rezession aus. Gleichzeitig wird erwartet, dass der Welthandel 2015 um 2,0 Prozent und 2016 um 3,6 Prozent expandieren wird. Die genannten anderen Institutionen warten mit \u00e4hnlichen Prognosen auf. Es ist ein Konsensbrei \u2013 Wunschdenken und Extrapolation von Trends verhindern, dass die Dinge so gesehen werden wie sie sind.<\/p>\n

Wie also steht es um den Welthandel wirklich? Ich schaue mir dazu gern den Baltic Dry Index an, den f\u00fchrenden Index f\u00fcr die Frachtraten von Containerschiffen und St\u00fcckgutfrachtern. Trendm\u00e4\u00dfig, wenn auch stark schwankend, sinkt er seit Mitte 2009, dem unteren konjunkturellen Wendepunkt der globalen Wirtschaft. Sein jetziger Wert ist so niedrig wie seit mindestens drei Jahrzehnten nicht mehr; er liegt um 95 (!) Prozent unter dem H\u00f6chstwert, den er unmittelbar vor Beginn der Finanzkrise erreicht hatte. Ein so starker Verfall der Transportkosten kann nur bedeuten, dass die Nachfrage nach Schiffskapazit\u00e4ten sehr schwach ist, der internationale Handel also r\u00fcckl\u00e4ufig ist.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Nicht nur die Frachtraten, auch die Preise der international gehandelten Waren sind stark gefallen. Einfuhren und Ausfuhren haben sich laut OECD nach den leichten R\u00fcckg\u00e4ngen in den Jahren 2013 und 2014 im Jahr 2015 dramatisch verbilligt, in der Gr\u00f6\u00dfenordnung acht bis 14 Prozent gegen\u00fcber dem Vorjahr. Betroffen von diesem Preiseinbruch waren sowohl der Au\u00dfenhandel der reichen OECD-L\u00e4nder als auch der grenz\u00fcberschreitende Handel im Rest der Welt. Die r\u00fcckl\u00e4ufigen Preise sind ein weiteres Indiz daf\u00fcr, dass sich sowohl die Nachfrage nach Exporten als auch nach Importen erstmals seit langer Zeit stark abgek\u00fchlt hat, der Welthandel also vermutlich eine Pause eingelegt hat.<\/p>\n

Zu einem erheblichen Teil spiegeln die obigen Zahlen den rapiden Strukturwandel wider, der zurzeit in China stattfindet. Gemessen in sogenannten Kaufkraftparit\u00e4ten ist das Land inzwischen gr\u00f6\u00dfer als die USA; es ist heute der bedeutendste Importeur der meisten Rohstoffe (einschlie\u00dflich Erd\u00f6l) und f\u00fcr viele L\u00e4nder in Asien der mit Abstand wichtigste Kunde. Dass jetzt von den chinesischen Wirtschaftspolitikern versucht wird, die Wirtschaft weniger abh\u00e4ngig von der Industrie und Infrastrukturprojekten zu machen und den Schwerpunkt des Wachstums auf den privaten Konsum und Dienstleistungen zu verlagern, bedeutet nicht nur, dass sich das BIP-Wachstum des Landes nachhaltig vermindern wird, sondern auch, dass der neue Fokus auf die Binnennachfrage zulasten des Au\u00dfenhandels geht. Der wichtigste Teilnehmer am Welthandel zieht sich zur\u00fcck.<\/p>\n

Das gilt im \u00dcbrigen ebenso f\u00fcr L\u00e4nder, die auf Rohstoffexporte angewiesen sind, also f\u00fcr Brasilien, Australien, Kanada, Russland, S\u00fcdafrika, die Golfstaaten, Argentinien, Venezuela, Nigeria, um nur einige zu nennen. Angesichts des R\u00fcckgangs der meisten Rohstoffpreise um die H\u00e4lfte und mehr, erleben sie gerade einen sogenannten Terms-of-Trade-Schock. Das ist der technische Ausdruck daf\u00fcr, dass ihre Realeinkommen eingebrochen sind \u2013 um ihre Einfuhren zu bezahlen, m\u00fcssen sie jetzt doppelt so viel exportieren wie noch vor einem oder zwei Jahren. Sie werden notgedrungen nicht mehr so viel importieren k\u00f6nnen wie bisher.<\/p>\n

Wenn es also tats\u00e4chlich nicht gut um den Welthandel steht, d\u00fcrften die von der OECD f\u00fcr 2016 f\u00fcr das reale BIP vorhergesagten 3,3 Prozent nicht erreichbar sein. Vielleicht kommen am Ende nur zwei Prozent heraus. Ist das schon eine Rezession? Das h\u00e4ngt nat\u00fcrlich davon ab, wie man die definiert. Solange die Zuwachsrate positiv ist, haben wir es nicht mit einer echten Rezession zu tun, k\u00f6nnte man meinen. Aber dann h\u00e4tte es nach meinem Wissen nach dem zweiten Weltkrieg au\u00dfer im Krisenjahr 2009 noch nie eine globale Rezession gegeben.<\/p>\n

Angemessener ist f\u00fcr mich ein anderer Ansatz: Wenn sich die L\u00fccke zwischen dem, was tats\u00e4chlich produziert wird und dem, was ohne \u00fcberm\u00e4\u00dfige Anspannung der Ressourcen Kapital und Arbeit produziert werden kann, stark vergr\u00f6\u00dfert, l\u00e4sst sich das als eine Rezession bezeichnen. Die durchschnittliche Zuwachsrate der Weltwirtschaft lag in den zehn Jahren von 2003 bis 2012 trotz des schweren R\u00fcckschlags der Jahre 2008\/2009 bei nicht weniger als vier Prozent. Dieser Wert stellt so etwas wie das mittelfristige Potenzialwachstum dar. Wenn das so ist, bedeutet eine Zuwachsrate von zwei Prozent, dass 2016 f\u00fcr die Weltwirtschaft ein Rezessionsjahr sein wird. Jedenfalls wird es sich so anf\u00fchlen.<\/p>\n

Wenn es so kommen sollte, lassen sich einige andere offizielle Prognosen nicht mehr aufrechterhalten. Insbesondere d\u00fcrfte es 2016 kaum zu einem Anstieg der internationalen Inflationsrate kommen; die OECD erwartet 1,5 Prozent, nach 0,8 Prozent im Jahr 2015. Es w\u00e4re zudem unwahrscheinlich, dass die durchschnittliche Arbeitslosenquote global tats\u00e4chlich von 6,8 auf 6,5 Prozent zur\u00fcckgeht, wie es die OECD zuletzt prognostiziert hat, oder dass die staatlichen Defizite in Relation zum BIP von 3,3 auf 2,8 Prozent sinken werden.<\/p>\n

Nicht zuletzt w\u00e4ren alle Gewinnprognosen und damit die Prognosen f\u00fcr die Aktienkurse nach unten zu revidieren. Andererseits w\u00e4ren die Rentenm\u00e4rkte weniger \u00fcberbewertet, als das zurzeit von den meisten Analysten unterstellt wird. In den USA k\u00f6nnten sich Bonds von soliden Emittenten erneut zu den Rennern der Saison entwickeln. Und der \u00d6lpreis w\u00fcrde weiter fallen \u2013 er liegt schlie\u00dflich immer noch weit \u00fcber den sogenannten Grenzkosten der Produzenten in der Golfregion oder in Russland und hat daher noch Spielraum nach unten. In M\u00e4rkten mit vollkommenem Wettbewerb bestimmen die Grenzkosten den Marktpreis.<\/p>\n

Ob der Welthandel tats\u00e4chlich stagniert oder sogar f\u00e4llt, und ob der Zusammenhang zwischen Welthandel und globalem BIP weiterhin stabil ist, ob also meine Grundannahmen stimmen, muss sich noch weisen. Bisher spricht aber wenig dagegen. Eine neue Rezession kann jedenfalls nicht ausgeschlossen werden. W\u00e4re nicht ohnehin wieder einmal eine f\u00e4llig?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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