{"id":9406,"date":"2016-03-10T16:02:08","date_gmt":"2016-03-10T15:02:08","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=9406"},"modified":"2016-03-16T22:01:58","modified_gmt":"2016-03-16T21:01:58","slug":"draghi-erhoht-die-dosis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2016\/03\/10\/draghi-erhoht-die-dosis_9406","title":{"rendered":"Draghi erh\u00f6ht die Dosis"},"content":{"rendered":"

Bisher hat die Medizin nicht angeschlagen \u2013 erh\u00f6hen wir also die Dosis. Die EZB hatte angek\u00fcndigt, dass sie \u00fcber alle geldpolitischen Optionen nachdenken wolle, herausgekommen ist aber heute lediglich ein B\u00fcndel von traditionellen Ma\u00dfnahmen<\/a>, mit denen der expansive Impuls noch einmal verst\u00e4rkt wurde: niedrigere Zinsen und mehr Zentralbankgeld als bisher.<\/p>\n

So lange die europ\u00e4ischen Verbraucher, Unternehmen und Staaten vor allem damit besch\u00e4ftigt sind, ihre Schuldenberge abzutragen, wird sich die Wirtschaft durch noch so g\u00fcnstige Kreditkonditionen nicht in Gang bringen lassen. Die Akteure wollen sich nicht zus\u00e4tzlich verschulden. Es fehlte ja schon in den vergangenen Jahren keinesfalls an superg\u00fcnstiger Liquidit\u00e4t; herausgekommen ist eine Inflationsrate von zuletzt -0,2 Prozent, also das Gegenteil dessen, was angestrebt wurde, und Zuwachsraten von lediglich 1,4 und 0,6 Prozent f\u00fcr die Kredite<\/a> an private Haushalte und Unternehmen.<\/p>\n

\"Grafik:<\/p>\n

Was nach wie vor fehlt, ist eine Strategie, die darauf zielt, Euroland aus seiner Schuldenfalle zu befreien. Die EZB traut sich nicht auszusprechen, und erst recht nicht zu empfehlen, dass der Staat die gewaltige Nachfragel\u00fccke schlie\u00dfen sollte, durch ein massives Wachstumsprogramm aus Steuersenkungen und zus\u00e4tzlichen Ausgaben f\u00fcr Investitionen, einschlie\u00dflich solcher in das Humankapital des Kontinents.<\/p>\n

Wenn der private Sektor streikt, kommt alles auf den Staat an. Nach Sch\u00e4tzungen der EU-Kommission wird das aggregierte Haushaltsdefizit in diesem Jahr 1,9 Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts betragen und damit deutlich niedriger sein als es nach den Maastricht-Kriterien m\u00f6glich w\u00e4re. De facto w\u00e4ren vor allem Deutschland und die Niederlande gefordert: Unser Land d\u00fcrfte 2016 einen \u00dcberschuss von 0,1 Prozent des BIP erzielen, w\u00e4hrend die Niederlande auf ein Defizit von 1,8 Prozent zusteuern. Wir sollten nicht so tun, als sei Euroland schon aus der Krise heraus, schlie\u00dflich liegt die Arbeitslosenquote immer noch bei 10,4 Prozent, die der Jugendlichen ist sogar doppelt so hoch.<\/p>\n

Noch nie konnte sich der Staat so g\u00fcnstig verschulden wie heute; 10-j\u00e4hrige Anleihen k\u00f6nnen mit einem Kupon von 0,2 Prozent begeben werden, 30-j\u00e4hrige mit einem von 0,9 oder 1,0 Prozent. Inflationsrisiken sind keine Gefahr, eine h\u00f6here Inflationsrate als die aktuelle wird sogar angestrebt. Die Diskussion \u00fcber die Verantwortung des Staates f\u00fcr mehr Wachstum muss endlich aufgenommen werden. Vermutlich h\u00e4tte die EZB gar nichts dagegen, wenn die Finanzpolitik ihr im Kampf gegen die Deflation und f\u00fcr mehr Wachstum zur Seite stehen w\u00fcrde. Sie ist im Augenblick klar \u00fcberfordert.<\/p>\n

Gar nicht erst auf den Tisch war bei der EZB offenbar die Strategie des Helikopter-Gelds gekommen, oder Ans\u00e4tze, mit denen der private Sektor und die Staaten durch eine Kombination von geldpolitischen und finanzpolitischen Ma\u00dfnahmen aus ihrer Schuldenfalle herausgeholt werden k\u00f6nnen. Tabus \u00fcberall, ein Festklammern an formalen und \u00fcberholten Regeln. Wenn sich Probleme ergeben, mit denen man vor Beginn der W\u00e4hrungsunion nicht gerechnet hatte, muss neu nachgedacht werden. Der Zeitpunkt ist schon l\u00e4ngst gekommen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Bisher hat die Medizin nicht angeschlagen \u2013 erh\u00f6hen wir also die Dosis. 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