{"id":9866,"date":"2016-09-28T22:19:25","date_gmt":"2016-09-28T20:19:25","guid":{"rendered":"http:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/?p=9866"},"modified":"2016-10-04T06:12:40","modified_gmt":"2016-10-04T04:12:40","slug":"schwaches-wachstum-der-produktivitaet-verteuert-finanzaktiva","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/2016\/09\/28\/schwaches-wachstum-der-produktivitaet-verteuert-finanzaktiva_9866","title":{"rendered":"Schwaches Wachstum der Produktivit\u00e4t verteuert Finanzaktiva"},"content":{"rendered":"<p>Nach traditionellen Analyseverfahren sind die heutigen Aktienkurse schon wieder sehr hoch. Die Notenbanken in den OECD-L\u00e4ndern fluten die Banken mit Liquidit\u00e4t, da aber sowohl Haushalte als auch Firmen wenig Lust auf zus\u00e4tzliche Schulden haben, wandern die Anlage suchenden Mittel in die Aktienm\u00e4rkte und treiben dort die Kurse. Das sieht auf den ersten Blick nicht gesund aus. Es besteht die Gefahr neuer Verm\u00f6gensblasen.<!--more--><\/p>\n<p>Das gilt auch f\u00fcr Bonds. Die nominalen Renditen von Anleihen guter Schuldner liegen in der N\u00e4he von Null, real sind sie vielfach negativ. Wer Sicherheit will, muss daf\u00fcr zahlen. Im Augenblick liegen die Renditen von 35 Prozent der OECD-Staatsanleihen im negativen Bereich. Vor allem in einigen L\u00e4ndern der W\u00e4hrungsunion, in Japan und in der Schweiz liegen die Zinskurven bei Laufzeiten von bis zu zehn Jahren und mehr unterhalb der Nulllinie. Sollte die US-Notenbank Fed demn\u00e4chst die Zinsen erh\u00f6hen, d\u00fcrften die anderen Notenbanken nach einiger Zeit nachziehen. Dieses Risiko wird am Markt untersch\u00e4tzt.<\/p>\n<p>Auf l\u00e4ngere Sicht k\u00f6nnte sich allerdings herausstellen, dass die relativ hohen Kurse auf den Wertpapierm\u00e4rkten nicht unbedingt bedeuten, dass sie auch zu hoch sind. Wenn sich n\u00e4mlich das Produktivit\u00e4tswachstum auf Dauer bei einem aus historischer Sicht \u00e4u\u00dferst niedrigen Wert von ein Prozent (oder weniger) einpendelt, werden die inflationsbereinigten Zuwachsraten des Finanzverm\u00f6gens entsprechend zur\u00fcckgehen und niemals die fr\u00fcher \u00fcblichen Werte erreichen. Insofern k\u00f6nnten die auf den ersten Blick \u00fcberteuerten Wertpapiere nur ein Indiz daf\u00fcr sein, dass die k\u00fcnftigen Ertr\u00e4ge gering sein werden. F\u00fcr Anleger bedeutet das, dass sie mehr Risiko eingehen m\u00fcssen. Insbesondere m\u00fcssen sie auf ausl\u00e4ndische Wachstumsm\u00e4rkte ausweichen, oder auf Aktien von Unternehmen, die dort erfolgreich sind.<\/p>\n<p>Ich \u00fcbernehme damit die Thesen und historischen Erkenntnisse von Robert Gordon, der Koryph\u00e4e f\u00fcr Produktivit\u00e4tsanalysen schlechthin. Er glaubt nicht, dass die digitale Revolution \u2013 er nennt sie <em>industrial revolution #3<\/em>  \u2013 in den USA, anders als ihren beiden Vorg\u00e4ngerinnen, einen Wachstumsschub ausl\u00f6sen wird. Seine Argumente d\u00fcrften auch f\u00fcr den Rest der OECD-L\u00e4nder gelten.<\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Analyse der mittelfristigen Aussichten f\u00fcr Aktien, Bonds und den Euro- und Dollar-Wechselkurs sowie der l\u00e4ngerfristigen Effekte eines verlangsamten Produktivit\u00e4tszuwachses finden Sie in meinem neusten Investment Outlook:<\/p>\n<p><a title=\"Wermuth\u2019s Investment Outlook - September 2016\" href=\"https:\/\/blog.zeit.de\/herdentrieb\/files\/2016\/09\/Wermuths_Investment_Outlook_September_2016.pdf\">Wermuth\u2019s Investment Outlook \u2013 <em>Weak productivity boosts asset markets<\/em>, September 2016<\/a>*) (pdf, 683 KB)<\/p>\n<p style=\"line-height: 75%\"><font face=\"Arial\" size=\"1\">*) Der Investment Outlook von Dieter Wermuth ist in englischer Sprache verfasst und wird im Herdentrieb in loser Folge zum Herunterladen bereitgestellt. (UR)<\/font><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nach traditionellen Analyseverfahren sind die heutigen Aktienkurse schon wieder sehr hoch. Die Notenbanken in den OECD-L\u00e4ndern fluten die Banken mit Liquidit\u00e4t, da aber sowohl Haushalte als auch Firmen wenig Lust auf zus\u00e4tzliche Schulden haben, wandern die Anlage suchenden Mittel in die Aktienm\u00e4rkte und treiben dort die Kurse. 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